文 胡江
行情回顾
本周（2020.11.02-2020.11.06）基准指数涨跌：沪深300(+4.05%)、上证综指（+2.72%）、深证成指（+4.55%）、创业板指（+2.91%）。
非银板块本周上涨2.89%，涨跌幅在28个申万一级行业中排第16。子板块方面，券商上涨3.57%，保险上涨2.23%，多元金融上涨0.56%。
涨跌幅前三：国金证券（+21.55%）、兴业证券（+10.06%）和长江证券（+9.56%）；
涨跌幅后三：华泰证券（-5.60%）、方正证券（+0.11%）和财通证券（+0.39%）。
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核心观点：
风险偏好边际改善，把握券商板块高弹性机会
11月6日，证监会联合最高检发布了十二宗证券违法犯罪典型案例，旨在落实金融委关于对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。今年伴随着新证券法的生效实施，监管层对资本市场违法违规的查处力度大幅提升，据统计，仅上半年证监会做出的行政处罚罚没金额已接近去年全年。监管执法是资本市场健康发展的基石，今年以来，高层多次强调证券市场执法保障的重要性，7月30日中央政治局会议指出，要推进资本市场基础制度建设，依法从严打击证券违法活动，促进资本市场平稳健康发展。证监会年中工作会议暨警示教育大会提及要落实“零容忍”要求，持续加大对欺诈发行、财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法犯罪案件的打击力度。7月最高法发布《关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》，解决了特别代表人诉讼中诸多实践难题。11月3日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》发布，在金融监管方面，要求完善现代金融监管体系，提高金融监管透明度和法治化水平，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，对违法违规行为零容忍。我们认为，证券业坚持改革合规两手抓，在深入推进资本市场注册制改革打开券商业务发展空间的同时，通过提高违法违规成本和加大投资者保护力度，构筑更安全的证券市场投资环境，有助于进一步提升投资者对证券市场风险偏好，推动和吸引增量资金和长期资金入市。
本周美国大选、市场流动性等不确定性因素逐渐消弭，市场风险偏好逐步回升，周日均成交额环比+11.40%，北上资金单周流入214亿，创7月中旬以来新高，无风险收益率上升趋势趋缓，影响券商板块走势的市场因素边际改善，总体来看，当前时点券商估值相对业绩来看仍偏低估，市场因素边际改善，政策面上注册制存量改革、退市改革等资本市场深改力度不减，而近年券商板块在跨年前后往往存在躁动表现，建议密切关注板块近期表现并把握券商高弹性投资机会。
重要新闻
证监会与最高人民检察院联合发布证券违法犯罪典型案例；
2020中国金融稳定报告：精准处置重点领域风险 完善多层次资本市场体系；
券商资管发力权益类公募产品 年内最高收益达67%。
核心数据
经纪：A股本周日均成交额8128亿元，较上周+11.40%，截至本周末11月日均成交额环比+9.03%，同比+101.05%，截至10月末年内累计成交额同比+58.41%；本周陆港通北向资金净流入214亿元，较上周+298亿元。
投行：截至11.06，本月股权融资532亿元，其中首发、增发融资分别为158亿元、163亿元；今年前10月，首发、增发融资累计同比分别+143.33%、+17.23%，券商累计主承债券规模同比+34.14%。
信用：截至11.06，两融余额15402亿元，较上周+218亿元，11月两融日均余额环比+0.93%；年内券商口径股质参考市值较上年同期-16.31%。
资管：截至2020H1,券商受托管理资本金总额11.83万亿元，同比-12.95%。截至10月末年内券商集合资管产品新发行份额累计同比-34.39%。
自营：截至11.06，本月沪深300指数收益率+4.05%，年内收益率+19.26%；中债总财富（总值）指数本月收益率+0.09%，年内收益率+1.89%。
风险提示：
疫情失控、流动性收紧
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胡江（证券执业证书号：S0640519090001），北京大学硕士，2017年加入中航证券研究所，从事非银金融行业研究。
huj@avicsec.com
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证券研究报告名称：《券商行业周报：风险偏好边际改善，把握券商板块高弹性机会》
对外发布时间：2020年11月9日
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2020/11
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