摘要
一、雷神与UTC合并，成立新的Raytheon Technologies
此次合并其背后的主导者是海斯特公司（Hayes），他们在2014年接管了联合技术公司时表示要对其进行重大改革。去年联合技术公司以230亿美元收购飞机零部件供应商罗克韦尔柯林斯。
此次合并，雷神公司股东持有每股雷神股份将获得合并公司的2.3348股。合并完成后，联合技术公司股东将拥有约57％的股权，而雷神公司股东持有43％的股权。新公司将在纽交所上市。重组后的雷神科技公司将联合技术公司的Pratt＆Whitney F-35战斗机的发动机，与雷神公司的爱国者导弹防御系统以及雷达、导弹和网络安全等领域的专业技术相结合。
该笔交易预计将缔造出一家资产达到1210亿美元的军工巨头。2018年UTC与雷神营收总共为690亿美元（已排除将被分拆的奥的斯与开利业务），仅次于波音，同年波音营收1010亿美元。雷神科技公司将成为全球第三、美国第二大的航空航天防务公司，且将使得雷神科技公司成为仅次于洛克希德马丁之后的国防承包商。目前雷神有近40%国防合约来自于美国以外的市场。
对这桩航空防务领域的合并，市场反应并不积极。6月10日至11日，联合技术从高位累计下跌6.97%；雷神从高位累计下跌4.46%，前七大军工承包商的市值蒸发了约150亿美元。从1973年到1993年美国并购的经验数据表明，并购后转型成功率只有32%。难以吸收不同的企业文化且缺乏对新业务的管理知识，已被证实是国防公司转型的最大障碍。
二、并购浪潮顺应新局势，强强联合打造全球军工新霸主
UTC收购罗克韦尔，通用动力收购防务服务巨头CSRA，诺斯罗普格鲁曼收购火箭制造商轨道ATK，以及美国国防通讯科技行业两大巨头L3和哈里斯在2018年10月宣布合并，直到UTC与雷神此次重组。国防领域的合并是现今市场的一个趋势。
如今UTC与雷神的整合使得UTC更加聚焦防务主业，由零部件供应商转为集成系统商。垂直整合可以推动现有供应商之间的竞争，可以降低成本和提升效率。6月10日，UTC首席执行官海耶斯和雷神首席执行官肯尼迪表示，雷神和UTC只有不到1％的收入来自重叠产品，两者业务重复度不高。UTC首席执行官海耶斯表示，两者合并将极大的节省国防开支，到第四年将产生超过10亿美元的年度成本协同效益。同时增加的竞争将极大缓解反垄断风险。特朗普政府高层也表达了对军企合并的开放态度。
此次雷神与联合技术合并，将使业务能够扩展到商用航空领域，合并后国防业务占比54%，另外46%为商业业务。此举能有效减少雷神科技对五角大楼合同的依赖程度，同时能降低美国国防周期即将见顶所带来的风险。协同作用将极大地降低生产成本，也能使新公司更加多元，同时增强抵御波音和空客等客户的成本压力能力。
三、合并潜在影响：高尖端装备成为吞金巨兽；垂直整合或推高国防开支
近几十年来，美国国家安全行业最显著的结构性变化是，后冷战时期，由于国防预算大幅下跌(特别是采购预算)，发生了剧烈的行业整合。目前大型国防企业转向纵向一体化的收购战略。美国本土国防企业通过并购可促进产业垂直整合，可增强与欧洲的竞争力。
但问题是不断加剧的垂直整合，使得中低层次的企业数量急剧减少；同时主承包商选择自己企业的分包商，较低层次的竞争将会减少；此外大公司收购小公司，外加小公司的创新者在收购后离开国防军工行业,这样将使大企业的存在对小型企业的创新或破坏性创新产生体制性障碍。同时仅存的一、两家公司产能有限，短期内不能快速扩充产能，而现代高科技局部战争具有高强度、高消耗的特点，产能供应瓶颈将不利于美国自身有效应对未来突发的冲突。这也是白宫对此次交易表示“担忧”的缘由。
随着美国老龄化加深，二战后婴儿潮出生的人口不断退休，美国联邦预算需要花在医疗卫生领域的资金会越来越多，国防预算天花板已经显现。单件武器装备成本的飞涨，仅一艘航空母舰造价高达120多亿美元（不包含舰载机），使得有限的国防预算能购买的武器数量不断减少，这也导致了在美国国内同一防务领域内，有限的资金不能同时支持多家国防企业的存在。
四、合并可能缘由：迎接英国退欧后，欧洲国防企业对美国国防市场的冲击
冷战结束后，美国军工产业迎来了兼并整合的浪潮，欧洲在与强大的美国国防工业竞争上明显处于下风。为了与美国的国防工业竞争，经过多轮整合，欧洲航空航天和国防工业也合并成了4个公司：英国航空航天系统公司（BAE系统，总部位于英国伦敦）、泰雷兹公司（THALES，总部设在巴黎）、欧洲宇航防务集团（EADS，法国和德国各一个总部）和芬梅卡尼卡集团（Finmeccanica，总部设在罗马，芬梅卡尼卡集团于2017年1月1日正式更名为莱昂纳多集团），此外还有是一家由英国、法国、德国和意大利等国组成的欧洲导弹集团（MBDA），它是雷神劲敌。通过整合军工产业，欧洲各国可以解决市场份额小以及国防预算有限的问题。
