文 裴伊凡 张超
行情回顾
上周，传媒（申万）板块指数收于820.97点，周涨跌幅为-2.41%，行业（申万）排名23/28；
各基准指数涨跌幅情况为：上证综指（-0.54%）、深证成指（-1.37%）、沪深300(-0.86%)、中小板指（-2.34%）和创业板指（-1.30%）。
涨幅前五：中文在线（+27.08%）、*ST聚力（+20.00%）、紫光学大（+14.40 %）、*ST中南（+12.57%）、鹿港文化（+9.09%）；
跌幅前五：中文在线（-21.70%）、浙江广厦（-17.46%）、壹网壹创（-14.70%）、掌趣科技（-11.16%）、中信出版（-10.42%）。
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核心观点：
上周，受海内外的局势影响，市场波动较大，短期风险偏好降低，传媒板块也伴随市场调整部分公司跌幅较大，我们认为恰是布局高景气度赛道中龙头公司的较佳时机。我们继续推荐以游戏、视频、直播电商为代表的线上消费为主要投资方向。
电影行业：根据猫眼数据显示，复工首日全国票房共计349万元，总出票15万张，疫情后复工首日票房与去年同期水平相去甚远。排片上主要以《战狼2》、《误杀》、《寻梦环游记》等前期上映的高口碑高票房的电影为主，新片仅有《第一次的离别》和《璀璨薪火3D》两部选择在复工首日上映。我们认为，影院复工票房低迷是意料之中，一方面疫情防控措施对观影行为有所抑制，另一方面，上游影片出品方对市场正处于观望阶段，优质新片供给的缺失难以引爆整体观影情绪。随着观影防控的常态化，观众观影意愿逐步上升，叠加国庆档期效应，挤压大半年的优质影片有望扎堆上映，电影市场有望供需两端共振回暖。建议中长期关注储备丰富的优质内容公司【光线传媒】；院线行业加速出清、并购整合的黄金窗口【横店影视】【万达电影】。
游戏行业：手游股延续强势行情，近期各大公司不断推出新品，短期CJ将于7月31日至8月3日举办，更有疫情延长暑期黄金档的叠加因素，将为游戏公司业绩带来提升。B站、抖音、今日头条、各大视频网站等流量平台都纷纷入局，为行业带来更多的可能性。同时，随着云游戏的快速推进将会对整个游戏市场带来深远的影响，不断拓宽游戏行业的边界。建议关注游戏优质公司【三七互娱】【完美世界】【世纪华通】【吉比特】。
此外，疫情暂时改变了很多人的生活和工作方式，消费者对大屏的需求明显上升，继续看好视频行业未来的更多场景消费。推荐继续关注【芒果超媒】，同时建议关注电商MCN【值得买】【中广天择】【星期六】和其他广电及融媒体平台【新媒股份】【电广传媒】【歌华有线】【中视传媒】。
行业重要事件
上半年游戏行业多项数据大幅增加 2020网络游戏行业现状及发展前景分析
据悉，受益于“宅经济”，上半年游戏行业用户数量和在线时长等数据大幅增加，多数游戏公司因此有望交出一份亮眼的成绩单。根据有关数据显示，截至7月23日，在游戏业务占比较大的A股公司中，目前已有21家披露2020年上半年业绩预告，其中预增的有10家，扭亏的有2家，预减的有4家，其余均为预亏。
具体来看，上半年净利润预计金额最多的5家游戏公司分别是昆仑万维(34亿元至36亿元)、三七互娱(14亿元至15亿元)、完美世界(12.4亿元至12.8亿元)、姚记科技(7.6亿元至8.3亿元)、游族网络(4.9亿元至5.1亿元);预增幅度最大的分别是昆仑万维(478%至512%)、姚记科技(440%至490%)、*ST聚力(175.17%至257.73%)。
彩电：主机游戏会是突破口吗？
对于彩电行业来说2020依然会是艰难的一年。但与此同时彩电企业仍然在寻求变革，从市场、销售到产品，都在发生变化，从某种程度上来说，疫情也成为了倒逼彩电企业变革的“皮鞭”。
尽管困难，但在彩电细分市场依然有一些亮点，比如大屏化和高端化的产品依然在增长、主打社交概念的电视产品、K歌电视也都表现不俗。而在5月15日，海信率先发布了120Hz游戏电视E75F，宣布正式进军游戏电视领域，时隔半月后，索尼于6月2日也发布了真游戏电视X9100H系列，彩电企业开始纷纷投注“游戏电视”。
这一次对于游戏电视领域的开发，有一个很重要的原因就是看中了游戏玩家的消费能力和庞大的基数。对于本就处在寒冬中的电视厂商而言，能够鼓足勇气与电脑和手机去争夺游戏玩家，需要的不仅是传统显示技术的升级，更是要尝试走进游戏这一新领域。
电影板块有望迎报复性消费 爆款内容将成影视核心逻辑
7月20日，低风险地区电影院迎来复工首日。根据猫眼数据显示，复工首日全国票房共计349万元，总出票15万张。排片上主要以《战狼2》、《误杀》、《寻梦环游记》等前期上映的高口碑高票房的电影为主，新片仅有《第一次的离别》和《璀璨薪火3D》两部选择在复工首日上映。
7月20日，影院复工首日全国票房为349万元，而去年同期的7月15日（周一）日票房为1.32亿元，疫情后复工首日票房与去年同期水平相去甚远。
福建省直播行业人才需求量猛增
福建省经济信息中心近日发布的首份《福建省直播行业人才需求监测报告》显示，新冠肺炎疫情发生后，直播行业逆势崛起，相关岗位人才需求直线上升。5月份，全省有245家企业在相关求职招聘网站发布了762个直播岗位需求、2.31万个直播人才需求，比去年四季度月平均数分别增长1.6倍、81.1%、3.56倍，呈现逆势猛增态势。6月份，直播行业的人才需求较上月有所回落，但与去年四季度及今年初相比，仍呈现大幅增长态势。
