盈利拐点+超级周期，长鑫借势上市“抢收”
@松果财经原创
2025年最后一个工作日，上交所科创板受理国产DRAM龙头企业——长鑫科技集团股份有限公司的IPO申请，计划募资295亿元，为科创板史上第二大IPO，仅次于中芯国际。
消息公布后，存储芯片概念板块迅速走强。1月5日，至少17家相关企业单日涨幅超10%，凸显长鑫科技在细分领域的核心地位。
在AI驱动全球算力升级、存储芯片价格大幅上扬背景下，作为中国最大、全球第四的DRAM制造商，长鑫科技已超越单一企业上市意义：其背后是国家资本、地方国资与互联网巨头构成的“全明星”股东阵容，是“合肥模式”在硬科技领域的再次落地，更是中国半导体产业向全球第一梯队发起战略性突破的关键落子。
随着招股书披露，这家承载多重期待的企业首次完整呈现其业务实质与财务底色。在一个长期由国际巨头主导的市场中，它的真实坐标何在？
存储芯片龙头的含金量：中国第一、全球第四
全球DRAM市场长期由三星、SK海力士、美光三巨头垄断，合计市占率常年超90%。技术门槛高、资本投入大、生态壁垒深，后发者唯有持续高强度投入方能突围。
长鑫科技2016年由兆易创新创始人朱一明在合肥创立，坚持IDM（设计+制造一体化）模式，从DDR4起步，逐步覆盖DDR5、LPDDR5/5X等主流产品线，技术路径已与国际主流架构对齐。
据Omdia数据，截至2025年二季度，其产能与出货量稳居“中国第一、全球第四”，全球市场份额约4%。2022—2025年9月累计营收736.36亿元，其中2025年前9个月营收达320.84亿元，占累计营收超四成，显示产品正处需求快速放量阶段；2022—2024年主营业务收入复合增长率达72.04%。
IDM模式带来显著规模效应，也伴生重资产压力：固定资产占总资产比例长期超40%，2024年折旧高达148.75亿元；2022—2025年上半年累计研发投入188.67亿元，占累计营收33.11%，研发强度显著高于国际同业。
支撑这场长期攻坚的是多元协同的资本结构：合肥市与安徽省国资委、国家大基金二期合计持股超38%；阿里、腾讯、小米产投等产业资本，以及人保资本、君联资本等金融资本深度参与。其成长轨迹与合肥“最牛风投城市”的崛起高度绑定，已带动当地形成涵盖20家科创板上市企业的硬科技产业生态。
盈利拐点+超级周期，长鑫借势上市“抢收”
长鑫科技选择在此时申报IPO，具有清晰的战略节奏：内有盈利拐点初现，外有行业超级周期窗口开启。
招股书预计，2025年公司扣非归母净利润为28亿至30亿元，有望首次实现主营业务盈利。尽管归母净利润仍为负，但核心业务造血能力实质性改善，叠加涨价周期下议价能力提升，标志着公司正式步入收获期。
自2024年底起，AI、大数据与云计算爆发式增长，推高对存储容量与带宽的需求；而三大巨头将先进产能集中投向HBM等高毛利高端领域，导致通用DRAM供给趋紧，结构性短缺推动合约价一年内大幅上扬。
这一变化为长鑫科技创造了关键外部机遇：产能爬坡与客户导入正处黄金窗口。东方证券指出，国际厂商在通用DRAM领域扩产意愿保守，为后来者提供了难得的时间差。
其295亿元募资中，130亿元拟投向DRAM存储器技术升级项目，75亿元用于晶圆制造量产线技改。目标明确：借助资本市场支持，在高景气周期内加速工艺跃升与产能释放，以更低成本和更强产品力，锁定AI驱动的“供给侧改革”红利。
若盈利预测兑现，公司有望于2026年实现净利润扭亏为盈，将进一步强化市场对国产存储板块估值的认可基础。在行业“超级周期”下，技术追赶与规模扩张正通过价格推力与市场放大同步实现，“后发优势”被持续强化。
IPO不只是募资：国产存储产业链的放大镜
长鑫科技是科创板首单“预先审阅”试点受理项目。该机制旨在保护核心技术企业的敏感信息，减少过早披露带来的竞争风险，也反映出资本市场正为半导体等战略科技产业定制适配性更强的上市规则。
其“国家队+地方国资+市场化资本”的股东结构，已超越财务投资范畴，构建起支撑长期创新的“资本-产业”共同体。上市后的大规模技改与产能建设，将强力拉动国内设备、材料、封测等上游供应链的验证与替代进程。中信证券等机构指出，设备国产化率提升将是确定性趋势。
因此，长鑫科技IPO的本质，是以龙头上市公司为支点，撬动国产存储全产业链协同进化的关键节点。
挑战依然严峻：全球技术壁垒、关键设备制约、国际竞争策略及自身盈利可持续性，均需持续突破。但方向已然清晰——国产存储正从“追赶者”，迈向“并跑者”，并向“突围者”加速演进。