为了进一步提升竞争力，寻求更大的利益，欧洲军工企业开始进军美国市场。比较典型的是英国BAE系统。从BAE系统2018年年报数据来看，其在美国（42%）的销售份额占比远大于英国（21%），BAE在美国的员工数量（30500人）也远超除英国本土（34100人）以外的其他地区，BAE全球化布局中美国占据着重要地位。像英国航空航天系统公司、劳斯莱斯、史密斯集团、VT集团、奎奈蒂克这样的英国公司，也都购买了美国的企业以克服进入美国市场的重重障碍。
欧洲防务一体化，仅仅是泛欧洲一体化思潮所结的一个果实 。1990年以来。以英国、法国、德国和意大利为首的欧洲国家在防务上也不断加深合作，在企业层面上通过不断兼并重组整合，欧洲国防军工在确保自己在欧洲市场份额的同时，这些欧洲还大量出口防务产品到北美，甚至通过兼并美国企业进入美国防务市场。
但是2016年英国脱欧公投获得通过，英国与欧盟间防务间合作受到很大影响。英法多年来，合作的一种未来空战系统（FCAS）已经胎死腹中。欧洲在研制第六代战机上分裂为“未来空战系统（FCAS）”和暴风（Tempest）战斗机两个阵营，更是加剧了欧洲原本就小的市场竞争。
欧洲防务一体化是欧盟的诞生初衷与长期追求目标。然而，无论是二战后的欧洲防务共同体还是当前欧盟共同安全与防务政策都无法达到欧洲防务一体化的预期，英国是重要影响因素之一。由于特殊历史渊源，英国对欧洲防务一体化始终持保留态度。冷战后英国对欧洲防务一体化政策经历了从“双重遏制”到目前“恶意忽视”的一系列调整，对其发展进程产生重要影响。英国退欧意味着欧盟外部影响力的缩减和内部共识基础的弱化，这对于欧洲防务一体化来说并非利好消息而是雪上加霜。
欧洲防务一体化受阻，电子、雷达领域的英国BAE系统也受到剧烈冲击。脱欧公投后BAE在欧洲大陆市场营业收入，从脱欧决议通过前的30.12亿美元暴跌至15.7亿美元，近乎腰斩；英国受限于庞大的债务，其英国本土未来增长有限，而美国国防市场处于扩张期，BAE战略也是主攻美国市场。这会使BAE更加倚重美国市场。未来在美英军事装备标准一体化下，BAE将继续加大力度耕耘美国防务市场。而这将会给同样专注于导弹、电子领域的雷神公司很大压力。美国利用全球化获取盟友最尖端的科技以维持国防领域竞争政策，更是加剧了这种趋势。所以我们认为雷神公司和UTC合并是由于英国退欧，欧洲国防企业给美国国防市场带来了冲击。
五、可能对全球防务的影响：美国打压下，欧盟防务一体化将势弱，未来中欧存在合作可能
美国一直想主导北约一体化，而以法国、德国与意大利一直谋求成立独立于美国的欧洲防务力量。从法国戴高乐时代开始，两股力量一直在形成张力。而英国脱欧，外加欧洲经济不景气，外来移民问题更是使欧洲焦头烂额，使得力量的天平逐渐向美国倾斜。美国还扶持欧洲右翼势力，冲击乃至试图瓦解欧洲一体化进程。
欧盟面对这样的局面，并没有一味束手待毙。欧盟独立发声的愿望，在伊朗事件中表现尤为明显。6月30日，法国、德国和英国建立的欧元全球结算机制INSTEX，以应对美国滥用SWIFT 系统。
虽然中美贸易战导致WTO不断被边缘化，世界进入经贸4.0时代，但情况远没有那么悲观，此外，英国与东欧国家转向美国、西欧法、德、意在竭力维持欧盟的统一。此外法、德、意等西欧国家在中东、亚洲有广泛的国家利益。在高科技外溢的全球化之下，很多防务技术天然就军民两用属性，而我国在中东、东南亚有大量的石油等国家利益。而石油、军火是维持国家之间关系的良好润滑剂。
一、雷神与UTC合并，成立新的Raytheon Technologies
1.1雷神公司和UTC将航空、防务业务合并成为新公司雷神科技
海斯特公司（Hayes）对联合技术公司（United Technologies）进行了大幅改造，他们在2014年接管了这家工业集团公司，并表示要进行重大改革。除了去年以230亿美元收购飞机零部件供应商罗克韦尔柯林斯外，与雷神公司的合并还将联合技术公司重新打造为一家航空航天巨头，其产品不仅包括喷气发动机和导弹，还包括其他项目，如驾驶舱电子设备和雷达。
UTC首席执行官Greg Hayes将在合并后的雷神科技公司担任首席执行官职务，而Raytheon首席执行官Thomas Kennedy将担任执行主席。
6月9日，美国防务公司雷神公司和工业巨头联合技术公司已达成协议以股权置换方式进行对等合并。合并后的公司将命名为雷神技术公司（Raytheon Technologies Corporation），具备更广泛的技术和研发能力，能够提供兼备航空航天和国防技术的跨平台解决方案。此次合并不包括联合技术公司旗下的奥的斯（Otis）电梯和开利（Carrier）空调业务，这两部分业务预计将在2020年上半年从联合技术公司剥离，成为独立的公司。该合并预计可获得美国联邦重组所得税免税资格。
