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2026年1月2日，港交所迎来新年首只新股——壁仞科技正式挂牌上市，成为“港股GPU第一股”。总市值一度飙升至1027亿港元，公开发售阶段获2347.53倍超额认购，充分反映市场对国产高端GPU的高度期待。
全自研路线的坚守与代价
在国产GPU赛道中，壁仞科技选择了最具挑战性的全自研路径。不同于摩尔线程的“全功能GPU”策略或沐曦股份的“生态兼容”路线，壁仞科技坚持从底层架构到硬件、软件及集群部署的全面自主可控，目标直指算力天花板。
通用GPU的商业化不仅依赖硬件性能，还需深度整合生态伙伴、构建完善的软件体系并赢得终端客户长期采用。目前，壁仞科技主要聚焦数据中心与科研等细分场景，虽具战略价值，但短期内难以形成大规模商业生态，限制了营收扩张。
硬件方面，公司自主研发“壁立仞”GPGPU架构，专为大规模AI负载（尤其是大语言模型）设计。基于该架构，已实现三款芯片量产：
- BR106（2023年）：面向数据中心，支持AI训练与推理；
- BR110（2024年）：定位于边缘计算，强调能效比；
- BR166（2025年）：采用Chiplet芯粒封装技术，集成两颗BR106裸晶与四颗DRAM，峰值算力和内存带宽较BR106翻倍，裸晶间互连带宽达896GB/s。
在7nm以下先进制程受限背景下，Chiplet技术成为突破工艺瓶颈的关键创新，使公司在硬件层面实现“弯道超车”，也为国产GPU发展提供可行路径。
软件层面，壁仞科技推出BIRENSUPA平台，采用分层架构实现硬件算力与算法框架的高效协同。目前已适配通义千问、DeepSeek等国产大模型，并兼容PyTorch、百度飞桨等主流AI框架，显著降低开发者迁移成本。
集群部署能力是检验GPU企业实战价值的核心指标。作为国内最早实现千卡集群商用的GPGPU企业之一，壁仞科技的集群可连续运行5天以上无故障，千亿参数模型恢复仅需5分钟。2024年完成1.8亿元的1024-GPU智能计算集群交付，与中国三大电信运营商达成深度合作，验证其产品在高可靠性场景的应用成熟度。
持续的技术突破背后是巨额研发投入。2022年至2025年上半年，累计研发支出达33.02亿元，远超同期营收。研发开支占经营总支出比例常年保持在75%以上，2025年上半年高达79.1%。
截至2025年6月30日，公司拥有657名研发人员，占员工总数83%，其中78%具备知名高校硕士以上学历，超210人拥有十年以上行业经验。截至2025年12月15日，全球累计提交发明专利申请逾1500项，获授权600余项，授权率100%，位居国内企业前列。
高投入也带来持续亏损：2022至2025年上半年净亏损分别为14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元和16.01亿元，累计超63亿元。若剔除非现金项目如“赎回负债账面值变动”，经调整净亏损已从2023年的10.5亿元收窄至2024年的7.7亿元，呈现改善趋势。
订单、客户与市场的攻坚
2023年是壁仞科技商业化元年，随着BR106量产，公司开始产生收入。此后营收快速增长：
- 2022年：49.9万元
- 2023年：6203万元
- 2024年：3.37亿元
- 2025年上半年：5890.3万元，同比增长近五成
两年复合增长率达2500%。高速增长源于扎实的订单储备。截至2025年12月15日，公司持有总价值约12.41亿元的5份框架协议及24份销售合约，其中未完成订单价值达8.22亿元。
客户覆盖AI数据中心、电信、能源、金融科技及互联网等领域，已为九家中国500强企业提供解决方案，其中包括五家世界500强企业。与中国三大电信运营商深度合作，参与中国移动智算开放互联OISA生态共建，标志着其产品获得关键行业认可。
面临的挑战
市场份额偏低：2024年中国智能计算芯片市场中，前两大厂商合计占据94.4%份额，英伟达独占76.2%。壁仞科技在智能计算芯片和GPGPU市场的份额分别为0.16%和0.2%，预计2025年将小幅提升至0.19%和0.23%，但仍与国际巨头差距悬殊。
毛利率波动：2023年毛利率为76.4%，2024年降至53.2%，2025年上半年进一步下滑至31.9%。公司解释称，主要因入门级产品收入占比上升所致。随着高端旗舰产品BR166的商业化推进，预计全年毛利率将逐步回升。
尽管研发投入高在芯片行业属常态，但对于初创企业而言，意味着长期资本消耗与盈利周期拉长。当前商业化转化速度尚未匹配技术进展，导致投入产出失衡，净亏损仍处高位。
国产GPU的马拉松之战
壁仞科技上市标志着国产GPU发展迈入新阶段，但这场替代之路注定是一场持久战。
全球智能计算芯片市场正处于高速增长期，中国市场尤为突出。据灼识咨询数据：
- 中国智能计算芯片市场规模将从2024年的301亿美元增至2029年的2012亿美元，年复合增长率46.3%；
- GPGPU市场规模将从235亿美元增至1723亿美元，年复合增长率达49%。
同时，美国对华高端GPU出口限制持续加码，加速国产替代进程。预计到2029年，中国企业在国内智能计算芯片市场的份额将从2024年的约20%提升至60%，迎来巨大发展机遇。
然而竞争同样激烈。英伟达凭借强大的硬件性能与CUDA生态牢牢占据主导地位，短期内难以撼动。国产GPU企业需在软件生态、开发者社区、应用场景适配等方面持续投入，方能实现从“可用”到“好用”的跨越。
未来竞争重心正由单卡性能转向系统级能力。随着大模型迈向万亿参数规模，系统协同效率成为决定性因素。壁仞科技联合发布的光互连超节点LightSphere X，基于硅光技术实现8卡至数千卡灵活扩展，突破传统互连物理限制，是国产算力系统级突围的重要尝试。
结语
AI算力已成为国家战略基础设施，国产GPU的发展关乎科技安全与产业竞争力。壁仞科技、摩尔线程、沐曦股份、天数智芯被业界称为“国产GPU四小龙”，正集体冲刺资本市场。
在这条充满挑战的道路上，企业需应对技术攻坚、市场竞争与盈利模式探索等多重压力，更需要长期主义的坚持与耐心资本的支持。