文 裴伊凡 张超
行情回顾
上周，传媒（申万）板块指数收于841.28点，周涨跌幅为-6.54%，行业（申万）排名22/28；
各基准指数涨跌幅情况为：上证综指（-5.00%）、深证成指（-4.07%）、沪深300(-4.39%)、中小板指（-4.25%）和创业板指（-4.18%）。
涨幅前五：中文在线（+27.08%）、*ST聚力（+20.00%）、紫光学大（+14.40 %）、*ST中南（+12.57%）、鹿港文化（+9.09%）；
跌幅前五：凯撒文化（-26.99%）、*ST瀚叶（-22.58%）、*ST中昌（-22.57%）、华扬联众（-21.52%）、游族网络（-20.33%）。
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核心观点：
上周，传媒板块伴随市场调整部分公司跌幅较大，我们认为业绩确定性较强的细分龙头抗风险能力更强。根据上周已经发布的中报业绩预告，行业分化明显，游戏、视频板块表现亮眼，受疫情宅家的影响，同比增速明显，行业景气度显著提升，而受疫情影响最严重的影视、院线板块，业绩均出现大幅下滑。
7月16日，国家电影局发布关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知：低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业，中高风险地区暂不开放营业。但倘若没有足够重磅的影片与影院复工同步，以优质的内容质量吸引观众，而观影严格管控对用户体验短期或有一定的影响，行业景气度明显提升还需要一段时间。建议中长期关注储备丰富的优质内容公司【光线传媒】；院线行业加速出清、并购整合的黄金窗口【横店影视】【万达电影】。
我们继续推荐以游戏、视频、直播电商为代表的线上消费为主要投资方向。游戏行业：手游股延续强势行情，近期各大公司不断推出新品，更有疫情延长暑期黄金档的叠加因素，将为游戏公司业绩带来提升。B站、抖音、今日头条、各大视频网站等流量平台都纷纷入局，为行业带来更多的可能性。同时，随着云游戏的快随推进将会对整个游戏市场带来深远的影响，不断拓宽游戏行业的边界。此外，疫情暂时改变了很多人的生活和工作方式，消费者对大屏的需求明显上升，继续看好视频行业未来的更多场景消费。推荐继续关注【芒果超媒】，同时建议关注电商MCN【值得买】【中广天择】【星期六】和其他广电及融媒体平台【新媒股份】【电广传媒】【歌华有线】【中视传媒】。
行业重要事件
电影院开放时间定了！支付宝“电影”搜索量一天内激增300%
16日，国家电影局发布通知，宣布低风险地区电影院可于7月20日有序恢复开放营业。消息一出，支付宝上“电影”的搜索量在一天内激增300%，观众纷纷留言：我们的快乐回来啦、中国电影挺过来了......虽然出门看电影的日子就要来了，但还是要提醒大家做好防护，越是回归正常生活，越是不能放松警惕。
李彦宏战略投资，极米科技与爱奇艺合作值得期待
极米科技是一家智能投影整机设备供应商。目前，极米已经成为国内投影设备行业龙头企业，2017年至2019年，极米科技智能投影产品销量分别为34.16万台、54.53万台、68.99万台，近3年复合增速达到42.11%，且市场份额保持领先地位。
极米获得了百度李彦宏的股权投资，李彦宏通过百度网讯持股极米13.17%的股份。极米通过投影设备可以开展应用分发和影视内容服务，而影视内容服务就与李彦宏持股的爱奇艺有所关联了。极米设备用户通过极米投影在应用服务栏目载入爱奇艺来观看视频电影，极米获得了爱奇艺的内容付费和广告收益分成，而爱奇艺也获得了低获客成本下的会员付费和广告收益。
无版号手游8月起下架 游戏厂商申请排队到175年后
就在上周苹果向开发者发出通知，要求在中国区App Store中上架的游戏必须填写版号信息，否则将在8月1日后被强制下架，7月1日开始没有版号的游戏已经无法进行更新，正在黑市手游厂商们必自寻洗白出路。
自2018年底游戏版号恢复审批至今，游戏版号获批数一直呈下滑态势，截止到7月，今年只有666款游戏过审，平均每个月95款。以这样的审批速度，要让App Store上20万款没有版号的游戏全部过审，需要2105个月，相当于175年后。
这无疑是在告诉市场，中国现在的游戏太多了，大家去干别的行业吧。转行，还是继续行走在灰色地带，这是摆在中国中小游戏厂商面前的一道考题。
国家电影局：在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放
【TechWeb】7月16日消息，国家电影局今日发布关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知。
坚持分区分级原则。低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业。中高风险地区暂不开放营业。一旦从低风险地区调整为中高风险地区，要严格执行疫情防控规定，从严从紧落实防控措施，电影院及时按要求暂停营业。
严格落实属地管理和行业管理责任。各地电影主管部门将关于恢复开放电影院的工作安排报当地党委和政府同意后，商当地疫情防控部门有序推进恢复营业。要制定疫情防控方案和应急预案，对复工电影院加强指导和巡查，密切关注电影院疫情防控及复工经营情况。各地具体复工时间及有关安排向国家电影局报备。