雷神公司生产导弹、雷达系统以及全球军队使用的指挥和控制技术，是美国主要的国防承包商和工业公司，以爱国者防空系统、雷达系统、网络防御以及用于航天器和飞机的传感器而闻名，公司几乎垄断了美国地对空、空对空导弹的制造。雷神公司拥有数十亿美元的政府合同，是特朗普总统增加军费开支的努力中有望获利的公司之一。
联合技术公司(UTC)是航空领域的巨头，总部位于康涅狄格州法明顿，它研究、开发和制造的产品涉及多个领域，生产从喷气发动机到电梯的各种产品。它拥有普拉特惠特尼发动机制造商和柯林斯航空航天公司。以生产被认为是世界上最先进的战斗机之一的F-35多用途隐形战斗机而闻名。
2017年9月5日，联合技术公司（UTC）提出以每股93.33美元现金和价值46.67美元的联合技术公司（UTC）股票，斥资230亿美元收购罗克韦尔柯林斯（Rockwell Collins）。收购包含罗克韦尔柯林斯（Rockwell Collins）约70亿美元的债务，其总交易额达300亿美元，是航空史上最大并购案。2018年11月27日，联合技术公司宣布该并购已经完成。
完成收购的同时，联合技术公司宣布拆分为三个独立公司：由柯林斯航空系统和普拉特惠特尼（Pratt & Whitney）发动机业务组成的新联合技术公司，柯林斯航空系统曾为其斥资300亿美元收购的奥的斯电梯公司；由暖通空调、环境、控制与安防业务组成的开利公司。
1.2 雷神科技预计成为美国第二大航空公司，但市场反应不佳，股价下跌
根据两家公司董事会一致批准的协议条款，雷神公司股东持有每股雷神股份将获得合并公司的2.3348股。合并完成后，联合技术公司股东将拥有约57％的股权，而雷神公司股东将在完全稀释的基础上拥有合并后公司约43％的股权。新公司董事会将由15名成员组成，其中8名来自联合技术，7名来自雷神，原联合技术CEO Hayes将担任新公司CEO，并于交易完成两年后兼任董事长一职。新公司将在纽交所上市。
合并后雷神科技的净债务预计为260亿美元，其中240亿美元债务来自于联合技术公司。这家新的国防和航空公司将成为美国仅次于波音的第二大航空公司，领先于洛克希德·马丁公司。凭借强大的资产负债表和强劲的现金流水平，雷神技术将拥有更强大的资源和财务灵活度，能够在全商业周期支撑其重大研发和资本投资活动。
联合技术参与合并的主要是制作发动机零件、起落架的子公司柯林斯航空系统，以及它的发动机制造部门普惠公司；雷神则专注于雷达和导弹。联合技术公司并没有能与雷神竞争的国防业务，前者只有25%的收入来自于美国国防部，而后者高达75%。合并后的公司将拥有6万多名工程师、7个技术优异中心以及每年80亿美元的研发投入，业务上的相互补充使合并后的公司在航宇和防务领域拥有明显的竞争优势，包括但不限于：高超声速和未来导弹系统、能束武器、拥塞环境下的ISR、联网飞机的网络防护、下一代互联空域以及用于民航的先进分析和人工智能技术等。雷神公司计划将现有的四项业务整合为两个业务板块：情报、空间与机载系统以及综合防御与导弹系统，与UTC两大板块柯林斯航宇和普惠发动机一起形成了雷神科技公司的四大业务。
在20世纪90年代，为了持续那些因需求大大减少而日渐衰落的飞机厂、造船厂以及导弹工厂，国防部的成本不断高涨，美国政府开始鼓励国防产业整合。1993-1999年，主要的国防供应商从36个减至8个，并且1994-1997年，国防兼并和收购的额度从27亿美元增长到312亿美元。虽然并购的理念（包括协同作用，提高资本的可用性，更多的市场力量，以及更大的规模经济）是先进的，但并购的经验数据表明，它们基本上是不成功的。难以吸收不同的企业文化且缺乏对新业务的管理知识，已被证实是国防公司转型的最大障碍。
对这桩航空防务领域的合并，市场反应并不积极。6月10日，雷神和联合技术两家股票在早晨出现上涨，之后股票被大量抛售。6月11日更是整个国防行业出现下跌。这一不被看好的交易令该行业蒙上了一层阴影，前七大军工承包商的市值蒸发了约150亿美元。
由于国防和商业环境的显著文化差异(尤其是在市场营销、财务金融和工程设计等方面，国防工程设计不惜切代价追求性能最大化)，多样化至商业领域已被证明是困难的且大部分是失败的，只有几家公司成功转型。马丁·玛丽埃塔公司的Paul Blumhardt表示，从1973年到1993年数据看有32%的成功率。在通常，整体成功率(包括商业和军事两方面的双向并购)平均在35%左右，如果转营与其主流业务密切相关，概率会明显升高到70%左右。对于许多国防公司，正如纽波特·纽斯造船厂的负责人威廉.弗里克在1998年3月讲的:“坦率来讲，多样化商业经营并不成功!”