2020年中国国民阅读行业发展现状分析 数字化阅读接触率快速提升
根据中国新闻出版研究院统计数据，国民综合阅读率保持增长，数字化阅读接触率快速提升。其中，手机阅读和网络在线阅读是数字化阅读的主要方式。
在不同媒介的接触时长方面，2019年成年国民人均每日接触手机时间最长，达到100.41分钟，较2018年增长15.54分钟;排在第二位的是互联网，接触时长达到66.05分钟。纸质类媒介的接触时间则呈现全面下降的趋势。
在区域方面，城镇居民不同媒介阅读率和阅读量均高于农村居民，城乡差异显著。
投资建议
一、游戏
游戏行业现金流好、爆发力强，作为5G有望最快落地的应用之一，建议持续重点关注。科技赋能，云游戏、VR方向持续催化，无论从内容供给还是5G技术变革来看，我们依旧看好游戏行业全年的表现。尤其在疫情之后，客厅大屏娱乐场景愈发成熟，高清视频技术和VR有望进一步推动大屏游戏的发展，而云游戏的体验和成本逐步改善，有望进一步提升板块整体估值。建议重点关注国内优质游戏公司【三七互娱】【完美世界】【世纪华通】【吉比特】、休闲游戏热度不减【姚记科技】【昆仑万维】、VR/AR游戏有望加速落地【宝通科技】【恒信东方】【佳创视讯】【易尚展示】。
二、电影&院线
目前全国范围内的疫情管控有效，部分地区影院已经开业，虽然首日票房不尽如人意，但是随着优质影片供给的提升，电影市场有望回暖。早前，为缓解影院现金流紧张等实际困难，支持电影行业应对疫情影响，及时复工达产。北京市财政局已会同市电影局组织退还本市影院2020年已缴的专项资金。中长期，依然看好头部的院线龙头。一方面，疫情的影响倒逼传统影院业务转型升级，改变多年来单一的盈利模式；另一方面，近年来影院建设增速较快、市场竞争激烈，单体影院的平均收益已经在持续下降，而疫情的爆发加速中小影院的出清。疫情之后，头部院线和优质内容制作公司的抗风险能力凸显，集中度有望进一步提升。建议关注渠道端的估值修复【横店影视】【金逸影视】【万达电影】【中国电影】；内容端【光线传媒】。
三、广电和大屏
中国电信产业格局迎来实质性变化：中国电信与中国联通联手之后，中国移动和中国广电的新组合也宣布，共建共享5G网络。中国5G运营商，“2+2”格局初定。中国广电几乎是零门槛、零周期具备了覆盖全国的移动通信服务能力，缩短了中国广电5G网络建设、运维、运营人才体系建设和培育。中国移动和中国广电的这次牵手，对于中国5G网络的格局显然也将产生影响。
加之，一旦全国广电有线电视一张网整合完毕，运营效率也将大大提升，广电板块估值必将重估。建议关注市场化程度较高的地方广电【贵广网络】【广电网络】【湖北广电】【歌华有线】【天威视讯】；疫情期间影院停业导致部分观众开始习惯长视频网站、客厅大屏等场景，加之未来5G开启万物互联，大屏作为重要终端将持续受益，利好深耕IPTV/OTT业务的新媒体标兵【新媒股份】【华数传媒】；具备全产业融合式服务的数字版权产业生态【捷成股份】；湖南广电旗下的新媒体运营平台【芒果超媒】。
四、营销及MCN
直播、短视频已经成为越来越多商家带货的途径，依托新型社交媒体的新零售增速明显，背后折射的是人、货、场之间关系的重塑，消费者圈层和路径发生了根本变化。影视公司、传统广电也纷纷试水MCN领域，寻求新变现空间。6月上旬，字节跳动成立了以“电商”明确命名的一级业务部门，以统筹公司旗下抖音、今日头条、西瓜视频等多个内容平台的电商业务运营。不仅如此，“电商”已经成为各大流量平台的战略级业务，疫情后时代，传统商业模式被迫转型，流量的变现新思路正在不断拓展，建议关注社交电商和网红带货行业的投资机会，建议关注综合营销公司及网红MCN【省广集团】【宣亚国际】【值得买】【星期六】【中广天择】。
风险提示：
全球疫情的控制；5G进展不及预期；政策监管风险。
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投资有风险 入市需谨慎
中航证券研究聚焦金融、军工，拥有20余人的全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的军工央企股东背景，深度覆盖军工行业各个领域，紧密跟踪全球军工态势，全面服务一二级市场，并重点覆盖高端制造、计算机、电子、通信、传媒等新兴行业，兼顾农业、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券首席分析师，负责军工、机械、电子、通信、计算机、传媒等行业；毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
185-1934-1727
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裴伊凡（证券执业证书号：S0640516120002），中航证券传媒与互联网行业分析师，英国格拉斯哥大学经济学硕士，曾供职于CCTV-2，聚焦影视、互联网、营销、游戏等大文娱领域。
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证券研究报告名称：《市场波动加剧，把握优质赛道龙头个股的回调机会》
对外发布时间：2020年07月27日
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