来源：京鑫链通
编辑：供应链Finance智库
原标题：洪九果品退市暴露电子债权凭证监管漏洞：供应链票据的标准化与透明化何以成为解方？
一、洪九果品：供应链金融失控的典型样本
洪九果品崩塌的核心，是其供应链金融完全脱离了“真实贸易”的基石，演变成一场危险的资金游戏。
· 巨额预付款流向“幽灵”供应商：审计机构毕马威质疑，洪九果品在2023年第四季度向若干供应商支付了约34.2亿元的巨额预付款。这些供应商大多是2023年新增的交易方，部分注册资本甚至低于收到的预付款金额，且社保参保人数为零。这表明，大笔资金可能流向了缺乏实际经营能力的空壳公司。
· 应收账款质押给“隔壁”客户：调查发现，洪九果品将价值数亿元的应收账款质押给银行以获取贷款。而这些欠款的客户，不少是2022年刚成立就签下数千万元订单的公司，它们与洪九果品当地分公司注册在同一栋楼的相邻房间，有的甚至蜗居在月租仅2000元的公寓里。这些交易的真实性存疑，应收账款的质量极低。
· 后果：资金链断裂与信用破产：上述操作导致公司贸易应收款激增，经营性现金流连续多年为负。当庞氏循环无法维持，公司资金链彻底断裂，拖欠员工薪资和大量供应商货款，最终因无法披露财报而退市，高管也因涉嫌骗贷和虚开发票被查。
二、传统工具与“类票据”的困境
洪九果品暴露的问题，反映了传统供应链金融工具的不足与“类票据”在监管缺失下的乱象。
1. 传统票据的局限性：传统的商业承兑汇票对出票企业的信用约束较弱，存在伪造、克隆票据以及因各种理由拒付的风险，导致其市场接受度低，难以有效传递核心企业信用。
2. “类票据”的监管真空与风险：“类票据”（即电子债权凭证）虽灵活，但长期处于监管灰色地带。其核心问题包括：
· 弱化贸易真实性审核：签发和流转可能脱离真实交易背景，为虚构交易、套取资金提供了空间。
· 风险向末端转嫁：在“无追索权”安排下，风险容易像“击鼓传花”一样，最终由供应链最末端、承受能力最弱的中小企业承担。
· 债务信息“失踪”：相关融资可能不计入企业征信，导致债务规模不透明，加剧金融风险。
洪九果品案例中，其与可疑供应商、客户的资金往来，本质上就是缺乏监管的、扭曲的“类信用”流转，最终酿成恶果。
三、供应链票据：构建可信的数字化桥梁
与上述工具相比，在国家层面推动、由上海票据交易所运营的“供应链票据” ，能有效防范类似洪九果品的事件重演。它通过制度与技术的刚性约束，将核心企业信用安全、可信地传递给上下游。
为了帮助你更清晰地理解，以下是供应链票据如何系统性地解决传统痛点：
供应链票据的核心优势
· 解决的痛点
· 中小企业信用弱、融资难；金融服务与真实交易脱节
· 传统商票信用约束弱，存在假票、拖欠风险
· “类票据”脱离真实贸易，风险向末端转嫁
· 供应链票据的解决方案
· 基于真实交易：签发时必须关联真实的采购合同和发票，从源头杜绝虚构交易。
· 强制信息披露与兑付：承兑企业信息及票据兑付情况必须在上海票交所平台披露，到期由系统自动提示付款。无理由拒付将记入信用记录，形成强约束。
· 支持拆分流转：一张大额票据可按需拆分成若干小额支付给多级供应商，极大提升了流动性。
· 全流程线上化监管：从签发、流转到融资、兑付，所有环节在票交所系统留痕，可追溯、防篡改，便于监管与审计。
· 带来的核心价值
· 将核心企业信用安全传递给N级供应商，破解融资难题
· 确保金融活动服务于实体贸易，防止资金空转
· 以法定规则和数字技术，重建供应链金融的信任基础
四、未来展望：回归本质，善用工具
洪九果品的案例是一个沉痛的教训，而行业的未来方向已经清晰：
1. 监管强化，引导规范：2025年6月生效的供应链金融新规，正着力将“类票据”等创新纳入规范体系，强制要求基于真实贸易背景、缩短付款周期、全面接入征信系统。这标志着洪九果品式的“自由生长”时代已经结束。
2. 工具进化，价值回归：供应链票据这类标准化、数字化的工具，将成为主流。它能穿透多层交易结构，让信用沿着供应链清晰、可控地流动，真正服务于实体经济。
3. 企业启示：对于所有企业而言，洪九果品的教训在于，任何金融工具的创新都必须建立在真实的贸易活动和稳健的公司治理之上。利用好供应链票据等合规工具，优化现金流，才是构建健康、有韧性的供应链生态的长久之道。
总而言之，洪九果品的坠落并非偶然，而是供应链金融失序的必然结果。它的退市，为整个行业敲响了最响亮的警钟：只有依靠技术驱动的透明度和制度保障的信用刚性，才能真正发挥供应链金融的价值，避免悲剧重演。
往期推荐
▼▼▼