《并购，抛售和经济效率》一书提到，大多数公司选择了并购路线，作为收购者或者被收购者。虽然这种做法的理念似乎是吸引人的，但是并购的经验数据表明，它们也基本上是不成功的。难以吸收不同的企业文化且缺乏对新业务的管理知识，已被证实是整合后国防公司向21世纪成功企业转变的最大障碍，据1986年麦肯锡发布的《国防公司收购国防和商业公司》（《Defense Company Acquisitions of Defense and Commercial Businesses》）研究报告显示了80%的“不成功收购”。
二、并购浪潮顺应新局势，强强联合打造全球军工新霸主
国防领域的合并是现今市场的一个趋势，继UTC在收购罗克韦尔的举动之外，还有通用动力收购防务服务巨头CSRA，诺斯罗普格鲁曼收购火箭制造商轨道ATK，以及美国国防通讯科技行业两大巨头L3和哈里斯在2018年10月宣布，它们将合并成为全球第七大防务公司。在经过18个月的军工行业重大防御整合之后，UTC与雷神宣布了另一重大美国国防军工重组事件。
通过收购太空系统、导弹防御和雷达技术领域的领导者雷神，联合技术将重新成为美国国防的主要参与者。联合技术公司首席执行官格雷格海耶斯在声明中说，UTC与雷神的结合将重新定义航空航天和国防的未来。重组后的雷神科技公司将联合技术公司的Pratt＆Whitney F-35战斗机的发动机与雷神公司的爱国者导弹防御系统以及雷达、导弹和网络安全等领域的专业技术相结合。
预估到2020年，该笔交易预计将缔造出一家资产达到1210亿美元的军工巨头。2018年UTC与雷神营收总共为690亿美元（已排除将被分拆的奥的斯与开利业务），同年波音营收1010亿美元，雷神科技公司将成为全球第三、美国第二大的航空航天防务公司，且将使得雷神科技公司成为仅次于洛克希德马丁之后的国防承包商，其中，雷神有近40%国防合约来自于美国以外的市场。
特朗普总统已经在质疑这次合并是否会进一步推高美国军费。特朗普表示，此次交易会减少航天防务业的竞争力。这取决于美国的国防采购政策：美国一直采取按市场力量在承包商之间展开竞争的政策，以便厂商之间展开良性竞争，加快产品的更替，且可减少美国军费开支。1981-1984年间的通用电气和普惠发动机的引擎大战就很好的诠释了多个厂商竞争为政府所带来的好处。政府声称在近20年间节省近25亿美元的国防开支，且引擎得到了极大地改善，担保机制得到相应增强，工业基础也有所扩大。
但UTC和雷神的业务重复度不高，6月10日，UTC首席执行官海耶斯和雷神首席执行官肯尼迪表示，雷神和UTC只有不到1％的收入来自重叠产品。这极好的缓解了反垄断风险。
“我们将极大的节省国防开支。我们到第四年将产生超过10亿美元的年度成本协同效益，其中的一半可以通过成本降低的方式回馈到国防部的合约中，”海耶斯告诉彭博社。“这会增加竞争，而不会损害竞争。”
特朗普政府的收购与维持办公室（Under Secretary of Defense for Acquisition and Sustainment）负责人艾伦·洛德过去亦表达了对军企合并的开放态度。“我们确保和军工企业在国防部内进行有效沟通任何潜在的兼并和收购事项。一旦出现军企合并事件，我们会向所有参与者进行质询。”诺德在2018年末说道，“我们与FTC（美国贸易协会）和DOJ（美国司法部）一直保持着密切的合作关系，我们会粗略判断一下军企合并是否需要我们的介入。我们更喜欢发挥市场力量的作用，而不是借用政府的力量野蛮的介入市场。如果军工企业的兼并重组影响到国防采购的成本时，我们才会插手。”从诺德的表态以及雷神和UTC极低程度的重叠业务而言，五角大楼并不会阻止此次收购事项。另一方面，五角大楼可能也乐于看到另一家可与波音匹敌的航空防务公司的诞生。毕竟波音737MAX的坠机事件给美国敲响了警钟——也许是出现另一个波音的时候。
