AI投资泡沫与产业落地：张璐谈2025年全球AI趋势
临近年末，多家权威词典公布的年度词汇均指向AI：如“slop”（网络垃圾）、“vibe coding”（氛围编程）与“rage bait”（愤怒诱饵）。在中国，多家机构联合推选的年度国内词为“DeepSeek”。
硅谷投资人、Fusion Fund创始人张璐指出，当前AI投资呈现明显泡沫特征——部分模型公司在零收入阶段估值已达数亿美元。甲骨文与CoreWeave近期市值大幅回调，幅度堪比2000年或2008年市场下跌，投资者正抛售过度扩张企业的股票。
但她对前景持审慎乐观态度：本轮AI创新有真实产业需求支撑，初创企业加速转向B端；一旦与企业流程深度融合，收入将趋于稳健。
技术“上升”：基础设施持续突破
AI基础设施层正摆脱GPU单一依赖，走向芯片架构多元化：新模型在CPU上效率提升；谷歌TPU发展迅猛；高通、英特尔NPU在能效方面表现突出。
云基础设施长期存在的四大难题——算力成本高、能耗大、边缘应用难、数据隐私风险——正逐步缓解。OpenAI的token价格已从每千个30美元降至9美分；Lepton公司技术显著降低GPU消耗。
能耗优化聚焦“Communication过程”，其能耗可达计算本身的百倍以上；边缘AI快速推进，谷歌等正开发参数低于10亿、性能媲美GPT-4的端侧小模型；联邦学习已在金融、医疗等高监管行业落地。
应用“下沉”：B端加速渗透
2025年，美国非科技领域如医疗、金融保险、太空科技的AI应用进入快速迭代期。初创企业密集涌现，大公司全力冲刺——谷歌AI部门据称一周七天工作，部分团队实行“002”模式（零点至零点，每周仅休两小时）。
并购活跃：Fusion Fund年内已有五家被投AI公司被大企业收购，其中三家成立不足两年，收购价均超2–3亿美元；Meta日前宣布收购通用自主AI智能体公司Manus，交易额达数十亿美元，标志AI正从“工具”升级为“行动者”。
人才与资本加速流动。硅谷超40%居民为第一代移民，独角兽企业六成创始人来自移民群体；亚裔（尤其华裔）、欧洲裔、加拿大裔主导基础设施与模型研发，以色列团队深耕隐私与安全。
中美对比：界限日益模糊
张璐指出，尽管硅谷在芯片、模型、基础设施层面领先，但美国电网老化严重，难以满足AI高能耗需求，微软、谷歌等被迫自建能源系统；而资源丰富的加拿大新设人工智能及数字创新部，有望成为北美AI能源后方。
中国则在新能源基础设施、机器人供应链及全民化技术应用氛围上构筑独特优势——中老年人亦积极拥抱新技术，与美国形成鲜明对比。
开源生态差异显著：DeepSeek、阿里巴巴等持续贡献高质量开源模型；OpenAI、谷歌、Meta因商业化压力，开源意愿较低。
中美创新路径正趋融合：中国在AI应用层领先，美国在技术层占优，但二者界限日渐模糊。未来竞赛焦点，或将落于能否找到关键支点——既支撑技术持续“上升”，又推动应用加速“下沉”。
Fusion Fund创始合伙人张璐。图片来源：受访者提供
投资人视角：泡沫中的理性判断
张璐强调，AI趋势真实，资本泡沫同样显著。她自2015年起专注AI早期投资，所投Otter AI、You.com等均已成长为独角兽；今年被收购的5家公司均为AI企业，另有3家即将IPO。
她指出，当前泡沫集中于一二级市场：部分模型公司估值畸高，早期团队在产品与收入均为零时估值已达数亿美元，市场必将经历价格重置，但不改变AI整体发展趋势。
与2000年互联网泡沫不同，本轮AI创业主力已转向B端——核心价值体现为业务流程自动化（降本）与业务优化（增收），效益将在后续财报中逐步显现。
为规避泡沫项目，Fusion Fund坚持“市场＞团队＞技术＞模式”的评估顺序，优先选择增量市场；对估值保持敏感，若项目估值过高则主动放弃；并深度验证订单质量：客户是大企业还是中小企业？订单是否可全公司推广而非仅限研发部门？。
B端为何成为主战场？
张璐认为，C端创业面临数据壁垒——高质量C端数据高度集中于谷歌、Meta、苹果等巨头手中，初创企业难以获取；而B端产业数据尚未被大厂垄断，初创企业可通过深度合作、私有化部署、行业定制等方式切入。
美国大企业CTO职能已演变为“投资未来技术”，预算用于采购、合作与并购；其容错机制成熟（如三家中有一家失败属合理预期），构成硅谷独特创新生态。
前沿场景：太空、医疗与智能体
张璐团队正重点布局太空科技：AI与机器人技术助力SpaceX将单次发射成本从数十亿美元降至不足一亿美元，并向千万美元级迈进；其投资的卫星交通管理公司已实现数千万美元收入；另一家月球水提取机器人公司，正以低成本解决太空燃料补给难题。
医疗领域迎来爆发：团队投资两家AI公司，分别聚焦糖尿病垂直小模型与细胞疗法基础模型；脑疾病方向（帕金森、阿尔茨海默症、抑郁症等）AI应用已从诊断延伸至治疗。
关于AI Agent，张璐认为代码智能体（Coding Agent）已近乎“杀手级应用”，当前科技公司约80%代码由AI生成；通用智能体难度较大，而垂直场景智能体已在To B领域实现商业化落地。
长期主义：方法论与生态构建
张璐强调，成功并非靠运气投中一家好企业，而是建立可持续的投资方法论与生态体系。自2018年起，Fusion Fund创立CXO社群，覆盖45家全球千强企业CTO，已为被投企业带来超1.5亿美元订单与战略合作。
她定义个人成功为“成为最顶尖的早期投资机构，并持续扩展影响力”；团队建设强调互补性——技术背景与产业经验结合，形成“完美组合”。
最后，她提醒从业者：大产业AI应用不会瞬间到来，但每个人都应保持紧迫感，主动学习使用AI工具。人类最伟大的能力，正是使用工具。