事件：
9月19日晚，中国证券登记结算有限公司发布了修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》（以下简称《业务指南》），且自即日起开始实施。新修订业务指南明确了商业银行理财产品可以作为委托人开立基金公司特定客户资产管理计划专户、证券公司定向资管计划专用账户等证券账户。此外，新修订业务指南还统一了各类资管产品开户时提交的证券账户自律管理承诺书，明确“开立的资管产品证券账户仅用于参与法律、法规及监管部门许可的投资范围，资金投向符合法律、法规及监管部门的相关规定”。
点评：
在资管新规出台之前，银行理财资金中的私募理财可以直接投资股票，这部分资金主要是面向高净值客户、私人银行客户发行的特定理财产品等，并且交易所不允许银行理财直接开立证券账户投资股票，银行私募理财主要通过委外，通过多层嵌套绕道开户间接入市，而在资管新规出台后，多层嵌套被禁止，这部分委外的银行理财资金投资股票的路径彻底被封。
因此新修订的《业务指南》主要针对上述问题，为赋予银行理财与其他资管产品平等的投资空间（资管新规规定资管产品应当在账户开立、产权登记、法律诉讼等方面享有平等的地位），在业务层面对银行理财资金进入股票市场的具体操作进行重新设计，主要包括两方面内容：
一是明确允许一层嵌套。在按要求提供相关资料的前提下，券商定向资管、基金专户（包括子公司专户）、私募基金、保险资管、信托产品、期货资管这六类产品可以接受其他产品委托作为受托管理人，一层嵌套情况下可以在中登开户。
二是投资范围不再限定固收类资产，并简化开户流程。对银行理财开立的账户自律管理承诺书中不再承诺投资范围仅限固收类投资，而改为投资范围依照法律规定等描述，为对接后续相关政策调整预留空间；在开户流程上允许银行分支机构在获得总行授权后办理证券账户业务。
由于市场对9月19日中证登发布的新《业务指南》存在过多解读，9月20日，中证登发布了《关于<特殊机构及产品证券账户业务指南>修改有关事项的说明》来回应“银行理财可直接投资A股”的市场传言，强调“新修订业务指南不涉及各类资管产品包括商业银行理财产品投资范围的调整”。
实际上，《业务指南》也只是在操作层面上对银行理财资金入市亮起了绿灯，而银行理财资金能有多大规模入市还未可知。首先，银行理财资金中公募理财占比远高于私募理财，而目前只有私募理财获准进入股市，7月底银保监会发布的《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》中明确规定：公募理财产品投资境内上市交易的股票的相关规定，由国务院银行业监督管理机构另行制定，也就是说公募理财直接投资股票市场目前来看还是禁止的。其次，当前银行理财的客户结构未发生实质变化，投资理念仍是以保值增值为目的，投资者对收益率变化敏感，特别是资管新规要求净值化管理后，若银行理财收益大幅波动，势必影响银行理财总体规模。
今年5月《资管新规》的正式发布标志着我国资产管理行业进入新的发展阶段，资管业务规范有序健康发展对于资本市场具有重要意义，丰富资管产品功能，提高机构投资者市场参与度是长期发展趋势。就目前来看，银行理财资金能否进入股市的主要监管部门为银监会，出于银行理财的功能性及风险性考量，并叠加银行理财投资者投资理念等问题，是否全面放行银行理财投资股市仍然有待长期观察。
赵律（证券执业证书号：S0640517040001）
胡江（证券执业证书号：S0640117080007）
投资有风险入市需谨慎
