2025年香港交易所频现多股齐发盛况，投资界戏称“上市的锣都不够用了。”
Wind数据显示，截至12月25日，全年已有111家企业登陆港股市场，募资总额达2505.61亿元，显著高于德勤、安永此前预测的80家、1300–1500亿港元区间，港股重登全球新股募资额榜首。
消费板块成为最大亮点。截至11月末，零售与消费行业IPO数量超23宗，居各行业之首，蜜雪集团、沪上阿姨、八马茶业等集中登场。
狂欢之下分化初显：头部企业备受追捧，第二梯队则面临上市即破发压力，反映市场对消费企业的估值正回归理性——唯有具备核心竞争力与全球化布局能力者，方能在长期博弈中胜出。
港交所被挤爆
2025年港交所上市节奏密集，多日出现同日多家企业敲钟场景：
- 6月25日：曹操出行、香江电器上市；次日周六福、圣贝拉、颖通控股三消费企业集中挂牌；
- 6月30日：IFBH（椰子水龙头）、泰德医药、云知声同步上市，分别募资11.58亿、5.14亿、3.20亿港元；截至当日，港股IPO募资额已达1071亿港元，提前锁定全球第一；
- 7月9日：“一日五锣”：蓝思科技、极智嘉、峰岹科技、讯众通信、大众口腔覆盖电子、机器人、芯片、通信、医疗多赛道；
- 11月6日：均胜电子、文远知行、小马智行、旺山旺水集中上市，其中文远知行与小马智行同步登陆，标志自动驾驶企业港股化关键进展。
新茶饮品牌密集上市印证其资本路径已趋成熟：古茗2月12日上市（新茶饮第三股），蜜雪集团3月3日挂牌，沪上阿姨5月8日完成上市。
细分赛道“第一股”频现：八马茶业（高端中国茶业第一股）、绿茶集团（中式融合菜第一股）、滴普科技（AI应用第一股），体现港交所对新兴业态的包容性及投资者对细分龙头成长潜力的认可。
大型龙头企业成全年“压舱石”：蜜雪冰城上市被视为消费复苏信号；宁德时代5月下旬登陆，以410.06亿港元募资额成为年内港股IPO“募资王”，亦为2025年全球最大IPO项目。
A+H双重上市热潮升温：全年新增19家A+H上市公司，创近年新高，包括宁德时代、海天味业、安井食品、三花智控、赛力斯等，借力港股国际化平台拓宽融资渠道、提升全球影响力。
后续供给充足：瑞银数据显示，目前港股排队企业近300家，覆盖科技、医药、消费、传统工业等领域；珀莱雅、自然堂、丸美、林清轩、植物医生等美妆品牌已在列，有望成为下一阶段IPO重要看点。
被推着上市？
本轮港股IPO热潮是政策支持、资本退出压力与企业内生动力多重因素驱动的结果。
政策层面持续加码：2024年4月证监会发布“5项资本市场对港合作措施”，明确支持内地行业龙头赴港上市；2025年进一步简化流程，IPO审核周期由超100天压缩至60天以内；港交所亦于8月启动公众持股量门槛优化咨询，拟将A+H发行人初始公众持股量调至10%或达30亿港元市值，提升包容性与灵活性。
VC/PE退出压力突出：过去几年新消费领域投资密集，项目陆续进入退出期。在A股路径受限背景下，港股成为关键退出通道。典型案例包括卡游（含8%年化对赌赎回条款，须于2026年12月前上市）、周六福（三次A股折戟后终借港股成功）、溜溜果园、遇见小面、丰巢、闪回科技、新荷花等，均面临紧迫的“赎回倒计时”。
企业自身驱动力来自两方面：一是国内市场增长承压，亟需通过全球化拓展第二增长曲线，而港交所凭借区位、制度与投资者结构优势，成为对接国际资本首选跳板；二是行业头部资本化加速竞争传导——当领先企业获得充裕资金、更强品牌背书后，可通过价格战、产业链整合或跨界并购巩固优势，倒逼第二梯队加速打通资本闭环，否则将面临被整合或淘汰风险。
蜜雪冰城成为典型范本：公开发售冻资1.77万亿港元、认购倍数5125倍，双双刷新港股纪录，不仅打破“新茶饮上市即破发”魔咒，更形成显著“虹吸效应”，凸显龙头地位与品牌势能带来的估值溢价。
先行者的“财富效应”亦强化信心：泡泡玛特2025年凭Labubu IP风靡全球，股价创新高，市值一度突破4200亿港元，与蜜雪冰城、老铺黄金并称“港股消费三姐妹”。
从“讲故事”到“看业绩”
上市只是起点，而非终点。决定企业长期价值的，仍是差异化产品与服务、稳定盈利能力、高效供应链及全球化运营能力等核心要素。
港股估值逻辑已发生深刻转变：由过往依赖规模扩张叙事、高增长预期驱动，转向聚焦盈利质量、成长可持续性与真实竞争力。缺乏盈利支撑的扩张故事，难以再获资本市场认可。
分化现象明显：蜜雪冰城依托“极致性价比+强供应链控制”，构建可复制下沉模型，成为消费标杆；而绿茶集团5月上市首日跌12.52%，遇见小面12月上市首日最大跌幅近30%。
八马茶业数据具代表性：2022–2024年收入增速由16.8%骤降至1.0%，2025年上半年同比下滑4.2%；净利润增速由24.0%收窄至8.9%，上半年同比下滑17.8%；股价从上市首日93.35港元/股跌至12月29日31.48港元/股，近乎腰斩。
全球化并非仅为融资：海天味业2024年收入269.01亿元（+9.5%）、净利润63.56亿元（+12.65%），但国内增长空间收窄，其赴港募资约20%将用于建立全球品牌形象、拓展海外渠道及提升东南亚与欧洲供应链能力，标志着战略重心向“价值导向”转型。
消费企业需从境内“卷规模、拼价格”，转向全球“重创新、强本土、精协同”。唯有真正回应市场变化、创造真实需求的企业，才能在日趋理性的资本市场中锚定未来。