2026年开年，纳斯达克“个人护理第一股”大树云（DSY.US）宣布拓展AI业务线并组建核心技术团队。消息发布后盘前股价一度涨超10%，但截至1月2日收盘仅微涨8.26%至0.295美元/股，仍远低于纳斯达克1美元的最低合规线。
从曾提出5年“营收100亿元、市值100亿美元”的高调目标，到2025年全年股价暴跌91.3%、市值缩水20亿元人民币，再到如今押注AI寻求破局，大树云的起伏折射出细分赛道中概股在资本市场的典型生存困境。
01 速成上市：资本驱动下的根基失衡
大树云2020年成立于深圳，自创立起即以赴美上市为核心战略。通过“惊喜汇”社交电商平台，以“加盟送原始股”吸引2.4万名商家入股，并提出“百城万店”口号造势；2021年即启动上市尽调，2023年10月与美国SPAC公司达成合并协议，初始股权估值约5亿美元，以“个人护理第一股”身份引发关注。
2024年上半年，大树云以DSY.US代码登陆纳斯达克，从成立到上市仅用4年，成为细分赛道“速成式”上市代表。但上市前核心渠道建设并未落地：“百城万店”平台与加盟项目早已停滞，所谓渠道覆盖多为纸面数据。速成上市未夯实经营基础，反为后续业绩与股价崩塌埋下伏笔。
02 绝境显现：业绩崩塌与退市危机并存
上市光环迅速褪色。2025财年（2024.7–2025.6），公司营收仅255.7万美元，同比下滑65.08%；净利润由盈转亏，净亏损3253万美元（约合人民币2.2亿元）；经营现金流净流出648.65万美元。核心卫生巾业务收入同比骤降81.51%，仅95.45万美元，基本丧失造血能力。
销售费用异常飙升：2025财年达3471万美元，较上年127.9万美元暴增26倍，其中3420万美元为股份支付费用，远超同期总营收。巨额投入未换回增长，反而加剧盈利压力。
资本市场迅速反应：自2025年10月7日起，股价连续31个交易日低于1美元，触发纳斯达克退市警示。若未来30个交易日内无法回升至1美元以上，强制退市风险极高。此外，2025年9月完成的500万美元定向增发，发行价仅0.04美元/股，进一步稀释股东权益，引发市场对其资本运作能力的质疑。
03 自救尝试：AI转型能否扭转困局？
面对退市倒计时与主业停摆，大树云于2026年1月2日宣布启动AI战略转型，重组管理团队：签约Kaggle全球排名前50的AI专家王灿明；任命拥有19年互联网技术经验（曾任职阿里、京东）的黄虎为AI生态技术部主管；聘任朱晓轩为联席CEO，专注AI项目落地。
但市场普遍持审慎态度，三大关键问题亟待解答：
其一，缺乏业务协同基础
大树云主营业务为个人护理产品，而AI属技术密集型赛道，两者在技术积累、用户画像、运营逻辑上均无天然衔接。相较秀域集团基于健康服务场景的AI效率升级，大树云的AI布局更显跨界突兀，落地可行性存疑。
其二，资金与时间双重约束
当前公司市值仅约2800万美元，经营现金流持续为负。AI技术研发、团队搭建及商业化落地需长期高额投入，而纳斯达克整改期通常仅180天，短期内难以形成业绩支撑。
其三，转型动机受质疑
在退市临界点切入热门AI赛道，易被解读为“蹭热点”。资本市场对“概念式转型”已高度敏感，若缺乏实质性技术进展、合作案例或产品输出，该战略或将止步于纸面规划。
04 启示：中概股细分赛道的生存必修课
大树云困局并非孤例，而是细分领域中概股共性挑战的缩影，凸显三条关键生存逻辑：
第一，资本故事必须回归基本面
“个人护理第一股”“双百亿目标”等叙事短期可博取关注，但无法替代真实业绩。2025财年核心业务断崖式下滑、销售费用失控，印证了“重营销、轻产品”模式不可持续。资本市场终将回归对企业核心造血能力的评估。
第二，合规与退路须前置规划
纳斯达克退市规则趋严叠加跨境监管复杂性，中概股合规压力持续上升。反向拆股、申请宽限期等仅为权宜之计。长期看，提前布局港股/A股二次上市、构建多元化融资渠道，方为风险对冲关键。
第三，转型本质是战略升级，而非应急自救
真正有效的转型应立足解决原有业务痛点。秀域集团以AI优化健康服务流程，本质是降本增效；而大树云若跳脱主业空谈AI，恐难摆脱“饮鸩止渴”之嫌。与其跨界追逐热点，不如回归产品、优化供应链、压缩无效支出，重建主业竞争力。
大树云当前首要任务，是修复经营逻辑、重建市场信任。无论未来是否推进AI，所有动作都需以实际经营成果为锚点。对企业而言，坚守主业本质、保持战略定力、锻造核心竞争力，才是穿越周期的根本路径。
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博卫资讯整理
