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整体区间震荡，短期或将反弹

中航军工研究

2020-04-08

导读：核心观点：本周A股继续震荡，上证指数周跌0.3%，沪深300指数周涨0.09%，创业板指周涨0.15%。全周

核心观点：

本周A股继续震荡，上证指数周跌0.3%，沪深300指数周涨0.09%，创业板指周涨0.15%。全周北向资金净流入81.48亿，较上周有明显增长，但日均成交额和换手率均较上周有所下降。风格上，本周金融股跌1.23%，周期股跌0.70%，消费股涨1.49%，成长股跌1.67%，稳定股跌0.64%。行业表现方面，本周表现排名前三位的是农林牧渔（7.30%）、食品饮料（3.43%）、电子（2.11%），排名后三位的是通信（-4.16%）、传媒（-3.45%）、休闲服务（-2.63%）。估值方面，本周全部A股市盈率为16.03倍，较上周下跌1.11%，剔除金融、石油石化股后市盈率为26.27倍。

海外方面，美国时间4月5日晚白宫记者会上，特朗普提到当日纽约首次出现死亡病例增幅下降，并称联邦紧急事务管理局在过去一周已从全球范围筹集数百万美元的医疗防护物资，白宫方面也在加强协调呼吸机的供应。特朗普确认目前全美已进行了167万人的检测，称截止目前已有迹象让他“看到了隧道尽头的曙光”，保持社交距离的政策正在发生作用，并借此强调重启经济活动的紧迫性。此前特朗普称，美国正处在“最艰难痛苦”的两周。截至4月6日早间美国累计确诊病例已经超过33万例。截止4月6日美国已经有41个州、三个县、八个城市、华盛顿特区及波多黎各宣布了居家令，受居家令影响，非必需企业全部关停，美国经济几乎陷入停摆，近期多地延长居家令有效期，如果疫情没有得到有效控制，随着居家令的延长，对美国经济将造成更大的伤害。除美国以外，西班牙确诊已超13万例，意大利确诊超12.8万例，德国则成为第四个确诊人数超10万的国家。确诊人数在全球范围的激增意味着疫情的蔓延仍在继续，各国政府的抗疫工作不可避免的会使经济陷入停滞状态，这会使全球经济严重衰退的风险大增。

另一方面，原油市场出现转机，当地时间4月2日晚间，美国总统特朗普在社交平台称，和沙特王储、普京进行了通话，预计沙特和俄罗斯将减产1000万桶。4月3日据媒体报道，OPEC代表称4月9日将举行一场视频会议来讨论减产方案，会议参与方将不仅仅是OPEC及其盟友。目前的低油价显然是共输的局面，因此市场预期各方妥协让步以达成新的减产协议仍是大概率事件，随着消息的公布，国际油价自低位最高反弹超过40%。油价回升有助于通缩预期的下降，美国10年期通胀指数国债（TIPS）隐含的通胀预期随油价反弹而走高。

国内经济方面，中国3月官方制造业PMI为52.0%，前值35.7%，官方非制造业PMI为52.3%，前值29.6%。由于PMI指标反映经济的环比表现，因此3月制造业和非制造业PMI重返50%以上，说明的是3月经济状况较2月有所改善，这主要源于企业复工复产有序推进和社会经济活动逐步恢复，但目前企业的生产经营并未完全恢复到正常水平，且国际贸易形势趋于恶化，因此3月经济同比数据大概率仍是负增长，企业依然面临较大的经营压力，需要财政和货币政策继续给予支持。

政策方面，国务院总理李克强3月31日主持召开国务院常务会议，会议提出增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，且要进一步增加地方政府专项债规模，抓紧按程序再提前下达一定规模的专项债。同时进一步实施对中小银行的定向降准，支持金融机构发行3000亿元小微金融债券，全部用于发放小微贷款。4月3日，央行宣布将对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。同时，将自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。由于此前国常会已经提前释放定向降准信号，本次降准符合市场预期，但下调超额存款准备金利率在市场预期之外。上一次调降超额存款准备金利率还是在2008年，显示这并不是央行的常规政策工具。调降超额存款准备金利率，意在激励银行将资金用于信用扩张而不是存在央行。

综合而言，疫情的蔓延导致全球经济出现严重衰退的风险大增，海外疫情的持续爆发很可能导致海外市场在未来一两个月内再创新低，进而对A股市场产生影响。但国内方面疫情已经接近尾声，企业陆续复工，3月份官方PMI数据有所反弹，同时各项经济利好政策不断出台，结合海外流动性危机得到缓解，原油市场也出现转机，预计A股整体将进入区间震荡，但短期或将反弹。板块配置方面，可重点关注国防军工、黄金、新基建等板块的投资机会。