洪九果品退市暴露电子债权凭证监管漏洞：供应链票据的标准化与透明化何以成为解方？
来源：京鑫链通
编辑：供应链Finance智库
洪九果品从“水果第一股”到黯然退场，核心问题在于失控的供应链金融——巨额预付款与应收账款沦为“数字游戏”，最终摧毁商业信用。而近期出台的监管新规与成熟的供应链票据工具，恰恰为此类乱象提供了治本之策。
一、洪九果品：供应链金融失控的典型样本
洪九果品崩塌的核心，是其供应链金融完全脱离“真实贸易”基石，演变为危险的资金游戏。
· 巨额预付款流向“幽灵”供应商：审计机构毕马威质疑，洪九果品在2023年第四季度向若干供应商支付约34.2亿元预付款。这些供应商多为2023年新增交易方，部分注册资本低于所收预付款金额，且社保参保人数为零，涉嫌流向缺乏实际经营能力的空壳公司。
· 应收账款质押给“隔壁”客户：调查发现，洪九果品将数亿元应收账款质押给银行获取贷款，而欠款方多为2022年新设企业，注册地址与洪九果品当地分公司同楼相邻，甚至租用月租2000元公寓，交易真实性存疑，应收账款质量极低。
· 后果：资金链断裂与信用破产：上述操作致贸易应收款激增，经营性现金流连续多年为负；庞氏循环难以为继后，公司拖欠员工薪资及大量供应商货款，因无法披露财报退市，高管亦因涉嫌骗贷和虚开发票被查。
二、传统工具与“类票据”的困境
洪九果品暴露的问题，反映传统供应链金融工具的不足，以及“类票据”（电子债权凭证）在监管缺失下的乱象。
1. 传统票据的局限性：商业承兑汇票对出票企业信用约束弱，存在伪造、克隆及无理拒付风险，市场接受度低，难以有效传递核心企业信用。
2. “类票据”的监管真空与风险：
· 弱化贸易真实性审核：签发与流转可能脱离真实交易背景，为虚构交易、套取资金提供空间。
· 风险向末端转嫁：在“无追索权”安排下，风险易如“击鼓传花”，最终由承受能力最弱的中小企业承担。
· 债务信息“失踪”：相关融资可能不计入企业征信，导致债务规模不透明，加剧金融风险。
洪九果品与可疑供应商、客户的资金往来，本质即缺乏监管的扭曲“类信用”流转，最终酿成恶果。
三、供应链票据：构建可信的数字化桥梁
相较上述工具，在国家层面推动、由上海票据交易所运营的供应链票据，能有效防范类似洪九果品事件重演。它通过制度与技术刚性约束，将核心企业信用安全、可信地传递至上下游。
供应链票据的核心优势
· 解决的痛点
· 中小企业信用弱、融资难；金融服务与真实交易脱节
· 传统商票信用约束弱，存在假票、拖欠风险
· “类票据”脱离真实贸易，风险向末端转嫁
· 供应链票据的解决方案
· 基于真实交易：签发时须关联真实采购合同与发票，源头杜绝虚构交易
· 强制信息披露与兑付：承兑企业信息及兑付情况须在上海票交所平台披露，系统自动提示付款；无理由拒付记入信用记录，形成强约束
· 支持拆分流转：一张大额票据可按需拆分为多张小额票据支付给各级供应商，提升流动性
· 全流程线上化监管：签发、流转、融资、兑付全程在票交所系统留痕，可追溯、防篡改，便于监管与审计
· 带来的核心价值
· 将核心企业信用安全传递至N级供应商，破解融资难题
· 确保金融活动服务于实体贸易，防止资金空转
· 以法定规则和数字技术重建供应链金融信任基础
四、未来展望：回归本质，善用工具
洪九果品案例是沉痛教训，行业未来方向已清晰：。
1. 监管强化，引导规范：2025年6月生效的供应链金融新规，正将“类票据”等创新纳入规范体系，强制要求基于真实贸易背景、缩短付款周期、全面接入征信系统，标志“自由生长”时代终结。
2. 工具进化，价值回归：供应链票据这类标准化、数字化工具将成为主流，穿透多层交易结构，使信用沿供应链清晰、可控流动，真正服务实体经济。
3. 企业启示：任何金融工具创新都必须建立在真实贸易活动与稳健公司治理之上；善用供应链票据等合规工具优化现金流，方为构建健康、有韧性供应链生态的长久之道。
总而言之，洪九果品的坠落并非偶然，而是供应链金融失序的必然结果。其退市为全行业敲响警钟：唯有依托技术驱动的透明度与制度保障的信用刚性，才能真正发挥供应链金融价值，避免悲剧重演。
