白银（XAGUSD）
白银短线价格走势区间展望:
77.30-69.20
在经历史诗级的爆涨之后，现货白银周一早盘经历过山车行情，在大涨6%逼近84美元/盎司后直线走低，目前跌超5%至70.50美元/盎司。行情剧烈波动之际，社交平台上流传的一则关于"系统重要性银行"因白银期货空头头寸爆仓的传闻引发市场广泛关注。
12月29日，社交平台有用户转发一则报道称，一家在白银期货市场持有重仓空头的大型银行未能在美国东部时间周日凌晨2点前支付追加保证金，并于凌晨2点47分被期货交易所强制清算。报道称，美联储被迫通过紧急隔夜回购机制向银行系统注入340亿美元，这是在周五注入170亿美元之外的额外资金。
传闻指出，涉事银行被描述为"贵金属衍生品市场最大的参与者之一"，持有"数亿盎司的巨额白银空头头寸"。在该帖子的评论区里，有人质疑报道的真实性，认为“周六和周日市场都没有交易”。还有人认为，如果报道属实，“影响可能通过一系列相互关联的衍生品迅速蔓延，但是目前尚未有银行倒闭的迹象”。尽管传闻未披露具体银行名称，但市场猜测集中在少数几家欧洲大行身上。分析人士对传闻真实性存在分歧，部分观点认为即便属实，相关银行的流动性储备足以应对此类冲击，但也有声音担忧市场可能遵循"先卖后问"的恐慌逻辑。
这家银行在上周五白银价格突破70美元/盎司时收到商品交易所的追加保证金通知，原因是"流动资金不足"。清算机构要求其在周日早上之前追加23亿美元的现金抵押品。
报道称，在过去36小时里，该银行高管疯狂试图筹集资金，联系交易对手试图出售资产并恳求获得过桥贷款，但"没有人帮助他们"。
据称华尔街每家主要银行都查看了该银行的衍生品账簿，发现该银行"已经死了，只是他们还没有停止行动"。
报道进一步称，凌晨2点47分该银行通知交易所无法满足23亿美元的追加保证金要求，凌晨3点03分交易所开始强制平仓，到凌晨4点15分该银行在交易所的所有持仓全部平仓。16分钟后，联邦监管机构接管了该银行以防止无序平仓。
根据美国商品期货交易委员会CFTC的银行参与报告，截至12月，非美银行在COMEX上累计持有49689份白银空头合约，每份合约对应5000盎司，按80美元/盎司计算，对应名义总额200亿美元。在极端假设下，假设这200亿美元空头完全来自单一银行且完全是自持而非代客持有，过去一个月银价从50美元涨到80美元，该行因亏损所需支出约75亿美元。加上COMEX连续两次上调白银保证金额度带来的约2.5亿美元额外支出，极端情况下累计流动性支出压力为77.5亿美元。
该分析指出，以某欧洲大行为例，截至2025年第三季度，其高质量流动性资产约3300亿美元，其中现金约2300亿美元，一级核心资本约700亿美元。77.5亿美元的流动性支出"并非难事，更不至于引发破产"。
分析强调，上述估算基于极端假设。实际上COMEX空头头寸不可能来自单一银行，且银行大多数是代客理财，因此实际亏损和流动性压力必然远小于这一水平。此外，从财报看，部分银行持有的贵金属现货资产可形成有效对冲。
尽管数据分析显示传闻中的流动性压力可控，但分析人士也指出几项潜在风险。首先，某欧洲大行仍处于痛苦的整合过程中，目前仅完成约70%的系统迁移和业务整合，剩余涉及复杂资产如商品敞口，历史上曾出现过多次重大风控失误，潜在风险是否会扩散尚不明确。其次，对于银行风险，市场遵循"先卖后问"的规律。即便传闻不实，市场普遍担忧仍可能导致相关银行股价波动，形成股价下跌-担忧加剧-股价进一步下跌的短期恶性循环。第三，除了参与COMEX市场，某欧洲大行还是伦敦金银市场协会（LBMA）的清算会员和做市商。由于LBMA的信息披露相较于COMEX更不透明，相关银行在该市场所承担的流动性风险暂不明确。
另一方面，在疯狂的行情背后，历史的警钟已经敲响。芝加哥商品交易所CME已于12月12日将白银保证金上调了10%。2011年白银崩盘与1980年亨特兄弟Hunt Brothers逼仓失败的历史案例表明，当交易所开始出手限制杠杆时，往往意味着狂欢接近尾声。
据AdvisorPedia分析师Michael P. Lebowitz撰文指出，当前的白银走势与2011年的泡沫破裂前夕惊人地相似。2008年金融危机后，美联储实施零利率和量化宽松QE，导致实际收益率跌入负值。白银作为高贝塔值的货币对冲工具，在两年内从8.50美元飙升至50.00美元，涨幅达500%。然而，这场盛宴在2011年戛然而止。