航空航天供应商一直受到波音和空客的巨大压力，并被要求削减供货成本。波音首席执行官米伦伯格曾表示，波音可以加强垂直整合，同时也可以推动现有供应商之间的竞争，以降低成本和提升效率。事实上，作为波音削减成本的举措的一部分，波音公司用Heroux-Devtek取代UTC航空航天系统(现为柯林斯)成为777起落架的供应商。两年前，联合技术公司宣布收购飞机零部件制造商罗克韦尔柯林斯时，波音就表示，对交易是否有利其客户或整体行业感到质疑。同时，波音还指出要让监管来保障自身利益。而罗克韦尔的客户就包括波音和空客。另外，空客也曾被指，施压A320飞机项目供应商在2019年前至少降价10%。目前行业的整合是对抗这些定价和竞争压力的一种方式，也是为了增加收入来实现产业多元化。早在2018年UTC就宣布将把奥的斯电梯业务和开利建筑系统业务拆分成为独立的新公司，余下部分则主要由普拉特·惠特尼引擎业务和新收购的罗克韦尔柯林零部件业务组成。如今UTC与雷神的整合使得UTC更加聚焦防务主业，由零部件供应商转为集成系统商。例如UTC旗下普拉特·惠特尼研发的TJ-150单级涡轮喷气发动机，该引擎为雷神导弹系统的微型空射诱饵导弹（MALD）提供动力。另一种发动机型号TJ-150-3目前正在开发中，以增强MBDA（欧洲导弹集团）导弹系统范围内可选目标的精度，即SPEAR——一种精确打击武器系统。
而对于雷神而言，雷神已经在最近的防务新闻100强排行榜上排名第二，国防收入为235亿美元，占其总收入的93％; UTC拥有78.3亿美元的国防收入，仅占其总体的13％。雷神和其他美国军事承包商虽将受益于全球对战斗机和弹药的强劲需求以及2020财年美国国防开支的增加，其中大部分是由美国总统唐纳德特朗普推动的。然而，在特朗普的最初提振之后，预计未来五角大楼的支出将放缓或者持平。因为最新的2020年美国国防预算案中，国防部的基准预算为5760亿美元。为了避免提高2020年国防开支的自由裁量上限，预算通过海外应急行动（OCO）账户为国防预算增加1740亿美元的资金，国防部合计将获得7500亿美元。海外应急行动（Overseas Contingency Operations）账户被指定用于战争支出而不受上限限制。美国每次国防预算的激增都伴随着重大的全球性事件。上次美国出现类似的国防预算空前增长，正是“9·11事件”之后。政府、国会、国防部、国防工业、甚至还有公众，都不考虑经济等其他因素，国防开支急剧增加。
美国总审计长和审计总署主任大卫沃克早于2007年就警告说持续膨胀的国防预算是不可持续的。美国总署当时模拟的结果表明，在2040年实现平衡需要削减联邦政府近60%的开支，或将联邦税收提高至当时的两倍，联邦政府的花钱方式是不可持续的。但五角大楼并没有把沃克的警告当一回事，国防预算仍然在持续膨胀，直到2010年，国防预算达到峰值的7850亿美元。经费的追加、社会开支（比如医疗和社会保障）强制性的增加以及国债利息的持续增长，国家面临着庞大且持续扩大的财政赤字，加之严重的贸易失衡，国家经济状况开始时走下坡路。随后，美国国防周期步入衰退期。
此次激增的国防开支与中美之争息息相关。时任国防部代理部长的沙纳汉曾称，由于美国国防战略已经转变为优先应对俄罗斯和中国的竞争，但五角大楼没有时间把这一考虑完全应用于2019年的国防预算中，因此2020年的国防预算将充分考虑这一战略优先。2020年的预算将优先考虑对先进军事能力的投资，任何力量的增长都该集中于“打败中国和俄罗斯的战略”。
但最新的2020年国防预算开支是靠着削减公用和福利事业支出而来。美国和平委员会强调了以下两个问题：第一，自2015年以来，美国的军事和战争预算总额已从7,364亿美元跃升至9,890亿美元。近五年增长了2526亿美元（约35％的增长速度）。其次，政府削减了大量的非军费开支用以平衡日益膨胀的军费预算。
根据最新的预算法案，到2022年，在现有的21.5万亿美元国债基础上，美国又增加了上万亿美元的预算赤字。这与特朗普2016年竞选时的承诺完全背离，特朗普担保要在8年内偿清国家债务。前不久特朗普还表示，美国预算收支平衡在10年内有望成为现实。财政赤字的持续膨胀，将不利于美国经济的可持续增长，间接导致国防开支的下降。此次雷神与联合技术公司达成的协议，将使业务能够扩展到商用航空领域，合并后国防业务占比54%，另46%为商业业务。此举能有效减少雷神科技对五角大楼合同的依赖程度，同时能降低美国国防周期即将见顶所带来的风险。
