《财富》2026年1/2月刊封面专题：巴菲特时代落幕，“巴菲特指标”再达历史高点
最新一期《财富》（中文版）以《投资指南》为封面，回应人工智能热潮下市场对泡沫的担忧，并纪念沃伦·巴菲特于2025年底发出最后一封致股东信——这位“奥马哈先知”与《财富》合作数十年，其思想遗产仍在深刻影响全球投资逻辑。
2001年12月，巴菲特与《财富》女编辑卡罗尔·卢米斯共同提出“巴菲特指标”，即标普500指数与美国GNP的比率。他指出：“这可能是衡量任何时刻股市估值水平的最佳单一指标”，并强调股票长期回报无法持续超越国民经济增长。该指标曾被经纬张颖援引预警“互联网寒冬”，其价值在于以宏观经济视角对标国家生产力与资本市场规模。
2003年11月，《财富》刊登巴菲特另一重要评论《美国日益增长的贸易赤字正在将国家从我们手中出卖》。文中他以“挥霍岛”与“勤俭岛”的寓言阐释贸易失衡的长期后果。彼时美国贸易赤字仅占GDP约3%，而今已超1万亿美元；中国亦已成为全球贸易格局中的关键角色，使这一寓言在当下更具现实穿透力。
除理性判断外，巴菲特亦展现人文温度。1998年《财富》创设“最具影响力的商界女性”榜单，他长期作为少数坚持出席峰会的男性嘉宾。2010年希拉里在峰会上幽默致意：“女士们，以及沃伦（Ladies and Warren）”，全场掌声雷动。2015年，他在同一场合谈及婚姻：“若想拥有持久婚姻，就要找一个期望值低的人”。
本期重点推荐葛继甫撰写的《如何像沃伦·巴菲特那样投资》，系统梳理其五条核心投资准则，致敬这位全球最伟大的投资者。新年钟声敲响，股神虽已退出公众视野，但“别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧”这句箴言，连同屡创新高的“巴菲特指标”，仍在指引理性投资之路。
——章劢闻
图片来源：视觉中国
如何像沃伦·巴菲特那样投资
作者：葛继甫（Geoff Colvin）
2025年12月31日，沃伦·巴菲特正式卸任伯克希尔-哈撒韦公司首席执行官，执掌这家传奇企业长达60年的时代落下帷幕。此刻回望其投资哲学，正是理解长期价值的绝佳契机。
若60年前将1000美元投入标普500指数基金，今日价值约44万美元；而同等金额投入伯克希尔股票，则高达5968万美元——差异源于方法，更源于信念。巴菲特从未藏私：从早期买入Cities Service Preferred（后更名Citgo），到每年致股东信、公开演讲，他持续坦诚分享选股标准、避坑原则与思维框架。本文将其84年投资智慧凝练为五条可实践准则。
准则一：对普通投资者而言，90%资金配置宽基指数基金，10%配置短期国债
巴菲特反复强调：多数人无法长期投入足够时间研究个股，而主动型基金长期跑赢大盘的概率极低。他明确建议，“毫无经验的投资者也能通过定期投资宽基指数基金战胜大多数专业人士”；剩余资金配置短期国债，用作流动性缓冲，避免市况低迷时被迫割肉。
准则二：若自行选股，应求精不求多
截至2025年6月30日，伯克希尔2570亿美元投资组合中，苹果、美国运通、美国银行和可口可乐四家公司占比达63%。巴菲特直言：“分散投资是对抗无知的手段。若清楚自己在做什么，分散便无意义。”他建议人生仅做少数几次高质量投资决策——“20个打孔位的卡片”隐喻正说明：一生能把握三五个真正机会，已足以积累财富。
准则三：买入即使股市关闭十年也愿意持有的股票
这是对商业本质与持有信心的双重考验。可口可乐（持有37年）、美国运通（34年）、美国银行（14年）、苹果（9年）均经历大幅波动，但长期复利效应显著。伯克希尔自身亦是范例：成立前11年中有6年跑输标普500，但坚持者终成亿万富翁。
准则四：聚焦拥有“护城河”的公司
“护城河”指可持续竞争优势，如美国运通的全球品牌、Geico的极致成本控制。关键在于该优势能否随时间拓宽。巴菲特排除“易发生快速持续变化”的行业——1986年盛赞《世界图书百科全书》为“真正护城河”，但至1995年光盘与互联网兴起，该业务已难复当年盈利水准。这提醒投资者：再深的护城河，亦需动态审视。
准则五：别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧
这句箴言考验的是逆向勇气。2025年二季度，联合健康集团股价从近600美元跌至312美元，伯克希尔于上一季度增持500万股，正是此原则的最新注脚。而普通投资者其实具备结构性优势：资金规模小，交易不影响市价。巴菲特1999年坦言：“资金规模小是巨大的结构性优势。我相信我能帮你把100万美元做到年化50%的收益。”
“做投资不需要特别高的智商，关键是必须情绪稳定，必须能够独立思考。”
——沃伦·巴菲特，伯克希尔-哈撒韦
自2026年1月1日起，伯克希尔股东将无法再依赖巴菲特个人操盘。真正的问题浮出水面：其投资体系能否制度化传承？巴菲特与查理·芒格曾定义“真正伟大、持久公司”的标准——业绩不应依赖超级明星管理者。但不可否认，他本人正是那个无可替代的“超级明星”。接班人阿贝尔等高管是否能延续这一奇迹，将成为未来数年全球投资者共同关注的焦点。
译者：Biz
上文刊载于《财富》（中文版）2026年1/2月刊，原文标题为《如何像沃伦·巴菲特那样投资》，作者葛继甫（Geoff Colvin）。编辑时略有删改。