今年6月9日，美国防务公司雷神公司和工业巨头联合技术公司已达成协议以股权置换方式进行对等合并。合并后的公司将命名为雷神技术公司。合并后的雷神科技将成为美国仅次于波音的第二大航空公司，领先于洛克希德·马丁公司。在新公司里，联合技术公司股东将拥有约57％的股权，而雷神公司股东将在完全稀释的基础上拥有合并后公司约43％的股权。新公司董事会将由15名成员组成，其中8名来自联合技术，7名来自雷神，原联合技术CEO Hayes将担任新公司CEO，并于交易完成两年后兼任董事长一职。新公司将在纽交所上市。
但在消息公布后，6月10日，雷神和联合技术两家股票在早晨出现上涨，之后股票被大量抛售。6月11日更是整个国防行业出现下跌。
在经历估值修复后，自6月25日开始雷神公司股价开始下跌，到7月1日时，雷神和联合技术股价涨幅已经相差10%左右。从7月21日到9月1日，雷神股票持有者，不管是机构还是内部人员，持有股数都在下降，头寸也在下降：机构持股数下降1.97%，机构数量下降2.42%，头寸下降1.82%；公司内部人员持股下降0.02%，头寸下降25.66%，在公开市场上出售股数增长近一倍。在最近的防务新闻100强排行榜上，雷神公司的国防收入为235亿美元，占其总收入的93％; UTC拥有78.3亿美元的国防收入，仅占其总体的13％。雷神虽是受益于全球对战斗机和弹药的强劲需求以及2020财年美国国防开支的增加，但预计未来五角大楼的支出将放缓或者持平，这对雷神公司的国防收入增长或有不小影响。我们认为雷神公司的投资者出于对并购后公司未来的不确定性的考虑，长期持股意愿有所下降。
此前我们在《雷神与UTC合并，英国脱欧之蝴蝶效应》的研究发现，由于国防和商业环境的显著文化差异，多样化至与主营业务关联度低的商业模式已被证明大部分是失败的，只有几家公司成功转型，且转营与其主营业务密切相关的也有一定的风险。马丁·玛丽埃塔公司的Paul Blumhardt表示，从1973年到1993年数据看有32%的成功率。在通常，包括商业和军事两方面的双向并购的整体成功率平均在35%左右，如果转营与其主流业务密切相关，概率会明显升高到70%左右。
二季度公司业绩超预期对联合技术、雷神公司股价起到短时提振作用。
7月23日，联合技术公司公布了第二季度的业绩：销售额为196亿美元，同比增长18%，包括6%的有机增长；每股收益为2.20美元，同比增长12%。公司业绩上涨使得联合技术股价23日上涨1.5%，并在25日达到近三个月的最高点。
7月25日，雷神公司公布了第二季度的业绩：第二季度净利润为4.88亿美元，比去年同期的4.71亿美元增长4%；净销售额为61.15亿美元，远高于去年同期的26.92亿美元，涨幅达127%；每股收益为1.50美元，同比增长6.4%，超出分析师此前预期1.30美元。当天雷神公司股价跳空高开，涨幅达4.58%，创今年新高。
7月31日，在美联储降息消息刺激下，美股反常出现大跌，道琼斯工业指数跌1.23%。受大盘影响，联合技术公司和雷神公司也同时下跌。截至到9月10日，联合技术、雷神公司的股价走势和道琼斯工业指数走势相似，无其他异常表现。
莫崇康 S0640517080002
郭鑫 S0640119060004
投资有风险 入市需谨慎