总体而言合并后的雷神科技公司将增强抵御波音和空客等客户的成本压力能力。同时，联合技术公司生产商用和军用引擎，而雷神则专注于防务领域，协同作用将极大地降低生产成本，也能使新公司更加多元。
三、合并潜在影响：高尖端装备成为吞金巨兽；垂直整合或推高国防开支
近几十年来，美国国家安全行业最显著的结构性变化是，后冷战时期，由于国防预算大幅下跌(特别是采购预算)，发生了剧烈的行业整合。这一时期改变了美国的国防工业。当行业的水平整合停止时，屈指可数的剩余大型国防主承包商转而(以同等的力度)开始进行垂直整合，这些整合甚至开始引起反垄断监管机构的注意。
2001年9月11日之后，反恐战争之下美国国防预算增长迅速，国外公司(特别是来自欧洲)在美国市场大量投资和收购。美国国防企业从适应国防部门需求开始转向提供多种类型的服务、体系系统的集成和装备保障。
目前大型国防企业早转向纵向一体化的收购战略。美国本土国防企业通过并购可促进产业垂直整合，可增强与欧洲的竞争力。但问题是不断加剧的垂直整合，使得中低层次的企业数量急剧减少；同时主承包商选择自己企业的分包商，较低层次的竞争将会减少；此外大公司收购小公司，外加小公司的创新者在收购后离开国防军工行业,这样将使大企业的存在对小型企业的创新或破坏性创新产生体制性障碍。
美国国防采办中，竞标过程至少存在两家以上有实力的竞争者，这种竞争模式是美国国防工业区别于外国同行之间的主要区别之一。而底层国防企业的减少将导致上述竞争的减少。仅存的一两家大公司在获得政府订单时，一般会首选自家底层供应商，长期以往其他底层国防企业将会退出防务领域，从而导致了美国国防部武器装备来源减少。同时仅存的一、两家公司产能有限，短期内不能快速扩充产能，而现代高科技局部战争具有高强度、高消耗的特点，产能供应瓶颈将不利于美国自身有效应对未来突发的冲突。这也是白宫对此次交易表示“担忧”的缘由。
虽然美国2017年以来国防预算不断上涨，2018-2020财年分别达到6312美元、 6846 亿美元和7379亿美元，但是随着美国老龄化加深，二战后婴儿潮出生的人口不断退休，美国联邦预算需要花在医疗卫生领域的资金会越来越多，国防预算天花板已经显现。而与此同时，美国国防武器系统的成本持续飞涨，一艘航空母舰造价高达120多亿美元（不包含舰载机）。
一艘驱逐舰造价超过36亿美元，一艘全新的核潜艇造价超过70亿美元，一架B-2轰炸机造价12亿美元，一架F-22需要1.43亿美元，就连F-35联合攻击战斗机降价后，也达到8000万美元。单件武器装备成本的飞涨，使得有限的国防预算能购买的武器数量不断减少，这也导致了在美国国内同一防务领域内，有限的资金不能同时支持多家国防企业的存在。
四、合并可能缘由：迎接英国退欧后，欧洲国防企业对美国国防市场的冲击
历史上欧洲由于战乱频仍，在国防上形成了自给自足的信仰，这造成了欧洲各国国内军工市场很小且国防预算有限，很难发挥规模经济效益。冷战结束后，美国军工产业迎来了兼并整合的浪潮，欧洲在与强大的美国国防工业竞争上明显处于下风。到20世纪末，英国、法国、德国、意大利四大欧盟成员国中任何一家的国防预算都至少比美国的预算少一个数量级，即使四国加在一起也远不及美国国防预算的一半。
在后冷战时期，为了与美国的国防工业竞争，经过多轮整合，欧洲航空航天和国防工业也合并成了4个公司：英国航空航天系统公司（BAE系统，总部位于英国伦敦）、泰雷兹公司（THALES，总部设在巴黎）、欧洲宇航防务集团（EADS，法国和德国各一个总部）和芬梅卡尼卡集团（Finmeccanica，总部设在罗马，芬梅卡尼卡集团于2017年1月1日正式更名为莱昂纳多集团）。通过整合军工产业，欧洲各国可以解决市场份额小以及国防预算有限的问题，为了进一步提升竞争力，寻求更大的利益，欧洲军工企业开始进军美国市场。
