IREN Limited 投资分析
2025年1月，小猫咪发布“2025年十大潜力股”系列（实际筛选9只），一年后复盘显示整体涨幅表现优异。2026年潜力组合正在筹备中。
IREN Limited 投资论点
IREN Limited（IREN）、CoreWeave（CRWV）与Nebius Group（NBIS）是当前AI基础设施领域分歧最显著的三只标的。市场对其评价两极分化：既视其为AI浪潮核心受益者，也质疑其估值承载过度狂热。作者倾向积极立场，但明确更看好Nebius；而IREN因融资条件最优、风险定价最低，被列为首选“买入”标的。
Q1财报与业务转型
IREN起源于比特币挖矿，凭借低成本能源与垂直整合能力构建核心壁垒——上季度单枚比特币综合现金成本仅4.1万美元，且具备持续优化空间（15 J/TH能效、规模化及可再生能源优势）。所挖比特币即时出售，保障现金流稳定。不过，受2025年11–12月比特币价格回调影响，下一财季盈利或承压。长期看，比特币收入将趋于边缘化，AI数据中心将成为绝对增长引擎。
“低成本生产 —— 上季度单枚比特币的综合现金成本为 4.1 万美元，并且预计未来还将受益于运营杠杆提升，其背后驱动因素包括：15 J/TH 的能效表现、规模化、低成本可再生能源与垂直整合。”
（来源：Nasdaq）
其从挖矿向AI基建的演进路径，赋予其土地、能源与数据中心三位一体的先发优势，在竞争中构筑差异化护城河。
ARR与微软合作进展
与微软签署的97亿美元合同显著提振公司前景。截至2026年底，年度经常性收入（ARR）已上调至34亿美元，预计2026财年营收超12亿美元。由于IREN财年截止日为6月，大部分合同收入将计入2027财年及以后。
融资策略与债务结构优化
合同20%为预付款，剩余资金通过可转债与增发新股筹措：本次增发募资约16亿美元，发行3970万股，发行价41.12美元。虽融资时点略晚于理想窗口（如股价60–70美元区间），但及时置换旧债意义重大——原2029/2030年到期、利率3.25%/3.5%的可转债已被置换为2032年10亿美元（票息0.25%）与2033年10亿美元（票息1%）新债，显著改善资产负债表、延长债务久期、降低利息负担。
“英伟达支持的 CoreWeave 宣布完成总额 22.5 亿美元的私募可转债发行，票息为 1.75%，到期日为 2031 年。”
（来源：Seeking Alpha）
“AI 基础设施公司 Nebius Group 宣布完成一项总额为 27.5 亿美元的私募可转债交易，其中包括两笔：10 亿美元的 1.00% 票息债券（2030 年到期）和 17.5 亿美元的 2.75% 票息债券（2032 年到期）。”
（来源：Seeking Alpha）
对比可见，IREN融资成本显著低于CoreWeave与Nebius，反映市场对其信用资质与增长确定性给予更高认可。该差异或源于卓越债务管理能力，或源于投资者对公司估值跃升的强烈共识。
估值与同业比较
按FY2027预期销售额计算，IREN 4.5倍PS估值合理，与其三位数营收增速相匹配。横向对比：Nebius PS（TTM）最高，IREN次之，CoreWeave最低。Nebius在软件栈、人才与战略投资（如AVride）方面优势明显；IREN则强于CoreWeave的基建落地能力与财务稳健性。当前市场对IREN未来一年PS预期值最高，但作者认为Nebius更具长期低估空间；IREN属中期高吸引力标的，适合三年维度配置。
核心风险
最大风险在于执行力——能否如期交付微软合同。若顺利推进AI基建扩张，营收与利润率将快速兑现；反之则可能引发估值重估。短期焦点集中于营收增长路径与可转债利率趋势，预计IREN或于2026–2027年再度融资。
结论
AI基础设施仍是2026年最具吸引力的赛道之一。IREN若达成交付目标，营收将爆发式增长；其当前融资条款优异，首期合同收入有望清晰展现利润率结构，进而缓解偿债压力。尽管股权摊薄风险未完全消除，但相较现金流断裂，适度稀释实为理性选择。建议评级：“买入”。
