中航证券 张郁峰、贺溪璐：民办教育或将迎来春天

我国人口众多，教育需求巨大，公共教育资源早已无法满足人们对于教育的需求，民办教育在我国教育发展历程中承担着越来越重要的角色。改革开放以来，民办教育已从我国教育体系的补充部分发展成为不可或缺的重要组成部分。但是，在民办教育发展的过程中一些问题始终没从根本上得到解决，制约着民办教育的发展。

在我国民办教育一直受法制环境约束，《教育法》中规定：“任何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构。”这使得民办学校与教育机构只能选择在民政局登记为民办非企业法人，也使得这些教育机构不符合A股上市的条件。在2003年出台的《民办教育促进法》提出“民办学校在扣除办学成本、预留发展基金以及按照国家有关规定提取其他的必需的费用后，出资人可以从办学结余中取得合理回报。取得合理回报的具体办法由国务院规定。在工商行政管理部门登记注册的经营性的民办培训机构的管理办法，由国务院另行规定。” 虽然这和《教育法》相比，在营利与否的问题上已有所松动，但是此项“另行规定”的办法始终未曾出台，且主旨仍然强调“民办教育事业属于公益性事业。”

近期，民办教育或将迎来政策性利好。根据2016年全国人大常委会的立法工作计划，6月下旬，《民办教育促进法》将再次上人大进行第三次审议。要突破民办教育的发展瓶颈，“非营利非企业法人”必须改变，教育修法势在必行，民办学校营利性企业法人资质有望被确立。

民办教育或将迎来春天，这给教育产业带来短期催化与中长期投资机会。一方面，民办教育修法及配套政策制定开始提速；另一方面，资本市场上的投资、并购和上市这“三驾马车”推动教育行业的高速发展；并随着近几年互联网等高新技术向教育领域的渗入，为传统的教育行业注入新的增长动力。目前，中国教育产业正迈入“黄金时代”，无论从市场活跃度还是整体行业规模来看都处于扩张阶段。2015年，中国教育产业的总体规模为1.6万亿元，我们预期至2020年，这个数字将增长至近3万亿元，并实现12.7％的年均复合增长率。从细分领域上来看，幼儿教育、K12、国际教育等将迎来政策和业绩的双轮驱动。

注：K12是kindergarten through twelfth grade的简写，主要被美国、加拿大等北美国家采用，是指从幼儿园（Kindergarten，通常5-6岁）到十二年级（grade12，通常17-18岁），这两个年级是美国、澳大利亚、英国、加拿大等免费教育头尾的两个年级，此外也可用作对基础教育阶段的通称。 在中国更加普遍的理解是包括小学6年、初中3年和高中3年的教育阶段。