比较典型的是英国BAE系统，在英国的《国防工业战略》中，国防部承认“英国企业通常还是在美国市场寻找更大的市场份额和更多的利益，英国企业还是会继续在美国投资，仅在2004年就通过近40次独立的收购兼并了价值约20亿英镑的美国公司。像英国航空航天系统公司、劳斯莱斯、史密斯集团、VT集团、奎奈蒂克这样的英国公司，都购买了美国的企业以克服进入美国市场的重重障碍”。从BAE系统2018年年报数据来看，其在美国（42%）的销售份额占比远大于英国（21%），BAE在美国的员工数量（30500人）也远超除英国本土（34100人）以外的其他地区，BAE全球化布局中美国占据着重要地位。
欧洲军工一体化比较典型的案例还有欧洲导弹集团（MBDA）。欧洲导弹集团（MBDA）是一家由英国、法国、德国和意大利四国联合组成的先进导弹武器系统设计制造商，也是唯一一家能够为陆海空三军提供导弹和导弹系统的欧洲公司。MBDA的股东包括法国宇航-马特拉导弹公司（EADS的子公司，占37.5%股份）、意大利莱昂纳多集团（占25%股份）和BAE系统公司（占37.5%股份）。
欧洲的导弹行业企业整合始于1996年，马特拉防务公司和BAE动力公司合并成立马特拉BAE动力公司（MBD）。MBD获得了马特拉豪特斯技术公司50%的导弹业务，另一半导弹业务由马特拉与法国宇航合并后的法宇航马特拉导弹公司所有（AMM）。2000年，AMM成为EADA的一部分。1998年通用电气马可尼公司雷达和导弹系统分公司和阿莱尼亚防务公司合并了其导弹和雷达业务，成立阿莱尼亚马可尼系统公司（AMS）。2001年12月，AMM、MBD和AMS的导弹系统业务合并成立MBDA，总部在法国巴黎。2005年6月，LFK（EADS的防务和安全系统部门）同意并入MBDA，2006年,LEK成为MBDA德国公司。
欧洲防务一体化，仅仅是泛欧洲一体化思潮所结的一个果实 。1990年以来，欧洲一体化进程不断深化，市场一体化、货币一体化以及司法和民政事务一体化外，欧洲安全和外交政策的一体化也不断加深，以英法德为首的欧盟主要国家提议成立欧洲军团。以英国、法国、德国和意大利为首的欧洲国家在防务上也不断加深合作，在企业层面上通过不断兼并重组整合，欧洲国防军工整合成型，形成了欧洲宇航防务集团（EADS）、BAE Systems，欧洲导弹集团（MBDA）等，在确保自己在欧洲市场份额的同时，这些欧洲还大量出口防务产品到北美，甚至通过兼并美国企业进入美国防务市场。
从市场角度而言，欧洲军团的组建、欧洲的防务一体化整合，有效消除了欧盟各成员国自身国内自身防务市场规模小的缺陷，有力的促进欧盟国防产业的发展。但是2016年英国脱欧公投获得通过，英国与欧盟间防务间合作受到很大影响。多年来，法国达索、赛峰和泰雷兹公司，英国BAE系统、莱昂纳多公司，以及罗尔斯·罗伊斯公司参与的一种未来空战系统（FCAS），受英国脱欧影响，原有设想已经胎死腹中。欧洲大陆国家和英国都面临着本国防务市场规模小的局限，脱离了欧盟这个防务大市场的英国航天航空业，如果仅靠本土市场将会面临灭顶之灾。
目前五代机英国、意大利、荷兰都采购了美国的F-35“闪电II”型战斗机，而欧洲为了在下一代第六代战机上追上美国，在英国脱欧后，又划分成两派，更是加剧了欧洲原本就小的市场竞争。
欧洲防务一体化是欧盟的诞生初衷与长期追求目标。然而，无论是二战后的欧洲防务共同体还是当前欧盟共同安全与防务政策都无法达到欧洲防务一体化的预期，英国是重要影响因素之一。由于特殊历史渊源，英国对欧洲防务一体化始终持保留态度。冷战后英国对欧洲防务一体化政策经历了从“双重遏制”到目前“恶意忽视”的一系列调整，对其发展进程产生重要影响。英国退欧意味着欧盟外部影响力的缩减和内部共识基础的弱化，这对于欧洲防务一体化来说并非利好消息而是雪上加霜。
欧洲防务一体化受阻，电子、雷达领域的英国BAE系统也受到剧烈冲击。英国本土未来增长有限，而美国国防市场处于扩张期，BAE战略也是主攻美国市场。英国脱欧不仅是经济上与欧盟脱离，更是政治防务领域的脱离，这会使BAE更加倚重美国市场。
由图21-24所示，BAE依赖美国、英国国防市场，其中美国市场占其收入占比近一半。脱欧公投后BAE在欧洲大陆市场营业收入，从脱欧决议通过前的30.12亿美元暴跌至15.7亿美元，近乎腰斩。
