11月14日统计局公布了10月份的主要经济数据。从数据看，经济整体上延续稳中趋缓的运行节奏。
10月工业增加值同比6.2%，较前值回落0.4个百分点，符合市场预期。考虑到10月节日、重要会议和环保限产等因素对9月和10月数据的干扰，将两个月的数据平均来看，延续了三季度以来的平稳运行态势，但增速低于上半年的水平。前10月工业增加值累计同比6.7%，但目前当月同比已连续四个月运行在6.7%以下，从高频数据看，11月上旬6大发电集团日均耗煤量增速大幅下滑，全国高炉开工率继续快速下行创新低，环保限产的影响在逐步凸显，预计年末两个月工业增加值同比继续低位运行并可能进一步走低，预计今年的年同比降至6.6%。
前10月固定资产投资累计同比7.3%，较前值下滑0.2个百分点，符合市场预期。10月当月投资同比3.16%，创年内新低。10月投资季调环比0.52%，同样是年内新低，反映投资动能趋缓。制造业投资、房地产投资和基建投资的累计同比与当月同比均较前值回落，且都呈现下滑趋势。今年工业企业利润增速显著改善，且从截止到9月份的数据来看利润增速并未出现明显的转弱，但制造业投资下半年以来显著下行，其原因在于利润回升是供给侧逻辑主导的，虽然企业具备了扩大投资的能力，但需求面相对疲弱的表现并未给予企业充足的信心和意愿去投资扩产，加上严厉的去产能和环保政策制约，制造业投资难有起色。房地产方面，10月房地产销售面积累计同比降至8.2%，当月同比降至-5.98%，已连续两个月负增长，显示政策强力打压令楼市持续降温。9月份70个大中城市新建商品住宅价格指数同比加速回落，这也导致市场观望情绪加重，抑制销售。预计年末地产投资还将继续小幅回落。基建投资累计增速仅较前值下滑0.03个百分点，考虑到去年年末基建同比基数较低，预计基建投资有望走稳。
消费方面，10月社会消费品零售总额名义同比10.0%，较前值下滑0.3个百分点，弱于市场预期。10月CPI走高，剔除通胀后，消费实际同比8.6%，较前值下滑0.7个百分点。消费中占比最高的汽车类和石油及制品类零售额同比均出现下滑，对整体消费增速影响较大。而随着楼市降温，相关的家具、家电、建筑及装潢材料增速也明显走低。据星图数据统计，今年“双11”全网总销售额达2539.7亿元，同比增长43.5%，网上消费对整体消费增速将构成明显的支撑，但由于去年年底基数较高，预计今年剩余两个月消费增速难有显著改善。
结合此前公布的进出口、通胀、金融数据综合来看，生产和需求端数据较9月出现全面下滑，信贷、社融、M2等数据也均走低且不及预期。如果综合9、10两个月来看，工业增加值、出口、消费基本平稳，但投资的下滑趋势明显，经济增长动能还是出现小幅的衰减。同时CPI和PPI的增速均高于市场预期，特别是工业品价格表现出了很强的韧性，市场对未来通胀的预期面临上修，进而对货币政策宽松的预期降温，而对进一步收紧的预期可能提升，这对资本市场会产生一定的负面影响。
符旸 （证券执业证书号：S0640514070001）
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