白酒处于上行周期，2季度白酒行业淡季不淡，增长普遍提速。上半年白酒产量为683.50万千升，同比增长6.6%。2017H1白酒板块营业收入818.71亿元，同比增长21.02%，，净利润251.55亿元，同比增长25.70%。2017Q2白酒板块营业收入331.65亿元，同比增长23.70%，净利润93.09亿元，同比增长31.25%。2季度白酒公司盈利能力进一步提升，淡季表现优秀，下半年值得期待。
高端白酒表现超预期。贵州茅台Q2实现营业收入115.80亿元，同比增长36.45%，归母净利润51.28亿元，同比增长31.03%，终端需求旺盛，供不应求情况长期存在，茅台收入和利润均保持较快速度增长。五粮液Q2实现营业收入54.62亿元，同比增长23.30%，归母净利润13.78亿元，同比增长40.12%，净利润高增长，主要受益于去年基数较低，另外内部管理改善已初见成效，后续潜力可期。泸州老窖Q2实现营业收入24.46亿元，同比增长19.01%，归母净利润6.70亿元，同比增长29.23%，公司目标百亿，值得期待。
受益于消费升级，白酒批价整体上行，茅台作为白酒行业标杆，其严格控价行为，引导行业健康发展。公司通过“预期引导+短期放量”坚定控价，利好公司3季度业绩。茅台量的天花板持续存在，2020年内供给偏紧的情况中长期难以改变，直接利好其余高端白酒，对行业贡献积极。
水井坊、沱牌舍得、山西汾酒Q2收入增速分别为129.67%、28.03%、30.20%，净利润增速分别为74.47%、95.27%、108.61%。水井坊中报营收大幅超预期，沱牌舍得次高端产品保持快速增长；古井贡酒、口子窖、洋河股份表现良好，Q2营收增速分别为24.59%、19.90%、17.65%，净利润增速62.13%、48.16%、20.41%。
高端白酒预收账款表现较优。2017年上半年白酒行业预收账款310.6亿元，同比增38.65%。其中一线白酒预收账款241亿元，较去年同期增长77.4亿元，二三线白酒预收款69.6亿元，较去年同期增长11.1亿元。2017Q2贵州茅台预收账款为177.80亿元，同比增长54.86%，环比下降6.36%，主要原因是公司接受订单打款政策变化影响和增强发货确认所致。五粮液预收账款55.11亿元，同比增长24.77%，泸州老窖，预收账款8.14亿元，同比增长22.91%，淡季预收账款同比增加，反映渠道乐观预期，打款积极。
茅台酒供不应求将长期延续，随供应增加价格呈现短期回落，但价格上行趋势延续，高端酒长期空间打开。中秋节、国庆节即将来临，白酒消费旺季值得期待。
石玉华（ 证券执业证书号：S0640515050001）
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