美国以美元为全球货币，其财政赤字可通过全世界稀释承担；而英国英镑虽然为国际储备货币，但英镑毕竟是区域性货币，英国庞大的债务，远超过《马斯特里赫特条约》规定的负债率60%作为政府债务风险控制标准参考值。
英国庞大债务限制了其未来继续扩大债务以维持庞大财务开支的空间，未来英国本土国防开支进一步的增长空间有限。英国伊丽莎白女王级航空母舰首舰“伊丽莎白女王”号2014年7月4日下水，2017年12月7日服役后,二号舰“威尔士亲王”号原计划于2017年12月21日下水 ，因英国预算问题服役时间一直在推迟。
此外，BAE的经营战略之一是：公司不仅仅局限于欧洲市场，而是大举进军美国市场。通过对国内外一系列重要兵器企业的收购，特别是对英国阿尔维斯公司、美国联合防务工业公司（UDI）等公司的收购，BAE系统公司在快速发展的地面武器领域的业务能力已经得到显著提高。未来在美英军事装备标准一体化下，BAE将继续加大力度耕耘美国防务市场。而这将会给同样专注于导弹、电子领域的雷神公司很大压力。
此外，美国充分利用全球化带来的红利。为了维持国防领域竞争，美国国防部还允许以“海外防务公司+本土防务公司”组合的形式，参与美国国防项目竞争，从而以较低的成本，获得盟友最尖端的科技。如上图27所示，在导弹、电子领域，雷神除了美国本土防务公司，还有其他来自海外的竞争对手。美国传统欧洲盟友旗下业务相类似的国防企业，都是雷神的潜在竞争对手。所以我们认为雷神公司和UTC合并是因为由于英国退欧，欧洲国防企业给美国国防市场带来了冲击。
五、可能对全球防务的影响：美国打压下，欧盟防务一体化将势弱，未来中欧存在合作可能
由于地缘政治等诸多原因，美国军事行动一般都会和盟友联合行动，从第一次海湾战争开始，联合行动中联军武器装备的统一整合，是美国不断追求的目标。美国一直想主导北约一体化，而以法国、德国与意大利一直谋求成立独立于美国的欧洲防务力量。从法国戴高乐时代开始，两股力量一直在形成张力。F-35（曾命名为，联合攻击战斗机）隐形战机是这种一体化最典型的例子。
英国的脱欧，外加欧洲经济不景气，外来移民问题更是使欧洲焦头烂额，使得力量的天平逐渐向美国倾斜。美国还扶持欧洲右翼势力，冲击乃至试图瓦解欧洲一体化进程。此次华为事件美国以防务泄密隐患，压迫欧洲盟友加入其对华施压阵营，在高科技领域压迫欧盟与中国脱钩。正如前澳大利亚总理、中国通陆克文6月13日在澳大利亚《悉尼先驱晨报》刊文称，“在双方仍需达成贸易协议。若特朗普想连任，就必须把美国经济增长贯穿至2020年。为此，他不能让谈判破裂。尽管贸易战可能解决，但科技战才刚开始。我们大家都应系好安全带，准备面对世界两大经济体在互联网、电信、金融科技、新兴数字支付系统和全新人工智能未知领域的更根本性脱钩”。
欧盟面对这样的局面，并没有一味束手待毙。欧盟独立发声的愿望，在伊朗事件中表现尤为明显。6月30日，法国、德国和英国建立的欧元全球结算机制INSTEX，以应对美国滥用SWIFT 系统。此外，俄罗斯自2014年被全面制裁时，就开始自己开发国内的Mir系统已经上线运行，俄罗斯还加入中国的跨境系统。中、俄、印、巴、南金砖5国则合伙开发BRICS Pay清算统。国际支付系统去中心化，是最近十年国际金融最大的改革。
在全球去中心化的时代，十九世纪英国首相帕麦斯顿曾说过“一个国家没有永恒的朋友,只有永恒的利益”，丘吉尔也曾说过，“没有永远的朋友，也没有永远的敌人，只有永远的利益”，国与国之间存在着分离聚合的复杂关系。虽然中美贸易战导致WTO不断被边缘化，世界进入经贸4.0时代，但情况远没有那么悲观，此前很多人“喊狼来了”的全面与进步跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP）就是明证。此外，英国与东欧国家转向美国、西欧法、德、意在竭力维持欧盟的统一。此外法、德、意等西欧国家在中东、亚洲有广泛的国家利益。在高科技外溢的全球化之下，很多防务技术天然就军民两用属性，而我国在中东、东南亚有大量的石油等国家利益。而石油、军火是维持国家之间关系的良好润滑剂。
中航证券金融研究所海外军工组
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