当时，芝加哥商品交易所CME在九天内连续五次上调白银保证金要求。这一举措迫使期货市场大规模去杠杆，导致白银价格在几周内暴跌近30%。虽然实物需求并未消失，但杠杆资金的撤退足以摧毁价格。随后，随着QE2结束和实际利率回升，白银进入了漫长的熊市。
与此同时，分析师Michael P. Lebowitz警告称，无论基本面如何强劲，一旦市场变得高度杠杆化，风险就会显著增加。CME或监管机构随时可能像过去一样，“抽走”投机者的杠杆梯子。对于投资者而言，历史的教训是：愚弄我一次，其错在人；愚弄我两次，其错在己。估值指标已发出警示。目前的“白银/原油比率”已处于历史高位，暗示要么油价补涨，要么白银面临回调。虽然“金银比”显示白银相对黄金依然便宜，但杠杆过高始终是最大的隐患。
多头阵营则认为支撑本轮白银上涨的基本面逻辑依然存在。据市场普遍分析，目前的驱动因素包括工业需求激增，包含太阳能电池板、电动汽车和AI数据中心对白银的需求持续增长。其次，白银已连续多年处于供应赤字状态，且由于70%的白银是伴生矿，产量缺乏弹性。第三，货币对冲机制仍在，投资者利用贵金属对冲财政赤字和货币贬值风险。
知名宏观策略师、投资通讯《Lyn Alden投资战略》创始人Lyn Alden近期在VRIC Media的专访中，为投资者揭示了这一贵金属可能在2026年冲高至100美元的关键驱动力，但她也冷静警示，鉴于白银已从低位大幅上涨，“它不再像白银20美元/盎司甚至更低时那样具有非对称性”，其“低风险高回报”的时代或已终结。Lyn Alden坦言，在过去一段时间里，黄金表现强劲，而白银和铂金则“迟迟未动”，但现在“终于开始爆发”。她表示，“目前正享受白银上涨的乐趣”，但也透露了她作为“逆向投资者”的谨慎：“当我在推特上看到人们说‘白银60美元’，‘白银61美元’，‘白银62美元’时，我的逆向思维就会感到紧张，我不会对白银的回调感到惊讶。”尽管如此，她依然认为“黄金和白银在最近的热情中并未被高估”，它们的上涨更多是“弥补了之前被低估的价值”。
对于白银能否触及三位数的问题，Lyn Alden给出了肯定答复：“我认为可以。”她认为，近期白银的上涨是“估值回归与超调的结合”。历史经验表明，“均值回归往往会过冲”，无论是向上还是向下。她指出，白银目前的“合理价格水平”，但“这并不意味着它不会超调”。然而，她也提醒投资者，白银目前的交易“不再像白银20美元/盎司甚至更低时那样具有非对称性”。换言之，其“低风险高回报”的机会属性已经减弱。“现在我认为这是一个更对称的交易，如果它明年涨到100美元，或者明年跌到40美元，我都不会感到震惊。”她强调，她仍然“持有白银多头头寸”，但正在“降低其未来的预期”，因为它“已经兑现了她之前的大部分理论”。
Lyn Alden深入分析了支撑硬资产走强的宏观背景。她指出，美联储在2020年末宣布结束量化紧缩，并表示将把到期的抵押贷款支持证券收益再投资于短期国库券，同时向回购市场注入资金。她直言：“这在功能上与量化宽松非常相似，我认为这是印钞，它与量化宽松非常相似。”她解释说，这更多是“语义上的区别”，本质上仍是“结构性逐步印钞”，以确保“财政部市场流动性和功能正常”以及“核心回购市场和所有银行间借贷的正常运行”，即便通货膨胀“高于目标”。这意味着，美联储正在进入一个“财政主导”的阶段。
总而言之，Lyn Alden的分析为我们勾勒出了一幅在财政主导下，硬资产持续走强的宏观图景。白银作为这一趋势中的重要角色，其估值回归和未来的潜在冲高值得期待，但投资者也需警惕其短期波动性和非对称性风险的下降。
技术指标显示，日图级别上，白银价格走势回落至布林带上轨下方，当前布林带上轨位于76.10附近区域，构成白银短期动态阻力。布林带中轨位于64.30附近区域，为白银短期价格走势结构提供多空力量以及强弱格局核心分化枢纽。而布林带下轨则位于52.65美元一线，为白银短期价格走势提供动态支撑。尽管白银价格有所回落，但仍维持于布林带上轨顶部格局震荡整理，伴随RSI相对强弱指数自超买区间回调后维持于60以上强势区间，表明白银价格走势强劲与多头主导局面保持同频，为价格在回调修复后再度上行仍预留潜在空间。与此同时，布林带开口呈现向上开口，MACD动能指标当前DIFF5.2、DEA4.2，双线与柱状图远高于零轴上方并持续放量扩张，且DIFF高于DEA，表明上涨动能充沛，确认短期多头稳固局面。此外，50日以及100日均线指标系统维持向上抬升，呈现明显多头排列迹象，表明白银中长周期上行结构仍然保持完整，看涨动能保持强劲韧性。需要谨慎的是，若白银二次触发“超买-均值回归”信号预警，则价格易受“高位回撤-中轨测试”牵引。但在银价未确认回收至布林带中轨下方之前，短期优势方将仍然显著偏向多头一侧。
