近日，特斯拉（Tesla, TSLA）公布2025年第四季度生产与交付数据。尽管CEO埃隆·马斯克年初曾指引全年销量增速为20%至30%，但受多重因素影响，目标未能达成。全年交付量同比下滑，自动驾驶业务进展亦显著滞后，公司股价自历史高点持续回落。
二、2025年Q4核心数据解读
受美国联邦电动汽车税收抵免政策于9月底到期影响，市场对特斯拉四季度表现预期本就偏低。公司虽推出多项激励措施，且挪威补贴退坡预期带动部分提前购车需求，但最终交付结果仍不及预期。
特斯拉投资者关系部门首次向公众发布《2025年Q4交付量市场一致预期汇总文件》。该文件此前仅面向大型机构投资者，本次参与统计的分析师仅20位，低于往常水平；其中对“其他车型”交付量的预测明显偏高，引发市场质疑。
实际总交付量低于分析师预期及彭博社一致预期。全年交付量同比减少逾15万辆；Q4车辆租赁占比小幅上升，库存增加约1.6万辆，增量主要来自Model 3和Model Y。唯一亮点是储能业务部署量达14.2吉瓦时，创季度新高，较Q3（12.5吉瓦时）增长明显。
三、后续关注焦点
未来数周，市场将重点关注以下三点：
- 全系车型价格调整与促销政策动向，以评估全球销量刺激力度；
- 1月28日发布的Q4完整财报，尤其关注季度利润率及2026年业绩指引；
- 管理层对原材料成本上涨的应对表态——近期白银、中国碳酸锂等关键材料价格大幅攀升，或将推高整车与储能系统生产成本。
此外，特斯拉自动驾驶出租车（Robo-Taxi）网络扩张进度仍是最大悬念。马斯克曾承诺2025年底覆盖美国约半数地区，但截至年末，该服务仍在少数城市试点运营，且车辆内仍需配备安全驾驶员。
四、当前估值水平分析
从估值看，特斯拉作为汽车制造商，股价显著高估：上周五收盘对应2026年预期调整后每股收益的市盈率约198倍，远高于美国传统车企个位数水平；即便对标科技公司，也大幅超出主流科技巨头20–30倍区间。
在市销率维度，特斯拉与路西德（LCID）、里维安（RIVN）、VinFast（VFS）、小鹏（XPEV）、极星（PSNY）、比亚迪（BYDDF）、蔚来（NIO）七家新能源车企对比显示，后者平均2026年预期市销率为1.39倍。虽然多家企业短期营收增速有望高于特斯拉（受益于低基数），但除比亚迪偶有盈利外，特斯拉仍是唯一能持续创造可观利润与正向现金流的企业。即便如此，其估值溢价依然显著。
截至上周五，华尔街分析师对特斯拉的平均目标价为399美元，较此前上调32美元，但仍较现价隐含近9%潜在下跌空间。过去三个月，46位覆盖分析师中，19位给予“买入”、17位“持有”、10位“卖出”评级。
五、最终观点与投资建议
特斯拉以一份不及预期的交付报告结束2025年：Q4交付未达共识，全年交付量同比减少逾15万辆。储能业务持续亮眼，但自动驾驶商业化进程已较原规划落后五年以上。
当前估值仍处极端高位，市场长期信心高度依赖自动驾驶技术突破。此次交付疲软，或进一步触发分析师下调盈利与估值预期。销量承压与技术落地延迟并存，公司正面临阶段性严峻挑战。
