国家统计局11月27日公布数据显示，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52567.7亿元，同比增长8.6%，增速比1-9月份加快0.2个百分点。10月份，规模以上工业企业实现利润总额6161亿元，同比增长9.8%，增速比9月份加快2.1个百分点。
从累计增速来看，今年工业企业利润增速较去年的水平显著回升，自二季度开始，工业企业利润增速呈现出持续的回升趋势，特别是7、8两个月回升较快，对应7、8月当月利润同比增速分别上升至11%和19.5%的高位。在工业企业利润增速回升的同时，工业增加值增速一直呈现平稳的走势，说明相较于“量”来说，“价”应该是推动利润的更主要因素。
工业品价格今年以来涨势汹汹，截止11月28日，南华工业品指数今年已上涨了73%，其中10月初至今的涨幅达到34%。煤炭、钢铁、有色金属等上中游工业产品均实现大幅上涨。工业品价格的快速攀升推动今年PPI同比快速回升，9月份由负转正，结束了连续54个月的通缩，10月份进一步反弹至1.2%。
从分行业的工业企业利润数据上可以看到，今年前10个月利润累计同比增速较去年全年增速回升最多的五个行业依次为黑色金属冶炼及压延加工业，煤炭开采和洗选业，有色金属冶炼及压延加工业，黑色金属矿采选业，有色金属矿采选业，均为对应产品价格大幅上涨的上中游行业。这可视为企业利润回升主要是由价格上涨推动的证据。而下游行业利润表现相对偏弱，说明终端需求对企业利润的贡献相对较轻。
工业品价格上涨的原因主要在于政策层面去产能的落实导致供给收缩，值得注意的是，上游企业利润增速的回升和产值增速的下滑形成了鲜明的对比。在价格上涨的同时，采矿业工业增加值累计增速下半年开始持续负增长，原煤产量增速一直在-10%以下。
工业品产量并未随价格和利润的回升而出现明显反弹，可能一方面说明去产能政策约束比较强，特别是在国企主导的行业中，产能扩张受到严格的制约。同时，也可能显示此前较长时间的通缩对企业产能的冲击较大，即便价格反弹使得扩张产量有利可图，大量长期停滞的产能也可能已经无法再度进行生产，从而增加了产量回升的难度和时间。同时如要增加产能意味着需要资金投入，这就需要企业对未来较长时间的供需和价格状况有良好预期，而采矿业和制造业投资的表现较弱，说明企业对未来的预期并未十分乐观，预期修复可能需要企业观察到更多的证据和信号。
我们认为产能的收缩存在边界，价格上涨本身就会对去产能形成制约，如果价格持续上涨或维持高位，最终必将传导至产能回升。因此，未来如果工业品价格要持续上涨，上涨动力需要由供给收缩逐步过渡到需求提升，但目前需求端回升的迹象尚不明显，特别是在政策抑制下的地产投资存在较大不确定性。因此我们认为现有的证据并不支持工业品价格在明年仍能够持续回升的判断。而从增速上讲，今年的高基数会导致明年价格同比增速回落，反映到企业利润上，预计价格因素明年对企业利润的贡献会显著下降，利润增速到明年会出现震荡反复。