【中航策略】策略周报 | 需求端恢复相对缓慢，市场或继续震荡

海外方面，随着各国陆续重新开放经济，很多已经开放的国家在出现新的感染高峰之后选择再次关闭。其中，黎巴嫩在本周二因感染激增而重新采取了限制措施。而美国，由于本周二累计死亡人数超过81500，联邦卫生官员在参议院听证会上就该国是否真的准备好重新开放进行讨论。美国传染病专家安东尼·福西（Anthony S. Fauci）警告说，如果各州行动太快，“后果可能真的很严重”。疾病控制与预防中心主任罗伯特·雷德菲尔德（Robert Redfield）表示，社交隔离对美国人仍然是“当务之急”。而作为重新开放经济的首批州之一的乔治亚（Georgia）州，自4月24日开放体育馆，健身房等设施以来，新的新冠病毒感染案例持续上升。本周四上午，乔治亚州的公共卫生部门发布了一份长达七页的指导文件，其中建议了与社会保持距离，保持公共场所和家具清洁以及规定确诊病人不能使用设施的程序。州长布萊恩·肯普表示，如果情况恶化，会考虑重新评估开放经济的计划。随着人们对全球经济从疫情大流行中迅速复苏的希望逐渐消退，欧美股市上周均下跌，而美元这种避险货币，又开始出现了上涨的趋势，美元指数本周上升62bp。

国内方面，4月工业增加值同比3.9%，增速成功实现转正，且好于市场预期，目前增速与去年全年5.7%的增速已经较为接近，反映生产端已经很大程度上恢复到正常水平。但需求端依然疲弱，4月社会消费品零售总额同比-7.5%，前4月固定资产投资同比-10.3%，两项数据虽保持了较快回升的趋势，但均略弱于市场预期，且较疫情前的水平仍有很大差距，反映疫情对企业和居民的资产负债表形成了负面的冲击，进而抑制了企业投资和居民消费的能力及意愿，导致需求的恢复相对缓慢。投资中，房地产开发投资完成额当月同比已经回升至7%，对总体投资形成重要支撑。基建投资增速回升幅度最大，但增速水平仍明显低于房地产投资。

通胀数据同样反映了目前生产较快恢复，而需求依然疲弱的现实。4月CPI同比3.3%，低于上月的4.3%和市场预期的3.7%。CPI同比的回落主要源于环比的走低，4月CPI环比-0.9%，跌幅明显大于历史同期均值-0.1%-0%的水平。食品中，鲜菜和猪肉价格环比连续两个月大幅负增长，主要源于供给端生产和物流的改善。高频数据显示，五月以来，蔬菜和猪肉价格在继续快速回落，农产品批发价格200指数的下行斜率较4月有所增大，预计5月食品价格将继续环比负增长。非食品方面，国际油价的下跌带动交通工具用燃料项连续第三个月环比大跌。结合翘尾因素变化，预计CPI同比将继续下行。4月PPI同比-3.1%，环比-1.3%，跌幅均较前值有所扩大，显示工业品领域的通缩加剧。但南华工业品指数在4月以来呈现止跌企稳的迹象，预计5月PPI环比会有所改善。如果我国后续复工复产和需求恢复较为顺利，结合翘尾因素的变化，预计后续PPI同比有望在5月见底后出现回升。

4月金融数据继续高增，社会融资规模新增3.09万亿元，比上年同期多增1.42万亿元，金融机构新增贷款增加1.7万亿元，比上年同期多增6800亿元。社融结构上看，非标增长依然疲弱，人民币贷款和企业债券融资是社融同比多增的主要来源项，其中企业债券融资增加9015亿，是历年同期的最高水平，成为宽松货币政策支持实体的重要渠道。货币增速方面， M2同比增长11.1%，高于预期和前值，社融存量同比上行至12%，为2018年6月以来的最高水平。货币宽松在金融数据层面已显现出明显的效果，利率水平反映目前流动性总体充裕，需求回升已具有较好的流动性环境作为支撑，短期内政策继续大幅加码货币宽松的概率不高，预计央行将观察宽松的流动性向实体传导的效果后再相机而动。

5月15日召开的中共中央政治局会议明确了下一阶段的政府工作重点，总体政策基调可概括为：在毫不放松常态化疫情防控的基础上，进一步加大宏观调控力度，以保就业为优先，从改革中挖掘发展新动能，积极扩大内需，同时稳住外贸外资等。两会即将召开，近期将处于经济利好政策的密集窗口期。

投资建议

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