卖了麦当劳，转身拥抱肯德基。
肯德基再次被曾经的“老对手”收购。
2025年12月22日，曾持有麦当劳中国28%股权的全球私募巨头凯雷集团（Carlyle Group），正式敲定由其亚洲合伙人收购韩国肯德基全部业务。交易金额未公开，据韩媒报道，对价约为2000亿韩元（约9.72亿元人民币）。
这并非凯雷首次布局肯德基——2024年7月，凯雷以8.35亿美元（约58.5亿元人民币）完成对日本肯德基超1200家门店的全资收购。
在全球通胀压力加剧、消费需求升级的背景下，2025年以来，肯德基、星巴克、哈根达斯、汉堡王等跨国餐饮品牌频繁出售区域业务，资本重组已成为行业常态。
韩国肯德基三年估值涨186%
韩国肯德基自1984年在首尔开设首店，2017年起由KG集团特许经营。近三年内经历两次易主：2023年初，韩国本土投资机构Orchestra PE以约700亿韩元从KG集团手中接盘；不到三年后，凯雷以约2000亿韩元收购，估值增长近三倍，涨幅达186%。
此次高价接盘并非盲目。此前，韩国肯德基长期经营低迷，门店从巅峰期300余家缩减至200家，2020年营业利润仅7.7亿韩元（约400万元人民币），一度陷入资不抵债困境。
Orchestra PE入主后，通过资本注入缓解财务压力，并推动菜单本土化、强化外送渠道等运营优化。2024年，韩国肯德基全年营业利润同比大增469%，达164亿韩元（超8000万元人民币），创历史新高。
尽管门店数量仅为麦当劳在韩规模的一半（麦当劳约400家，肯德基超200家），但在本土炸鸡品牌密集、竞争激烈的市场中实现复苏，显示出品牌韧性与运营改善成效。
▲图源：网络
如今，凯雷正式接手韩国肯德基，叠加此前已全资持有的日本肯德基，其在东亚两大核心市场的肯德基门店总数超过1470家，完成亚洲快餐版图的关键布局。
卖了麦当劳，凯雷转身加码肯德基
凯雷此次收购韩国肯德基，是其系统性布局亚洲餐饮资产的重要一环。
2016年，凯雷曾参与竞购麦当劳韩国业务，但因对方亏损严重且价格未达成一致而失败。此后，凯雷转向中国市场：2017年，联合中信资本以20.8亿美元收购麦当劳中国及香港业务，其中凯雷持股28%，主导本土化运营。
在资本助力下，麦当劳中国进入高速扩张期，门店数从2017年的约2500家增至2023年的超6000家，成为中国仅次于百胜的第二大西式快餐品牌，并跃升为麦当劳全球第二大市场。
2023年11月，凯雷宣布将其持有的28%麦当劳中国股权转让给麦当劳总部，交易于2024年1月完成，套现约18亿美元，实现6.7倍回报，被视为私募投资的经典退出案例。
▲图源：网络
退出麦当劳中国的同时，凯雷已着手布局新标的。2021年，凯雷以约43亿元人民币收购韩国知名咖啡连锁品牌A Twosome Place（途尚咖啡）控股权，目前该品牌在韩拥有约1700家门店。
2024年5月，凯雷以8.35亿美元从日本三菱商事手中收购肯德基日本公司并私有化退市，截至2025年门店达1277家。
此次收购韩国肯德基后，凯雷将日韩两地肯德基全部纳入麾下，形成覆盖超1470家门店的区域连锁体系，进一步巩固其在亚洲快餐领域的资本地位。
此外，凯雷还曾接触印度肯德基与必胜客特许经营商Sapphire Foods，并参与星巴克中国股权竞购至最后一轮，显示其持续加码亚洲核心消费资产的战略意图。
在细分赛道上，凯雷亦布局多元：收购日本居酒屋连锁Chimney公司75%股权、拿下中国台湾回转寿司品牌争鲜26%股权，并曾投资中国火锅品牌小肥羊。
▲图源：Chimney官网
凯雷的投资逻辑清晰：聚焦全球头部连锁餐饮品牌的区域核心业务，通过控股或合资方式获取运营主导权，借助资本与管理能力优化经营、提升估值，最终实现高溢价退出。
作为管理资产规模超4740亿美元的顶级私募，凯雷的目标不仅是财务投资，更是成为跨国餐饮资产的整合者与价值赋能者。其在亚洲餐饮领域的布局仍在持续深化。
跨国连锁餐饮加速资本重构
近年来，全球餐饮行业正经历一轮深度调整，外资品牌纷纷出让区域控制权，本土资本接盘成为主流趋势。
2025年11月，星巴克宣布与中国博裕资本成立合资公司，后者持股最高达60%，星巴克退居40%并转为品牌授权方，交易估值约40亿美元。此举旨在借助本土资本应对增长放缓与瑞幸、蜜雪冰城等品牌的激烈竞争。
▲图源：网络
星巴克中国营收增速已降至个位数，2024年收入仅增长0.56%，净利润下滑8.8%。为维持客流，其被迫参与价格战，盈利空间持续压缩。引入博裕资本有助于其加速下沉市场扩张，目标从8000家门店拓展至2万家，同时回笼约24亿美元资金缓解北美转型压力。
几乎同期，汉堡王中国也完成控股权变更：2025年11月，CPE源峰以3.5亿美元（约25亿元人民币）收购其83%股权，母公司RBI仅保留17%。此举源于汉堡王中国长期经营不善——门店从2023年峰值1587家缩减至约1250家，系统销售额连续三年下滑，单店年均销售额仅40万美元，远低于韩国（120万美元）和法国（380万美元）市场。
▲图源：网络
CPE接盘后计划通过注资与品牌重塑重振业务。这一“外资品牌+本土资本”模式已成为国际餐饮品牌在华发展的标准路径：麦当劳中国由中信资本主导，肯德基与必胜客则由百胜中国独立运营并上市。
这一趋势正向全球蔓延：
- 百胜集团已于2025年启动对必胜客的全面战略评估，不排除出售可能，主因是其在欧美市场持续衰退；
- NPC（美国最大特许经营商）于2020年破产，关闭300家门店；英国运营商DC London Pie于2025年进入破产管理，关闭68家堂食店；
- 可口可乐拟于2025年整体出售2019年以39亿英镑收购的Costa咖啡，因在星巴克与瑞幸夹击下增长乏力；
- 哈根达斯母公司通用磨坊拟出售中国内地门店业务，转为代理运营，应对本土品牌冲击；
- 法国运动零售商迪卡侬也在筹划转让中国区30%股权，反映外资消费品牌在华的整体战略重构。
▲图源：网络
结语
本土品牌的崛起源于成本、渠道与商业模式的创新：低价小店降低运营成本，社区下沉扩大消费触达，自建供应链掌控定价权，形成强大价格竞争力。
当前，肯德基中国门店超1.2万家，麦当劳约8000家，但本土品牌华莱士门店近2万家，塔斯汀约1万家；咖啡领域，瑞幸门店超2.6万家，库迪1.8万家，均远超星巴克中国的8000家。
▲图源：网络
面对本土品牌的强势竞争，外资品牌的品牌溢价与标准化模式逐渐失效。为适应新环境，它们正主动调整策略——或出让股权引入本土资本，或关停亏损门店、优化业态结构，展开全面自救。
下一家站上资本谈判桌的国际餐饮巨头，会是谁？