文 张超 宋子豪
行情回顾
本周电子（申万）指数-3.81%，行业排名28/28；
上证综指-1.06%，深证成指-0.99%，创业板指-0.84%；
个股涨幅前五：安集科技（+31.86%）、劲胜智能（+12.15%）、朗科智能（+9.86%）、奥士康（+9.68%）、维信诺（+9.60%）；
个股跌幅前五：退市保千（-41.07%）、诺德股份（-14.23%）、*ST东科（-14.09%）、台基股份（-12.38%）、长盈精密（-11.74%）。
行业重要事件
4月20日，继今年1月率先实现70dB高信噪比MEMS麦克风全国产化后，瑞声科技(AAC)近日宣布在英国设立MEMS麦克风全球研发中心，以加速其在微机电领域的全球布局。
4月20日，阿里云宣布，未来3年再投2000亿，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。
4月21日，台积电正式披露了其最新3nm工艺的细节详情，其晶体管密度达到了2．5亿／mm2。3nm工艺研发符合预期，并没有受到疫情影响，预计在2021年进入风险试产阶段，2022年下半年量产。工艺上，台积电评估多种选择后认为现行的FinFET工艺在成本及能效上更佳，所以3nm首发依然会是FinFET晶体管技术。
4月22日，顺义区举行重点项目云签约及新闻发布活动，共25个项目签约落地。本次中关村顺义园签约的10个项目总投资额达114.7亿元，涉及领域高度聚焦半导体芯片、设备、检测及大数据、人工智能、新能源汽车。其中，中电科光电总部基地项目计划总投资52亿元，建设光电总部、固体激光技术国家重点实验室及激光红外系列产品生产基地，全面达产后预计产值60亿元。
投资建议
当下全球疫情持续蔓延，全球企业的停工与延迟复工对半导体供应链产生较大影响。从供给端看，半导体上游仍延续去年衰退迹象。半导体设备销售量作为先前指标，对下游具备一定预测作用。据SEMI数据显示，北美半导体设备制造商3月的全球销售额为22.1亿美元，较上个月下降6.8%。半导体中游加工企业停工、复工延迟情况增多。本周全球芯片代工厂龙头台积电表示，疫情可能在各个层面对公司造成不利影响，其中包括半导体供应链中断。下游消费电子终端供应商订单削减，华为将于本月再砍供应链订单，且砍单量可能多达三成。华为2020年一季度营收1822亿元，同比增长1.4%，相比去年增长明显放缓。中国国内3月份手机市场总出货量2175.6万部，同比减少23.3％，但相比前两个月有所收缩。我们认为国外疫情短期内仍难以有效控制，需求端收缩预计加大，全球经济陷入衰退风险，半导体产业链的复苏周期因疫情的延续可能加长。虽短期需求有所缩减，但全年需求仍在。随着5G新机集中发布和iPhone SE的推出可促使出货量上涨，一季度被抑制的需求量可能在二季度反弹。据Strategy Analytics预测，2020年5G手机全球销量可达到1.6亿部。长期来看，5G网络的建设与应用仍是投资逻辑主线，未来5G基站等新基建的投资步伐势必会进一步加快，电子产业链将充分受益。
半导体：疫情在全球的蔓延导致半导体行业需求下降，需求端收缩向上游传导效应将在二季度逐渐显现，但半导体产业国产化进程加快，一方面，随着马来西亚、越南等国继续延长封城时间，部分封测产能会陆续转移到国内，另一方面，国内龙头企业技术不断突破，中芯国际14nm量产，N+1代制程也有类台积电7nm效能，华为麒麟710A将采用中芯国际14nm工艺；长江存储首款128层QLC规格的3D NAND闪存芯片X2-6070研发成功，龙头企业优势逐渐提升。
消费电子：（1）智能手机。中国信通院数据显示，一季度智能手机出货量4773.6万部，同比下降34.7%，其中5G手机1406.0万部；一季度上市新机型89款，同比下降28.8%，其中5G手机43款。虽然出货量同比下滑，但从单月数据来看，3月出货量已然好转，随着国内疫情进一步得到控制，疫情期间压抑的需求有望反弹，建议重点关注基带、天线、射频传输等环节的市场机会。（2）TWS耳机。根据SIG发布的《2020年蓝牙市场最新资讯》，预计到2024年，蓝牙设备年出货量将达到62亿，其中，蓝牙音频传输设备年出货量将在2024年增至15亿，较2019年增长40%。TWS耳机产业爆发式增长，各大手机厂商已纷纷布局，与TWS产业链相关的存储芯片以及光学传感器等领域值得关注。
电子元件：产业链上游整体受疫情影响较小且5G基建拉动电子元件的需求上升，上半年中国联通与中国电信将力争完成47个地市的10万个5G基站的建设任务，三季度力争完成全国25万个5G基站建设，在旺季效应下，MLCC于去年第四季已出现供应吃紧情况，行业库存量低于正常水平。三星MLCC停产后产能释放慢且国际巨头调整产能结构使MLCC价格上涨，叠加近期全球MLCC主要生产商村田因疫情停工使得全球MLCC供应能力持续下降，为MLCC价格进一步上涨提供基础。而需求端5G新机集中发布继续拉动电子元件需求，建议持续关注MLCC龙头企业。
面板：韩国产能持续退出，LCD供给收缩，LCD面临长期拐点。受智能手机等中小尺寸智能移动终端市场增长带动，根据IHS数据，2019年全球AMOLED面板营收达到251亿美元，在新型显示器件产业总营收占比为21.50%，预计到2020年末，AMOLED面板营收将突破300亿美元。随着折叠屏手机的出货量进一步加大，柔性OLED是驱动面板厂商业绩成长的核心业务，国产龙头企业有望出现盈利拐点，可重点关注。
建议关注
歌尔股份（TWS耳机拉动业绩高增长）
风华高科（广东省国资委旗下的国际知名老牌被动元件供应商）
火炬电子（陶瓷电容及陶瓷新材料优质民参军企业）
振华科技（军工电子龙头公司，瘦身提效战略提高盈利水平）
通富微电（半导体封测领先企业）
兆易创新（国产存储器龙头）
大立科技（疫情防控测温装备龙头）
汇顶科技（指纹识别芯片龙头）
风险提示
5G进展低于预期，疫情持续时间存在不确定性。
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投资有风险 入市需谨慎
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中航证券研究聚焦金融、军工，拥有20余人的全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的军工央企股东背景，深度覆盖军工行业各个领域，紧密跟踪全球军工态势，全面服务一二级市场，并重点覆盖高端制造、计算机、电子、通信、传媒等新兴行业，兼顾农业、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券首席分析师，负责军工、机械、电子、通信、计算机、传媒等行业；毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
185-1934-1727
zhangchao@avicsec.com
证券研究报告名称：《中航证券电子行业周报：台积电预警供应链或中断，紧密关注上下游传导》
对外发布时间：2020年4月26日
中航研究精选
2020/04
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