精准科学落实防控措施。电影院恢复开放要把防疫安全放在第一位，夯实院线、影院的主体责任，严格遵守当地疫情防控部门要求，健全制度，完善措施，切实做到常态防控到位、预约限流到位、排片间隔到位、人员排查到位、环境消毒到位、应急处置到位。
拟5亿欧元投资Voodoo，腾讯想要什么？
腾讯最近有点忙。其正在洽谈收购在港上市公司乐游科技控股的新闻爆出没几天，根据彭博社报道，腾讯考虑斥资不到5亿欧元（约合5.68亿美元）收购Voodoo约20％至25％的股份。
虽然在过去的十年间，腾讯已经陆续投资了全球上百家游戏团队，但考虑投资Voodoo是腾讯在超休闲游戏领域的首次出击。
投资建议
一、游戏
游戏行业现金流好、爆发力强，作为5G有望最快落地的应用之一，建议持续重点关注。科技赋能，云游戏、VR方向持续催化，无论从内容供给还是5G技术变革来看，我们依旧看好游戏行业全年的表现。尤其在疫情之后，客厅大屏娱乐场景愈发成熟，高清视频技术和VR有望进一步推动大屏游戏的发展，而云游戏的体验和成本逐步改善，有望进一步提升板块整体估值。建议重点关注国内优质游戏公司【三七互娱】【完美世界】【世纪华通】【吉比特】、休闲游戏热度不减【姚记科技】【昆仑万维】、VR/AR游戏有望加速落地【宝通科技】【恒信东方】【佳创视讯】【易尚展示】。
二、电影&院线
早前，为缓解影院现金流紧张等实际困难，支持电影行业应对疫情影响，及时复工达产。北京市财政局已会同市电影局组织退还本市影院2020年已缴的专项资金。中长期，依然看好头部的院线龙头。一方面，疫情的影响倒逼传统影院业务转型升级，改变多年来单一的盈利模式；另一方面，近年来影院建设增速较快、市场竞争激烈，单体影院的平均收益已经在持续下降，而疫情的爆发加速中小影院的出清。疫情之后，头部院线和优质内容制作公司的抗风险能力凸显，集中度有望进一步提升。建议关注渠道端的估值修复【横店影视】【万达电影】【中国电影】；内容端【光线传媒】。
三、广电和大屏
中国电信产业格局迎来实质性变化：中国电信与中国联通联手之后，中国移动和中国广电的新组合也宣布，共建共享5G网络。中国5G运营商，“2+2”格局初定。中国广电几乎是零门槛、零周期具备了覆盖全国的移动通信服务能力，缩短了中国广电5G网络建设、运维、运营人才体系建设和培育。中国移动和中国广电的这次牵手，对于中国5G网络的格局显然也将产生影响。
加之，一旦全国广电有线电视一张网整合完毕，运营效率也将大大提升，广电板块估值必将重估。建议关注市场化程度较高的地方广电【贵广网络】【广电网络】【湖北广电】【歌华有线】【天威视讯】；影院继续停业，部分观众开始习惯长视频网站、客厅大屏等场景，加之未来5G开启万物互联，大屏作为重要终端将持续受益，利好深耕IPTV/OTT业务的新媒体标兵【新媒股份】【华数传媒】；具备全产业融合式服务的数字版权产业生态【捷成股份】；湖南广电旗下的新媒体运营平台【芒果超媒】。
四、营销及MCN
直播、短视频已经成为越来越多商家带货的途径，依托新型社交媒体的新零售增速明显，背后折射的是人、货、场之间关系的重塑，消费者圈层和路径发生了根本变化。影视公司、传统广电也纷纷试水MCN领域，寻求新变现空间。6月上旬，字节跳动成立了以“电商”明确命名的一级业务部门，以统筹公司旗下抖音、今日头条、西瓜视频等多个内容平台的电商业务运营。不仅如此，“电商”已经成为各大流量平台的战略级业务，疫情后时代，传统商业模式被迫转型，流量的变现新思路正在不断拓展，建议关注社交电商和网红带货行业的投资机会，建议关注综合营销公司及网红MCN【省广集团】【宣亚国际】【值得买】【星期六】【中广天择】。
风险提示：
全球疫情的控制；5G进展不及预期；政策监管风险。
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投资有风险 入市需谨慎
中航证券研究聚焦金融、军工，拥有20余人的全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的军工央企股东背景，深度覆盖军工行业各个领域，紧密跟踪全球军工态势，全面服务一二级市场，并重点覆盖高端制造、计算机、电子、通信、传媒等新兴行业，兼顾农业、医药生物、休闲服务、食品饮料等行业。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券首席分析师，负责军工、机械、电子、通信、计算机、传媒等行业；毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
185-1934-1727
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裴伊凡（证券执业证书号：S0640516120002），中航证券传媒与互联网行业分析师，英国格拉斯哥大学经济学硕士，曾供职于CCTV-2，聚焦影视、互联网、营销、游戏等大文娱领域。
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证券研究报告名称：《影院复工落地，中报业绩预告游戏、视频板块亮眼》
对外发布时间：2020年07月20日
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