文 裴伊凡 张超
行情回顾
上周，传媒（申万）板块指数收于828.53点，周涨跌幅为-6.41%，行业（申万）排名24/28。
各基准指数涨跌幅情况为：上证综指（-2.83%）、深证成指（-5.23%）、沪深300(-3.00%)、中小板指（-5.19%）和创业板指（-7.16%）。
涨幅前五：金科文化（+21.51%）、*ST中南（+8.91%）、惠程科技（+3.27%）、吉视传媒（+3.03%）、利欧股份（+2.56%）；
跌幅前五：宣亚国际（-27.70%）、焦点科技（-26.18%）、旗天科技（-22.45%）、力盛赛车（-20.45%）、*ST瀚叶（-20.41%）。
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核心观点：
截至9月13日，《八佰》票房已经突破26亿，确认公映密钥延期一个月，将延长上映至10月21日。临近国庆档，大批优质影片即将上映，带动电影市场热度显著提升，建议持续关注疫情之后电影和院线板块的修复行情，重点关注【光线传媒、横店影视、万达电影、中国电影、华谊兄弟、金逸影视】。
下半年，继续推荐关注高景气度行业赛道，游戏和视频依然是看好的主要投资方向。三四季度新游戏密集上线，密切跟踪龙头公司及其上线产品表现【完美世界、三七互娱、掌趣科技、吉比特、凯撒文化】。随着5G的稳步推进，云游戏有望对整个游戏市场带来深远的影响，不断拓宽游戏行业的边界，重点关注【顺网科技】【号百控股】在云游戏产品的产品进展。疫情改变了很多人的生活和工作方式，消费者对大屏的需求明显上升，继续看好视频行业未来更多场景消费。建议关注【芒果超媒】芒果TV布局视频内容电商，打造湖南广电全新增长极和【新媒股份】领先的新媒体业务运营商。
行业新闻动态
22家影视传媒公司半年报透视：19家合计亏近50亿元，万达电影“最惨”
今年上半年，大部分影视传媒企业都面临业绩大幅下滑的考验。近期，iiMedia Research(艾媒咨询)汇总了22家影视传媒企业2020年半年报业绩数据。据统计，今年上半年，22家影视传媒公司中，绝大部分上市公司无论营收、净利相比上年同期均有明显下降。
从营收情况来看，在22家公司中，营收超10亿元的企业仅有2家，分别为万达影视和华策影视。而营收实现增长的企业仅有华策影视1家，其余均为下降，其中降幅最大的为金逸影视，营收同比下降93.33%。
从净利润情况来看，有19家企业净亏损，合计亏损49.53亿元。万达电影巨亏15.67亿元成“亏损王”，其次为当代文体、中国电影，亏损额也均超5亿元，分别为5.39亿元、5.02亿元。实现盈利的3家公司为华策影视、*ST鼎龙、光线传媒，其中华策影视上半年净利超1亿元。
https://cj.sina.com.cn/articles/view/1850460740/6e4bca4402000p78d?from=finance
8月国内移动游戏市场规模环比增长4.18%
北京商报讯（记者 郑蕊 杨菲）9月10日，伽马数据发布了《2020年8月移动游戏报告》（以下简称《报告》），据《报告》显示，今年8月，国内移动游戏市场规模达到177.84亿元，环比增长4.18%。
对于国内移动游戏市场规模保持增长的原因，伽马数据方面表示，一方面长线产品的运营活动持续带来增量，如游戏《和平精英》新赛季开启后活跃人数增加，促使流水增长，游戏《穿越火线：枪战王者》也在8月推出众多活动，推动了流水增加；另一方面，8月仍处于暑期档，使得用户在线时长和活跃人数得以继续保持。
https://www.sohu.com/a/417516071_115865
欧盟要求Facebook等加大力度打击假新闻
欧盟委员会周四表示，Facebook、Alphabet旗下的谷歌以及推特（Twitte） 等科技公司必须更加努力，打击散播虚假信息的行为。
随着有关新冠疫情的假消息不断在网络上传播，外界越来越强烈地要求社交媒体更主动地处理这个问题。欧盟委员会负责价值基准及透明化的副主席朱洛娃呼吁采取更多行动来抵御新风险。
她表示：“随着我们见到新的威胁及新的角色，进一步采取行动并提出新措施的时机已经成熟。这些平台必须负起更大责任，并更加透明化。他们需要开放，提供更为便利的数据取用等等。”朱洛娃称。
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1677460882400260249&wfr=spider&for=pc
500万条短视频即将涌入淘宝 能否捧红下一个李佳琦？
近一个月，数千条淘宝短视频订单涌入这家MCN机构，与以往的订单数相比几乎翻了10倍。公司要求每个剪辑师一天剪20条，“复杂点的（短视频）也得十五六条”。再往前一天，张路剪完第二十条片子时已是凌晨两点半，喝了一杯咖啡和三罐红牛才熬下来，刚买的眼药水已经用了一半，而这几乎已成为他的工作常态。
“淘宝官方鼓励商家做短视频，一下子订单就爆了。”业内人士告诉亿邦。张路称，淘宝小二的KPI就是上传到平台上的短视频数量，规定每个类目都要覆盖相当数量的短视频内容。知情商家向亿邦透露：“小二能触达的商家约5万家，每家被要求投放100条，500万条短视频即将涌入淘宝。”
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1676954084472285947&wfr=spider&for=pc
用户数进入存量博弈 手游占据市场最大份额
自2019年起，我国游戏用户规模进入缓慢发展阶段，新用户增长趋于平稳，进入存量竞争阶段。2020年第一季度较2019年第四季度用户规模增加200万人，环比增长0.31%。
