上周五，一行三会一局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《指导意见》），这是国务院金融稳定发展委员会正式落地后，颁布的首个重量级监管文件。本次出台“资管新规”的核心目的在于打破刚性兑付，回归资产管理业务的本源功能。2016年末，我国资管业务的规模已经突破百万亿，仅银行理财产品的存续余额就达到了29万亿，占整个资产管理规模总额的比重超过了25%。在目前从分业监管向混业监管过渡的背景下，资管新规的出台对银行理财业务的发展将产生深远影响。
坚持严控风险的底线思维，监管从严仍是未来趋势
从2016年12月中央经济工作会议，到今年召开的第五次全国金融工作会议，再到十九大，防范金融风险一直是金融领域的重要主题，今后的监管走向仍将延续这一主题，未来所有的金融业务都会纳入监管，不存在“法外之地”。从今年初以来的监管特点来看，上半年一行三会基本各自为战，频繁发布各自分管领域的有关政策文件，进入下半年尤其是金融稳定发展委员会成立之后，监管的重心开始转向过去监管力度比较薄弱的新兴业务领域，而且监管的协调性明显加强，取缔ICO、全面关停比特币交易平台、暂停批设网络小贷公司等系列监管新政均在多个部门的通力配合下高效完成，本次出台的“资管新规”更是吹响了大一统监管的号角，是从分业监管体制向混业监管过渡的开始。
重新界定资产管理业务，银行表内理财或将成为历史
本次出台的《指导意见》中提到“资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益”，“金融机构不得开展表内资产管理业务”。
目前银行发行的理财产品主要分为保本理财和非保本理财两大类。但由于保本理财在会计处理、法律关系、管理模式、风险隔离等方面不具有“代客理财”的资管属性，因此保本理财实质上属于结构性存款，已纳入银行表内核算，并且相应纳入了存款准备金和存款保险基金的缴纳范围。因此，只有非保本理财才属于商业银行真正意义上的理财产品。截至2016年末，保本理财的存续余额为5.94万亿元，占全部理财产品存续余额的20.44%。由于保本理财的多项属性是不符合《指导意见》对资管业务的界定的，因此未来保本理财很有可能退出历史舞台，一旦保本理财取消，银行很可能会通过发行大额存单或者结构化存款产品来留住这部分低风险偏好资金。
提出打破刚性兑付监管要求，净值化管理规范银行理财
《指导意见》中提出了打破刚性兑付的监管要求，对于将银行理财业务的潜在风险透明化具有重要意义。过去，对于银行非保本理财来说，尽管在名义上不保证本金和收益，但在实际操作中，即使发生亏损，银行一般也会按照预期收益率进行刚性兑付，这会将理财业务的投资风险从投资者全部转嫁到银行，名为“代客理财”，实为“负债”。打破刚兑之后，银行发挥的是一个服务中介的职能，并不承担投资亏损的风险，这将有利于潜在风险的缓释，增加信息的透明度，对于行业长远发展来看有益无害。
在实践层面，《指导意见》推出了打破刚兑的具体措施：一是资管产品将采用净值化管理，而且净值的生成要符合公允价值原则，能够及时反映基础资产的收益和风险，这标志着银行理财产品由过去的预期收益率模式开始向净值化管理模式转变，对银行的主动管理能力将提出更高要求；二是明确了刚兑的认定标准，对认定为刚兑的行为将分类惩处，并建立了投诉举报机制，具有一定的可操作性。
此外，规范资金池、消除多层嵌套和通道等措施对控制期限错配、高杠杆等潜在风险也具有重要作用。
《指导意见》采取“新老划断”的方式，设置了到2019年6月30日的过渡期，为市场调整留下了充裕的时间，预计今后还会有针对银行理财业务的细则出台，短期内受新规影响，银行理财规模仍可能会延续近期下降趋势，对部分理财业务占比较高的商业银行产生一定的影响，但从长远来看理财业务的规范发展有利于银行主动管理能力的提升和潜在风险的出清。
符 旸（证券执业证书号：S0640514070001）
宋进朝（证券执业证书号：S0640117060016）
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