来源 | 新智元
在硅谷的聚光灯下，奥特曼正骑着独轮车，同时抛接着多个高风险项目。
图片系 Nano Banana Pro 生成
打造一个全知全能的聊天机器人，已不再是OpenAI的终极目标。
为维持投资人与市场的持续关注，OpenAI密集推出新概念：自研芯片、电商整合、企业级AI咨询，以及由乔尼·艾维（Jony Ive）主导的消费级硬件项目。
然而，这场高速扩张的入场费正急剧攀升。
2026年，对这家史上增长最快的独角兽而言，是决定生死的「赛点」。
据泄露财务预测，OpenAI预计2026年现金消耗达170亿美元，远超2025年的90亿美元。
更严峻的是，亏损态势将在未来三年持续扩大，形成一场关于现金流的高风险博弈。
吞金兽的胃口
自ChatGPT于2022年底发布以来，OpenAI已累计融资超600亿美元，创私营公司历史纪录。
但奥特曼的扩张野心未止步于此。据核心消息，OpenAI计划于2026年启动新一轮融资，目标高达1000亿美元，估值或升至8300亿美元——较2025年10月的5000亿美元估值大幅跃升。
潜在投资方阵容强大：亚马逊拟投100亿美元；英伟达则暗示可能分批注资1000亿美元，前提是资金最终用于采购其GPU产品。
高速增长伴随惊人消耗：2025年OpenAI营收已达130亿美元，年底年化营收逼近200亿美元——谷歌与Facebook分别耗时5年、6年达成的里程碑，OpenAI仅用2年即超越。
但营收增长与算力成本深度绑定。其算力需求从2023年的200兆瓦飙升至2025年的1.9吉瓦（GW）；未来数年还计划新增30吉瓦容量，对应支出高达1.4万亿美元。
风投圈已将“烧钱速度”列为融资谈判中的敏感话题。泄露数据显示：到2029年，OpenAI累计现金消耗或达1150亿美元。
当长期支持者Brad Gerstner问及如何填补相当于2025年营收100倍的资金缺口时，奥特曼回应：“如果你想出售股份，我会帮你找到买家。”
护城河里的鳄鱼
高强度扩张的背后，是外部竞争压力的快速升级。
尽管奥特曼称模型训练边际成本随规模下降，但现实是性能军备竞赛正推高整体成本。
斯坦福HAI研究所基准测试显示，顶尖大模型间性能差距正在收窄。
谷歌2025年11月发布的Gemini 3已在多项指标上反超OpenAI的GPT-5.1；虽OpenAI迅速推出GPT-5.2应对，但尚未形成代际优势。
开源模型亦加速侵蚀闭源市场，形成协同式围攻。
用户增长已显疲态：Sensor Tower数据显示，截至2025年12月中旬，ChatGPT月活用户为9.1亿，仍大幅领先Gemini的3.45亿，但增速放缓；德意志银行研究指出，其在欧洲主要国家的消费者订阅量已于夏季陷入停滞。
为此，奥特曼于12月初启动「红色警报（Code Red）」行动，暂停非核心项目，集中修复产品护城河。
更严峻的是，微软泄露数据显示：2025年上半年，OpenAI推理成本已超过同期收入——用户使用越频繁，亏损越加剧。
卖艺或卖身
为填补财务缺口，OpenAI正加速商业化转型，愈发接近传统科技巨头的路径。
曾坚守“无广告”原则的实验室，已确认将于2026年在ChatGPT中植入广告；并正与Etsy、沃尔玛合作，将对话界面直接转化为交易入口。
在技术层面，OpenAI推进垂直整合：联合博通开发定制AI芯片以降低对英伟达依赖；并与Jony Ive合作开发消费级硬件，寻求继iPhone之后的新流量入口。
企业服务方面，OpenAI组建了大规模AI咨询团队，并推出AgentKit等工具，意在抢占高黏性B端客户，分流Anthropic等对手的市场份额。
当前营收仍以消费者业务为主，但企业端收入占比正稳步上升。
泡沫还是奇点？
今天的OpenAI，究竟是通往通用人工智能（AGI）的必经之路，还是又一个因过度膨胀而濒临破裂的WeWork式泡沫？
一位竞争对手背景的风投负责人直言其为“打了类固醇的WeWork”，警示其在巨额债务与激进增长预期下的系统性风险。
若企业销售不及预期，且消费者端缺乏可持续变现模式，这个千亿级估值体系或将快速瓦解。
资本市场已开始反应：与OpenAI深度绑定的上市公司，在股市与债市均遭遇压力。
但在一级市场，热度不减。奥特曼曾公开表示，推动OpenAI上市的目的之一，正是“看空头被打爆”。这位2026年最受瞩目的走钢丝者，依然笃信自己能抵达对岸。
在这个将算力视为信仰的时代，所谓估值，不过是市场为“相信未来”支付的门票；
而那个关于AGI的承诺，恰如悬于悬崖之上的金羊毛，召唤着开拓者在烧成灰烬前奋力一跃。