文 张超 宋博
行情回顾
本期通信指数-1.46%，行业排名21/28；上证综指收于2979.55（+0.40%），创业板指报2382.47（+2.72%）；
涨幅前五：博创科技（+9.24%）、盛洋科技(+7.00%)、移远通信(+5.31%)、亿联网络(+5.16%)、广和通(+4.98%)；
跌幅前五：*ST实达（-14.39%）、中兴通讯（-7.37%）、富通鑫茂（-6.74%）、德生科技（-5.81%）、*ST信通(-5.39%)。
01
核心观点：
三大运营商5月“成绩单”公布，5G用户超8000万：6月22日，三大运营商5月用户数据出炉。在经历了年初两个月低迷，3月报复式增长，三家运营商移动用户5月迎来平稳增长。从几个方面来看：①中移动占据六成市场，电信净增最多，横向比较来看，在绝对数值方面，中移动移动用户数在三家中占比达到6成，宽带用户数接近6成。5月份，中国移动移动用户数达到9.47亿户，中国电信移动用户数累计3.412亿户，中国联通移动出账用户累计到达数3.09亿户。增长方面，5月中国电信净增268万户，中移动5月净增25.2万户，中国联通本月净减数54.0万户。固网宽带方面，中移动增长势头强劲，5月固网宽带用户累计有1.95亿户，当月净增201.5万户;中国电信有线宽带用户5月净增68万户，累计用户数1.5335亿户;中国联通宽带用户累计到达数8554.3万户，固网宽带用户本月净增数40.2万户。②增长趋势一致，表现为年初低迷，3月爆发，5月走向平稳。纵向比较，三家的用户增长趋势一致，移动用户在经历了年初两个月低迷，3月报复式增长，4月和5月增长平稳。中移动1月份和2月份，移动用户分别净减86.2万户和725.4万户，3月份单月净增413.4万户，4月和5月的净增数为43.2万和25.2万。中国电信1月净增移动用户43万，2月净减560万，3月则爆发增长615万。中国联通虽然近4个月移动用户数一直流失，也呈现同样的发展轨迹，2月移动用户减少660万，3月净增32万，4月和5月分别减少170万和54万。③5G用户超8000万，在5G细分市场，根据中国移动和中国电信的披露，5G用户增长势头强势。5月中国移动单月净增1186.4万5G用户，累计用户数5560万，中国电信净增835万5G套餐用户，5G套餐用户累计3005万户。从增长趋势看，中移动1月份的5G套餐内用户有673.6万户，此后2—4月，5G套餐用户单月净增数分别是866.3万、1632.4万、1202.2万，中国电信3-4月5G套餐用户数分别增长588万和509万。
我们认为，经历年初疫情阵痛后，通信行业用户数据呈现复苏态势，预计下半年5G用户数量进一步强势增长。工业互联网作为工业数字化转型浪潮下，工业体系和互联网体系深度融合的产物，是新一轮工业革命的关键基础设施和重要支撑。我国参与工业互联网产业的企业数量约为1012家，从业务类型上可以分为产品和技术提供企业、规划设计和咨询服务企业、系统集成商、行业用户以及协会等其他部门。部分企业业务存在交叉，但从产业市场结构上看，我国工业互联网企业主要偏向于边缘层，提供产品和技术企业占比为51.57%，达到一半以上，但真正应用工业互联网平台的企业数量较少，占比不足10%。建议关注子领域：工业互联网。
中长期来看，我们认为5G基础设施建设逻辑不变，根据工信部数据，2020年以来，我国5G基站数量每周增加1万多个，目前全国已建成的5G基站超过25万个。重点推荐子领域：①电信运营商；②基站制造商；③光模块;④数据中心。
行业重要事件
1、北斗收官之星发射成功：全球卫星导航系统星座部署全面完成；
2、工信部：加快推进智能网联汽车发展；
3、新加坡运营商选择爱立信、诺基亚设备建设5G网络。
投资建议
【重点关注子领域】
①工业互联网：我国工业互联网企业主要偏向于边缘层，提供产品和技术企业占比为51.57%，达到一半以上，但真正应用工业互联网平台的企业数量较少，占比不足10%。我们预计在政策助推下工业互联网有望加速发展。
②电信运营商：5G时代电信运营商开始发力应用服务领域，整体业务结构有望改善。
③基站制造商：2020年5G网络建设继续推进，预计有更多省市实现5G网络覆盖，基站制造商业绩持续增长具有确定性。
④光模块：5G承载网络一般分为城域接入层、城域汇聚层、城域核心层和省内干线，实现5G业务的前传和中回传功能,与3G、4G时代相比，5G网络架构多了一个中传，中传的出现会趋势光模块的使用越来越多，预计5G时期光模块的需求总量和市场规模相对于4G都将大幅提升。同时海外超级数据中心网络需求不断提升，400G高端光模块部署有望提速，预计出口型光模块企业持续收益。
⑤ 数据中心：5G、AI、大数据、云计算等业务飞速发展，诸多产业应用将催生海量数据，必然带来大量分布式计算、分布式存储、分布式数据库管理需求，这些均离不开大数据中心做支撑。数据中心不仅仅是基础设施，又是新兴产业发展的服务支撑。多个地方政府开始分批出台扶持数据中心的政策 ，一改此前数据中心高能耗低税收的定位，把数据中心发展提高到战略地位，预计深度绑定核心互联网客户（阿里、腾讯等）且拥有一线城市优质土地资源的IDC公司将持续受益。
【建议关注】
短期关注：
工业互联网：能科股份
长期关注：
电信运营商：中国联通；基站制造商：中兴通讯；通信网络设备制造商：工业富联；光模块制造商：中际旭创；数据中心：奥飞数据，数据港。
【风险提示】
5G网络建设速度不及预期；行业增速不及预期风险。
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投资有风险 入市需谨慎
以军工品质深入军工研究
用军工研究服务军工行业
中航证券研究聚焦金融、军工，拥有20余人的全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的军工央企股东背景，深度覆盖军工行业各个领域，紧密跟踪全球军工态势，全面服务一二级市场，并重点覆盖高端制造、计算机、电子、通信、传媒等新兴行业，兼顾农业、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券首席分析师，负责军工、机械、电子、通信、计算机、传媒等行业；毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
185-1934-1727
zhangchao@avicsec.com
蒋聪汝（SAC 执业证书号：S0640517050001）中航证券分析师，北京理工大学文学、管理学双学士，法国ESGCI管理学硕士，2015年加入中航证券金融研究所，从事军工、通信行业研究。
151-0111-6396
jiangcr@avicsec.com
宋博（证券执业证书号：S0640118080024），中航证券研究助理，北京航空航天大学管理学学士，金融硕士。2018年7月加入中航证券金融研究所，从事军工电子，通信方向的研究。
176-0026-0854
songbo@avicsec.com
刘琛（SAC 执业证书号：S0640520050001）中航证券分析师，北京航空航天大学新媒体学士，2018年加入中航证券金融研究所，从事军工、通信行业研究。
182-0161-8807
liuchen@avicsec.com
证券研究报告名称：《通信行业周报：三大运营商5月“成绩单”公布，5G用户超8000万》
对外发布时间：2020年6月28日
中航研究精选
2020/06
航空报国
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