根据国家统计局的最新数据，2月份，全国铁路货运量同比增长19.4%，大幅超越1月份的10.4%，创下自1999年以来的历史最高纪录，并且也实现了自去年8月份以来连续7个月的正增长。
图1：铁路货运当月同比（%）
资料来源：wind，中航证券金融研究所
作为克强指数的重要指标，铁路货运量对于反映中国宏观经济运行状况具备一定参考价值。我们认为持续7个月的铁路货运实现同比正增长主要源于两方面因素。首先，上游大宗商品价格上涨拉动企业补库存需求。以煤炭为例，1-2月煤炭价格持续上升，截止3月23日，动力煤价格较2月已上涨约8%。另一方面，根据统计局数据，今年1-2月，全国全社会用电量累计9356亿千瓦时，同比增长6.3%。其中2月份，全社会用电量4488亿千瓦时，同比增长17.2%。六大发电集团库存量走低，目前处于低位，补库存需求带动铁路运输。
图2：全国铁路日均煤炭装车量当月同比（%）
资料来源：wind，中航证券金融研究所
图3：六大发电集团库存量（万吨）
资料来源：wind，中航证券金融研究所
另外，公路货运进一步向铁路回流。公路货运同比自去年11月以来持续下降，并在今年1月份出现负增长。一方面，油价不断攀升导致公路货运企业成本上涨，汽车货运提价，大宗货物运输流向更为便宜的铁路。另一方面，自去年9月21日开始执行的全国限超效果开始体现，公路超载、超速以及非法改装的问题进一步削弱了公路汽车运输优势。
图4：公路货运量当月同比（%）
资料来源：wind，中航证券金融研究所