在用户规模上，第一季度游戏产业用户增长缓慢，存量竞争明显，2020年第一季度较2019年第四季度用户规模仅增加200万人，环比增长0.31%。在自主研发上，国内市场实际销售收入达到623.50亿元，相比2019年第四季度环比增长29.68%，而国内自研游戏在出口方面也较为突出，海外市场实际销售收入达37.81亿美元，环比增长31.19%。报告指出，美日韩三大市场已经成为游戏海外出口主要地区，总占比达67.58%。
在游戏细分领域上，第一季度移动游戏成绩亮眼，移动游戏市场实际销售收入553.70亿元，占整体收入比例达到75.64%，增长率为37.63%。但客户端游戏和网页游戏收入下降，客户端游戏市场实际销售收入143.50亿元，占比下降至19.60%;网页游戏市场实际销售收入占比降至2.82%，为20.63亿元。
截止2020年第一季度，我国游戏市场实际销售收入732.03亿元，受到移动游戏实际销售收入增长的拉动，相比2019年第四季度增长了147.43亿元，环比增长25.22%。
http://www.chinabgao.com/info/102937.html
投资建议
一、游戏
游戏行业现金流好、爆发力强，作为5G有望最快落地的应用之一，建议持续重点关注。科技赋能，云游戏、VR方向持续催化，无论从内容供给还是5G技术变革来看，我们依旧看好游戏行业全年的表现。尤其在疫情之后，客厅大屏娱乐场景愈发成熟，高清视频技术和VR有望进一步推动大屏游戏的发展。B站、抖音、今日头条、各大视频网站等流量平台都纷纷入局，为行业带来更多的可能性。同时，随着云游戏的快随推进将会对整个游戏市场带来深远的影响，不断拓宽游戏行业的边界。建议重点关注国内优质游戏公司【三七互娱】【完美世界】【世纪华通】【吉比特】、休闲游戏热度不减【姚记科技】【昆仑万维】、VR/AR游戏有望加速落地【宝通科技】【恒信东方】【佳创视讯】【易尚展示】。
二、电影&院线
目前多部影片陆续登陆大银幕，优质影片的上映有望进一步刺激电影市场的快速回暖。短期，关注即将上映影片的出品方，中长期，依然看好头部的院线龙头。一方面，疫情的影响倒逼传统影院业务转型升级，改变多年来单一的盈利模式；另一方面，近年来影院建设增速较快、市场竞争激烈，单体影院的平均收益已经在持续下降，而疫情的爆发加速中小影院的出清。疫情之后，头部院线和优质内容制作公司的抗风险能力凸显，集中度有望进一步提升。建议关注渠道端的估值修复【横店影视】【金逸影视】【万达电影】【中国电影】；内容端【光线传媒】。
三、广电和大屏
8月26日晚间，11家上市公司官宣参与投资成立中国广电网络，除了上市公司以外，作为战略投资者的阿里与国家电网双双拿出100亿元入股。5G未来的发展潜力重要的还是在B端、物联网，中国广电未来5G的建设跟阿里云、阿里城市大脑等方面都有合作的巨大空间。中国广电加快5G布局以及完善有线电视网络部署，有望带动广电系主题投资板块以及5G基站产业链环节的投资机会。
建议关注市场化程度较高的地方广电【贵广网络】【广电网络】【湖北广电】【歌华有线】【天威视讯】；疫情期间影院停业导致部分观众开始习惯长视频网站、客厅大屏等场景，加之未来5G开启万物互联，大屏作为重要终端将持续受益，利好深耕IPTV/OTT业务的新媒体标兵【新媒股份】【华数传媒】；具备全产业融合式服务的数字版权产业生态【捷成股份】；湖南广电旗下的新媒体运营平台【芒果超媒】。
四、营销及MCN
线下实体经济备受冲击，人流、物流、资金的格局发生了本质性的重构，被压抑的线下消费需求大批量移向线上。直播、短视频已经成为越来越多商家带货的途径，依托新型社交媒体的新零售增速明显，背后折射的是人、货、场之间关系的重塑，消费者圈层和路径发生了根本变化。直播电商行业艾瑞咨询发布的《2020年中国直播电商生态研究报告》显示，2019年直播电商整体成交额达4512.9亿元，同比增长200.4%，占网购整体规模的4.5%。“电商”已经成为各大流量平台的战略级业务，疫情后时代，传统商业模式被迫转型，流量的变现新思路正在不断拓展，建议关注社交电商和网红带货行业的投资机会，建议关注综合营销公司及网红MCN【天下秀】【值得买】【星期六】【元隆雅图】。
风险提示：
全球疫情的控制；5G进展不及预期；政策监管风险。
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投资有风险 入市需谨慎
中航证券研究聚焦金融、军工，拥有20余人的全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的军工央企股东背景，深度覆盖军工行业各个领域，紧密跟踪全球军工态势，全面服务一二级市场，并重点覆盖高端制造、计算机、电子、通信、传媒等新兴行业，兼顾农业、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券首席分析师，负责军工、机械、电子、通信、计算机、传媒等行业；毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
185-1934-1727
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裴伊凡（证券执业证书号：S0640516120002），中航证券传媒与互联网行业分析师，英国格拉斯哥大学经济学硕士，曾供职于CCTV-2，聚焦影视、互联网、营销、游戏等大文娱领域。
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peiyf@avicsec.com
证券研究报告名称：《坚守高景气度赛道不动摇，细分行业龙头价值凸显》
对外发布时间：2020年09月14日
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