2026年医药行业五大核心赛道前瞻
即将进入2026年——“十五五”规划开局之年。多家主流券商在年度策略报告中指出，“创新”已成为贯穿全行业的核心主线，并延伸出“出海”“消费复苏”“多元支付”和“硬科技突破”四大战略方向，聚焦创新药、CXO、医疗器械、中药、医疗服务五大板块。
创新药：国际地位跃升，出海成主旋律
中国药企在全球创新药市场地位持续提升，临床研究占比已与美国相当。ASCO、ESMO、WCLC等国际顶级学术会议上，中国原创研究数据读出数量快速增长。2025年ASCO大会中，中国研究者70余项原创研究入选口头报告，是前两年的2倍以上；百济神州泽布替尼在全球头对头试验中击败伊布替尼，印证研发实力与国际竞争力 [2] 。
资料来源：IQVIA、银河证券。
BD（授权合作）交易量价齐升。2025年前三季度，中国创新药对外授权总金额超920亿美元，已超2024年全年水平；三生制药与辉瑞、恒瑞医药与GSK等大额交易频现。License-out项目明显前移，2024年临床前+I-II期项目占比达87%，其中临床前占64%，显示国际MNC对中国早期资产信任度显著增强 [3] 。
资料来源：医药魔方、渤海证券。
政策支持全面强化。2025年7月，国家医保局与国家卫健委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，明确加大研发支持、推动医保及商保目录准入等举措。商业健康保险创新药品目录落地，将拓宽支付渠道、加速商业化进程 [4] 。
研发正从“快速跟随”迈向“源头创新”，前沿布局聚焦三大方向：
肿瘤领域
下一代免疫治疗（IO2.0）、ADC前线治疗与联合疗法、双抗/多抗、通用型或体内CAR-T（in-vivo CAR-T）为关键路径 [5] 。
代谢疾病领域
GLP-1类药物迭代加速，方向集中于双/多靶点激动剂（如Amylin）、口服制剂、长效制剂及小核酸药物；适应症正由减重向心血管代谢综合获益拓展 [6] 。
自身免疫疾病领域
已成为继肿瘤后的第二大BD热点。2020–2025年，MNC交易中自免占比升至15.3%；新靶点持续涌现，双抗、CAR-T等细胞疗法加速向该领域渗透 [7] 。
资料来源：insight、国元证券。
CXO行业：全球需求回暖，产业链价值凸显
CXO（CRO/CDMO）板块2025年Q3景气度明显修复。头部企业新签与在手订单增速领先，成为医药生物细分板块中收入与利润增速最快的领域 [8] 。
海外需求拐点确立：美国降息周期有望释放更多研发预算；全球生物医药投融资环境趋稳，A+H股IPO预期回暖，叠加地缘政治风险边际减弱，共同推动外包需求上升。多家CXO企业已上调全年业绩指引 [9] 。
新分子类型打开成长空间。多肽、寡核苷酸、ADC、小核酸等高壁垒疗法研发热潮兴起，为国内CDMO带来结构性机遇。药明康德TIDES业务保持高速增长；凯莱英加大多肽固相合成产能投入；康龙化成积极开拓多肽与寡核苷酸增量市场 [10] 。
科研服务板块周期向上。生命科学上游（科研试剂、实验动物、培养基等）经历深度洗牌后利润率触底回升。百普赛斯、药康生物、奥浦迈等细分龙头核心业务增长逐季加快；国产替代与新疗法前端研发放量构成双重增长引擎 [11] 。
中药行业：政策暖风频吹，基本面边际复苏
2026年中药板块基本面有望实现边际改善：需求端受益于流感高发及慢病管理需求上升；成本端中药材价格趋稳，毛利率环比修复；政策端创新药审批提速、国企改革深化形成支撑 [12] 。
国家层面政策持续加码。《关于促进健康消费专项行动方案》《提振消费专项行动方案》均提出优化特殊食品供给、提升医疗养老保障能力等举措，直接利好中药发展 [13] 。
中药集采呈现温和导向。医保局明确“反内卷”原则，更注重质量与成本平衡，极端低价被有效遏制，政策环境显著缓和 [14] 。
中药材价格回落带动毛利率改善，复苏节奏呈现分化。首创证券判断复苏顺序为：院内中药＞四类药≥OTC普药＞补益类及高值消费中药。具备明确临床价值、纳入医保或基药目录的处方中药将率先受益 [15] 。
数据来源：Wind，兴业证券。
医疗器械：国产替代、创新与出海“三管齐下”
2025年前三季度，医疗器械板块收入同比正增长。伴随集采规则优化（如设置“价差控制锚点”防止恶性低价）及国产替代加速，行业正由“价格压制”转向“创新驱动” [16] 。
高端国产替代进程提速。医学影像设备、手术机器人、AI医疗设备等领域突破显著：联影医疗影像技术持续升级；迈瑞医疗在生命信息与支持领域竞争力全面增强 [17] 。
脑机接口：国家战略驱动的千亿级新赛道
据Grand View Research，全球脑机接口市场规模由2019年12亿美元增至2023年近20亿美元，CAGR超13%；麦肯锡预测2030–2040年其在医疗领域的潜在市场规模达400–1450亿美元 [18] 。
我国将“脑科学与类脑研究”列入“十四五”前沿科技项目；2020–2023年，国内脑机接口市场规模由10亿元增至17.3亿元，占全球比重提升至12.5%；“十五五”规划将其列为未来产业重点方向；北京、上海等地出台专项政策，目标2030年培育3–5家全球领军企业 [19] 。
资料来源：前瞻产业研究院，中邮证券。
资料来源：前瞻产业研究院，中邮证券。
出海空间持续打开。中国医疗器械企业已在海外构建完善渠道与服务体系，出口额稳步增长；随技术升级与市场拓展加速，2026年出海成果有望进一步兑现 [20] 。
医疗服务与零售：消费缓和复苏，龙头价值凸显
2026年消费温和复苏趋势延续，将带动医疗服务与医药零售板块修复 [21] 。
医疗服务：刚需支撑与消费升级并存
眼科（屈光、视光）、口腔（种植、正畸）、医美、辅助生殖等赛道长期需求逻辑未变。地方医保结算改善有望缓解民营医院现金流压力。疫后健康意识提升推动刚性需求释放；ICL晶体、微笑设计等新技术应用抬升客单价；行业集中度持续提升，爱尔眼科、通策医疗、固生堂等品牌龙头依托标准化与全国化布局，复苏韧性更强 [22] 。
2025年前三季度，爱尔眼科营收174.84亿元（+7.25%），但归母净利润31.15亿元（-9.76%），反映盈利端仍承压 [23] 。
数据来源：Wind，中银证券。
医药零售：集中度提升，龙头加速整合
中小连锁加速出清，头部企业凭借供应链优势、数字化能力、专业药事服务及优质医保定点资质，市场份额持续扩大。首创证券认为，龙头药店有望在2026年率先实现同店增长回暖与盈利能力修复 [24] 。
资料来源：米内网，华创证券。