文 张超 蒋聪汝
行情回顾
本期通信指数-2.86%，行业排名28/28；上证综指收于2852.35（+1.37%），创业板指报收2086.67（+1.96%）；
涨幅前五：铭普光磁（+15.83%）、*ST 新海(+15.74%)、东土科技(+8.67%)、波导股份(+8.33%)、亿联网络(+6.89%)；
跌幅前五：新易盛（-29.78%）、烽火通信（-13.12%）、万马科技（-11.98%）、共进股份（-10.91%）、光库科技（-9.40%）。
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核心观点：
电信业务收入稳增长，5G用户数量增速可期。工信部发布数据显示，今年前四个月电信业务收入累计完成4562亿元，同比增长2.3%，自2019年10月起，已实现连续六个月上涨。对比历史数据，2019上半年，中国电信行业大部分时间内均呈现业务收入下降趋势，8月止住下滑颓势，10月三大运营商宣布5G商用，真正实现收入增长反转。中国电信业务收入重回上升通道，并在今年加速了上升速度。今年前四月，在新冠肺炎疫情催生下的信息消费对电信业务总量和收入增长拉动作用十分明显。其中，数据及互联网业务收入稳中有升，成为电信业务收入稳定增长的主要支柱。据工信部的数据，1～4月，三大运营商完成固定和移动数据及互联网业务收入分别为776亿元和2115亿元，同比增长9.1%和2.7%，在电信业务收入中占比分别为17%和46.4%，占比同比提高1个和0.4个百分点，拉动电信业务收入增长1.4个和1.3个百分点。疫情期间网络娱乐作为居家娱乐的主要途径，促进了中国泛娱乐市场在用户活跃、收入流水、在线时长等多个方面产生了可观的增长幅度，进而推高了互联网流量需求的增长。同时，4G用户加快向5G迁移，推动5G用户数量增长进一步加速。根据三大运营商公布的运营数据统计，截至4月底，三家运营商5G用户合计约8090.5万。以此增长速度，预计到6月底，中国5G套餐用户将突破1亿户。结合利好政策，助推5G新基建，三大运营商今年5G方面的投资总额约1803亿元，新建5G基站约55万个，发展5G套餐用户约1.5亿户。将进一步助推5G全面商用进程。
我们认为，伴随着5G商用落地，其下游包括车联网、智慧城市在内的各应用领域发展也将趋向成熟，对于MEC部署规模以及云计算、边缘计算等业务的需求也将随之扩大。同时，工业互联网是工业数字化转型浪潮下，工业体系和互联网体系深度融合的产物，是新一轮工业革命的关键基础设施和重要支撑，我国参与工业互联网产业的企业数量约为1012家，从业务类型上可以分为产品和技术提供企业、规划设计和咨询服务企业、系统集成商、行业用户以及协会等其他部门。部分企业业务存在交叉，但从产业市场结构上看，我国工业互联网企业主要偏向于边缘层，提供产品和技术企业占比为51.57%，达到一半以上，但真正应用工业互联网平台的企业数量较少，占比不足10%。建议关注子领域：工业互联网。
中长期来看，MEC与5G的结合，驱动各行业领域加快其业务模式创新，在这一过程中5G+MEC不仅带来边缘云计算应用场景的创新与改变，并且也反逼云计算算力进一步提升与5G网络建设部署的不断加强，重点推荐子领域：①电信运营商；②基站制造商；③光模块。
行业重要事件
①工信部深化信息通信领域“放管服”改革 提出六方面19项举措；
②中国移动2020年PC服务器集采：华为、中兴、新华三等分享80亿大单；
③华为发布全新一代OceanStor存储Pacific系列。
投资建议
【重点关注子领域】
① 工业互联网：我国工业互联网企业主要偏向于边缘层，提供产品和技术企业占比为51.57%，达到一半以上，但真正应用工业互联网平台的企业数量较少，占比不足10%。我们预计在政策助推下工业互联网有望加速发展。
② 电信运营商：5G时代电信运营商开始发力应用服务领域，整体业务结构有望改善。
③ 基站制造商：2020年5G网络建设继续推进，预计有更多省市实现5G网络覆盖，基站制造商业绩持续增长具有确定性。
④ 光模块：5G承载网络一般分为城域接入层、城域汇聚层、城域核心层和省内干线，实现5G业务的前传和中回传功能,与3G、4G时代相比，5G网络架构多了一个中传，中传的出现会趋势光模块的使用越来越多，预计5G时期光模块的需求总量和市场规模相对于4G都将大幅提升。同时海外超级数据中心网络需求不断提升，400G高端光模块部署有望提速，预计出口型光模块企业持续收益。
【建议关注】
短期关注：
工业互联网：能科股份
长期关注：
电信运营商：中国联通；基站制造商：中兴通讯；通信网络设备制造商：工业富联；光模块制造商：中际旭创。
【风险提示】
5G网络建设速度不及预期；行业增速不及预期风险。
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投资有风险 入市需谨慎
以军工品质深入军工研究
用军工研究服务军工行业
中航证券研究聚焦金融、军工，拥有20余人的全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的军工央企股东背景，深度覆盖军工行业各个领域，紧密跟踪全球军工态势，全面服务一二级市场，并重点覆盖高端制造、计算机、电子、通信、传媒等新兴行业，兼顾农业、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券首席分析师，负责军工、机械、电子、通信、计算机、传媒等行业；毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
185-1934-1727
zhangchao@avicsec.com
蒋聪汝（SAC 执业证书号：S0640517050001）中航证券分析师，北京理工大学文学、管理学双学士，法国ESGCI管理学硕士，2015年加入中航证券金融研究所，从事军工、通信行业研究。
151-0111-6396
jiangcr@avicsec.com
刘琛（SAC 执业证书号：S0640520050001）中航证券分析师，北京航空航天大学新媒体学士，2018年加入中航证券金融研究所，从事军工、通信行业研究。
182-0161-8807
liuchen@avicsec.com
宋博（证券执业证书号：S0640118080024），中航证券研究助理，北京航空航天大学管理学学士，金融硕士。2018年7月加入中航证券金融研究所，从事军工电子，通信方向的研究。
176-0026-0854
songbo@avicsec.com
证券研究报告名称：《通信行业周报：电信业务收入稳增长，5G用户数量增速可期 》
对外发布时间：2020年5月31日
中航研究精选
2020/05
航空报国
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