贸易摩擦风险加剧，美元加息周期强势，市场持续底部盘整。参考国际经验，在上世纪日本德国与美国贸易摩擦时，日本德国股市风险偏好承压，持续震荡调整较长时间。目前中美贸易摩擦环境中，前期汇率贬值一定程度上抹平了贸易摩擦对进出口的不利影响，后续继续关注中美贸易战的发展，预计互征关税规模较大概率会进一步扩大。美国非农就业数据好于预期，薪资增速强劲，预计九月加息基本已成定局，新兴市场风险偏好将继续承压。自6月份起始，A股市场成交持续低迷，换手率达到近4年以来低点，市场成交惨淡，投资者信心不足。
政策面利好不断释放，降低实体企业成本，有利于业绩改善。随着财政发力加码基建，货币政策加大信贷投放，银行正加大城投债、地方政府专项债的配置，信用利差转向收窄，反映市场流动性预期有了一定修复。7月资管新规放松，显示虽然去杠杆基调不变但节奏与力度逐步温和，委外资金可以重新入市，对市场有一定的提振。国务院强调要加大金融支持力度，强化货币信贷政策传导，缓解融资难融资贵问题，同时要完善资本市场，拓宽中小企业直接融资渠道，更好满足融资需求。国常会上周针对近期社会关注的个税法修订、社保缴纳、创投资金税率等问题做出了指示，会议指出，要进一步减轻群众税收负担，增加居民实际收入、增强消费能力。政策定调确保总体上不增加企业负担，未来落实降成本拉动生产扩大内需将是缓解经济下行担忧的关键。整体而言，政策底不断明朗，降成本不断深入，有助于企业盈利预期改善，A股企稳有待市场风险偏好的修复。
四季度市场或有反弹机会，但是力度有限。短期来看，三季度末由于美国预期加息、贸易摩擦及季末资金紧张等的影响，预计市场或继续震荡筑底。四季度受益于政策底逐步明确、外部不确定性暂时缓和，市场在经历充分的筑底蓄势之后，或将迎来反弹机会。长期来看，宏观经济增长下行压力不减，外部贸易摩擦可能加剧，预计A股反弹力度有限。
从中报业绩来看，国防军工归母净利润增速大幅提升，资本开支较高，预计未来投产后业绩将持续改善。军工板块18年上半年实现收入同比增长14%，净利润增长28%。最近两周军工板块小幅回暖，市场关注度增加，行业涨幅排名居前，整体跑赢了大盘指数。未来随着军工国企改革、军民融合不断加速，军工进入高景气周期。目前，军工板块业绩改善、估值较低，核心军工制造资产估值已具备一定可比优势，建议把握四季度市场反弹窗口。
董忠云 （证券执业证书号：S0640515120001）
投资有风险 入市需谨慎