技术结构显示，日图级别上，白银在周一早盘大幅拉升并再度创下历史高点至83.90美元，反映市场集中性看涨边际效应正在持续升温，为银价短期价格走势保持强劲提供稳固支撑。然而，白银在冲高后出现超过5%的快速回撤，典型反映了高位获利了结与短线资金撤退，年末集中兑现结构性影响正在导致投资者位于白银价格弹性选择间反复权衡。因此，如若白银买方要维系当前这一强势看涨姿态，则需位于77.30美元上方巩固底仓，并通过量能与动能共振，则将有望为银价近端向远端名义抬升至81.60美元目标区域，甚至历史高点83.90美元区域提供“安全底座”。此外，白银短期在未能有效回收至70美元关口下方之前，上涨动能将保持充沛，强化短期多头稳固局面。
风险层面，尽管白银价格当前已位于严重超买格局中回调，但市场对其过热追涨和价格端需求外溢风险提示均值回归风险仍在积累。如若后续白银未能有效回收至77.30美元区域上方，则需防范价格易受“高位回撤-均值测试”牵引，从而引发银价短期面临新一轮回补压力。多头防线则集中于69.20美元一线，需紧惕如若该区域防线彻底失守，则或将度深化白银短期回调修正空间，价格易再触发“回撤加速-均值回归”牵引，从而导致银价进一步回调至64.80美元目标区域。值得谨慎的是，如若白银站稳至该平台区下方，则易触发市场“止损-再定价-下行延续”链式边际化效应，并进一步验证白银阶段性高点形态构筑有效性，从而推动市场空头集中性抛售情绪升温，导致银价面临进一步回落测试60美元关口的风险加剧。
综合而言，就当日市场表现而言，白银在冲高后出现超过5%的快速回撤，典型反映了高位获利了结与短线资金撤退，但当前抛压并不必然意味着供需逻辑突然逆转。此前白银上涨既包含贵金属属性带来的风险对冲需求，也夹杂了对工业应用与结构性紧张的定价。贵金属板块内部分化也值得注意：黄金同步走弱但跌幅相对可控，而白银承担了更主要的抛压，显示资金在风险偏好下降时更愿意保留波动更低的避险载体、减少高弹性品种敞口。与此同时，部分股票板块走弱带来的“风险收缩”情绪，也会通过保证金资产折算、组合波动约束等渠道传导到商品端，促使交易员优先削减波动贡献度更高的白银持仓。现货白银的核心矛盾或集中在三点：其一，年末到年初的流动性与仓位再平衡是否告一段落，资金是否愿意重新承担高波动资产的风险预算；其二，贵金属板块内部的相对强弱如何演化，黄金的稳定性是否能够缓冲白银的高弹性回撤；其三，工业金属热度与宏观预期是否继续共振，从而影响白银“贵金属与工业属性”的权重切换。若波动继续维持高位，市场更可能以区间震荡来消化前期涨幅与拥挤度，而不是以单边趋势延续来完成再定价。简而言之，白银在创高后的急跌更像是年末情绪与仓位管理共同作用的结果：前期强势带来更高的兑现动力，短线资金拥挤度提升放大了下行速度，技术指标的偏热则为回撤提供了触发条件。技术层面上，白银如若可重新站稳至77.30美元区域上方，则银价将在短期内有望回归技术盘口所对应的81.60美元目标区域，甚至再度测试历史高点83.90美元目标；而如若空头期望驱动银价回调，则必须击穿69.20美元区域防线，才有望带动银价进一步回撤至64.80美元目标区域。需要注意的是，尽管白银短期底仓支撑依然保持相对稳固，看涨动力也仍然显示强劲韧性，但若白银在高位形成阶段性顶部形态确认，叠加RSI指标触发真实性“超买-均值回归”条件，则需紧惕技术层面上将释放明确的回调信号。伴随MACD指标若出现大幅缩量，则将警示多头动能降速，从而为银价短期回调格局提供警示。此外，近端平台区64.80美元附近区域将成为多空得失的关键拉锯焦点，如若该区域防线彻底失守，则将预警白银深度回调格局构成，从而导致银价将面临更深层次的回落下行风险，首要目标预计指向60美元目标区域。
白银短期价格走势路线参考:
上升:77.30-81.60-83.90
下跌: 69.20-64.80-60.00