Toro 2025财年财报解析：营收短期承压，专业业务与现金流表现亮眼
美国园林与专业设备制造商Toro于2025年12月发布截至10月31日的第四季度及全年财务业绩，并公布2026财年展望。整体呈现“营收承压但经营质量改善”的特征。
一、整体营收：短期回落，主因结构性调整
2025财年，Toro实现全年净销售额45.1亿美元，同比下降约2%。管理层明确指出，下滑主要源于上一财年剥离非核心资产，而非核心业务需求系统性恶化。
第四季度净销售额为10.66亿美元，同比下降约1%，但仍优于市场预期，反映其订单结构与定价能力具备一定韧性。
二、专业业务：收入占比80%，盈利基本盘稳固
专业业务涵盖高尔夫球场、市政工程、专业景观、地下工程及冰雪管理等领域，占公司整体业务约80%，是当前核心战略支点。
- 2025财年专业业务净销售额36.2亿美元，同比增长1.9%；
- 全年利润7.03亿美元，同比增长10%；
- 利润率提升至19.4%（上年为18.0%）。
尽管第四季度部分品类受高基数影响出货量略降，但地下工程与冰雪管理产品增长，叠加持续的价格实现，有效对冲压力。该板块客户依赖基础设施投资与公共预算，在消费波动周期中稳定性更强。
三、住宅业务：需求承压，经营质量持续修复
2025财年住宅业务净销售额为8.58亿美元，同比下降14%，主要受出货量下降及Pope资产剥离影响。
但住宅业务已进入“止血”阶段：
- 第四季度亏损120万美元，显著优于去年同期的1380万美元亏损；
- 成本节约、生产效率提升与净价实现共同推动季度表现改善。
全年住宅业务利润3580万美元，利润率降至4.2%。管理层对2026财年住宅市场持保守假设，表明战略重心聚焦盈利质量而非短期规模扩张。
四、利润率与效率：生产力计划逐步显效
2025财年，Toro经营效率呈现结构性改善：
- 调整后毛利率达34.1%，同比小幅提升；
- 调整后营业利润率保持在12.0%；
- AMP（生产力提升计划）年度节约目标已上调至2027年1.25亿美元。
尽管原材料、制造成本及库存估值带来压力，但净价实现与运营效率提升持续对冲不利因素。
五、现金流：全年最亮眼指标
在营收承压背景下，自由现金流表现尤为突出：
- 自由现金流达5.78亿美元，创历史新高；
- 主要来源于营运资本管理改善；
- 通过分红与回购向股东返还4.41亿美元。
强劲现金流强化了财务安全垫，也为并购整合、技术投资及周期应对提供战略空间。
六、并购战略：Tornado成为2026年关键变量
2025年12月，Toro完成对Tornado Infrastructure Equipment的收购，正式加码地下工程与基础设施相关市场。管理层预计：
- 该收购将为2026财年净销售额贡献约2%；
- 对调整后每股收益形成温和正向影响；
- 未来三年每年带来约300万美元成本协同。
此次并购与Toro现有专业业务高度互补，进一步锚定长期基础设施投资周期。
七、2026财年展望：稳中求进，重在执行
Toro对2026财年预期克制而清晰：
- 净销售额预计增长2%–5%；
- 调整后摊薄每股收益预计为4.35–4.50美元。
该指引已纳入关税影响、库存正常化进程及保守的住宅需求假设。管理层强调，将继续围绕专业市场扩张、效率提升与结构优化推进，不追求激进增长。