时间会抚平曾经岁月的狰狞，也会沉静了那颗狂躁的心。年末将至回顾农林牧渔一年的表现觉得感慨良多，饲料受益于下游水产养殖的超额收益，跑出了今年白马主旋律的感觉。我们看到了如牧原股份、海大集团、通威股份享受到了细分子行业的业绩东风，但更多的是像南宁糖业、西部牧业、仙坛股份这些充分下调的标的。由于16年的基数较高当前农林牧渔的整体估值依然处于历史平均水平，但部分细分子行业的估值已经处于五年来的底部，比如禽链。
肉禽养殖今年受到了禽流感的严重冲击，需求相对疲软，尽管行业引种出现了持续的下降，但受累于需求，今年三季度以来禽链整体的利润受到了明显的压缩，部分企业经历了严重的亏损。从长期需求端而言，我国的人均肉类消费量65千克依然有较大的提高的空间，按细分子项，白羽肉鸡作为一种最为经济的动物蛋白将进一步蚕食猪肉的份额。可以说肉禽养殖行业在近两年经历了大起大落，17年活禽交易市场大范围的关闭，叠加此前行业基于乐观预期所做的强制换羽扩大出栏加剧了供给过剩，全行业矛盾突出大幅度的亏损。白鸡商品代鸡苗价格一度跌至 5 毛/羽以下，在成本价下持续较长时间，再加上隔壁鸡蛋价格的波动异常，淘汰的蛋鸡对白羽市场形成了双重的挤压。
6月后，环保督查一定程度上限制了散户的养殖。环保趋严的影响在山东、河南等地发酵，作为白鸡养殖的主产区，供给收缩提速顺利的反映到了价格上，我们可以看到3季度有一波商品代鸡苗到毛鸡价格的快速修复。但近期我们更多的关注到的是中游父母代鸡苗和下游毛鸡价格的分化。我们认为，当前上下游价格背离的现象，既有祖代存栏相对较低的原因，更有受到鸡猪联动，隔壁猪价始终不景气的因素。我们始终认为祖代的引种传导最终会影响到终端价格，最为关键的是白羽的估值已经到了近五年来的估值底部。
通胀乃股市大敌，却是我农林牧渔板块大兴之基石，在这个10年期国债达到4、政策性金融债直逼5的时代，既然政府已经定调了金融去杠杆、强监管依旧不会放松，而房子是用来住的，上游工业的供给侧改革已经让工业品价格走过了一次过山车，权益类的白马的估值相对较高，不妨看看受益于大类农产品通胀风的农林牧渔。关注弹性标的：仙坛股份。
孟维肖 （证券执业证书号：S0640517070001）
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