以更宏观和深远的视角审视，军贸将成为全球大变局之下的受益领域之一。从全球来看，俄乌冲突强化了各国自身的安全诉求，多国军费进入新一轮开支期，全球军贸市场随之大增。对我国而言，近年来随着军工行业技术日益成熟，产能迅速提升，供应体系不断完善，供给能力已基本能够满足内需，武器装备“出海”的条件也逐步成熟；于是，富有弹性的军贸市场，有望成为我国军工行业持续高增长的新动力和加速度来源，我国国防科技工业或将乘机借势形成“内外兼修”，结合“一带一路”战略实现“左右逢源”。
🔷 “十四五”军贸之变加速演进
联合国对军贸的定义是“军事装备在不同国家和地区之间的流动”。军贸是服务国家核心和重大利益的特殊贸易活动，是大国地位和国防实力的集中体现。进入21世纪以来，军贸的意义可以概括为提高本国政治影响力（外交）、赚取外汇（经济）以及反哺本国国防科技工业发展（国防）。
军贸作为军工行业的第二需求端，当前正迎来重大发展机遇，多家军工上市公司稳步发展军贸相关业务。央国企方面，航天彩虹的无人机系统已出口“一带一路”沿线10余个国家，航天南湖IPO上市且军贸在手订单充足，广东宏大布局高端智能武器装备的军贸业务；民参军企业方面，高德红外新签军贸采购合同，理工导航产品批量装备的多个武器系统进入国际军贸市场。同时，我国军工企业在珠海航展及海外防务展上大量产品亮相，与阿联酋、阿尔及利亚、泰国等国在军贸合作上捷报连连。而在俄乌冲突与巴以冲突中，全球最大军火出口国，美国的洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼等军工企业的海外业务收入持续增长，股价屡创新高。
🔷 全球军贸：2023年全球军贸指标有所下降，但全球军贸热度仍然不减
2023年，SIPRI全球军贸指标有所下降，但多个传统军工企业军贸业务的收入规模保持增长，成为股价屡创新高的重要驱动力之一。根据SIPRI数据，单年度看，全球军贸指标在2022年高速增长，创下21世纪以来新高，但2023年却同比下降13.24%。其中，美、俄、英、法等传统军贸大国的出口指标同比下降27.61%、51.25%、27.69%以及38.43%。
尽管全球及多个军贸大国在SIPRI统计下的军贸出口指标出现下降，但我们依旧认为，全球军贸热度实际上仍然维持在高位，原因有四：
① SIPRI统计的全球军贸活动中，交付的武器装备在种类上发生了结构性变化，但军贸指标的五年均值依旧保持稳定增长；
② SIPRI统计军贸范围中包含军事援助，而军援的相关武器装备在被核算为军贸指标时多被折价；
③ 近年来美国持续加大对乌克兰等地区的军事援助，资金由美国政府支出，这种“间接军贸”的资金最终流向美国本土军工企业，武器装备却最终流向海外，并未完整地被纳入SIPRI军贸数据统计之中；
④ 俄乌冲突影响下，军贸出口大国俄罗斯的国内军工产能优先满足内需，尽管SIPRI统计口径中的俄罗斯军贸出口下降，但其军贸进口额的提升也会刺激全球军贸热度。
全球资本市场层面维度上，也反映出了当前军贸热度仍维持在高位，军贸业务收入增长是近年来多家海外军工上市公司股价屡创新高的重要驱动力之一。从企业端来看，2022年以来，以洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼等为代表，全球多家军工上市公司海外收入（可参考为军贸收入）保持稳定增长，其股价也随之重心上移，屡创新高。自2022年2月俄乌冲突发生以来，截至2024年6月30日，洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼和泰雷兹的股价最高涨幅分别达到28.93%、42.20%和105.14%。
从军贸国角度来看，出口方面，2019-2023年，全球有68个国家或地区开展了军贸出口业务，其中前25个国家占全球指标的98.07％。美国依然是过去五年全球第一大军贸出口国，法国超越俄罗斯，跻身次席。进口方面，全球共计176个国家或地区进口武器装备，前五大武器进口国依次为印度、沙特阿拉伯、卡塔尔、乌克兰和巴基斯坦，亚太和中东地区仍旧是主要的军贸进口区域。过去五年全球几大军贸国的特点及变化趋势，可以总结为：美国以军贸养军工，出口指标持续稳定增长；法国以军贸创收入，跃居全球第二大出口国；俄罗斯内需先于军贸，出口量显著压缩；印度以军贸补短板，成为全球最大军火采购国；乌克兰依靠军贸作战，跻身军火采购国前列。
从军贸装备角度看，“三航”（航空、航天、航海）装备依旧备受青睐。
🔷 中国军贸：独立自主、优势显现，或将进入下一个贸易顺差期
近年来，中国的武器装备发展始终坚持独立自主、自力更生、自主创新的原则，主要依靠自己的力量进行研制和生产。但在一些尖端武器装备领域，与美国、俄罗斯及法国等传统军贸强国相比，在装备质量、客户覆盖、价格竞争力等方面依然存在一定差距。
中国近十年（2014-2023年）的军贸出口166.90亿TIV，相较于上一个十年（2004-2013年）同比增长64.60%。从装备类型看，主要是飞机（含无人机）、防空武器装备、舰船、装甲车、海军武器装备、导弹等武器装备出口趋势明显增加。
最近两年，国际局势波云诡谲，俄罗斯等传统军贸大国出口缩减，同时我国国防科技工业体系逐步完善，国产替代能力不断提升，我国军贸出口量显著增长，带动净出口额显著提升，或将进入下一个贸易顺差期。
🔷 对未来军贸变化的判断：
1、全球军贸：拨云见日，整体有望迎来快速修复
2024年，国际局势变乱交织，百年变局加速演进，多国军费在2023年高基数的背景下依旧维持增长，未来全球军贸进口指标有望回升。同时，地缘政治冲突加剧，提高了全球各国的安全诉求，也加速了国际军贸市场的恢复，部分国家军费大概率将以军贸形式流向其他军事强国。同时，以俄乌冲突为主要代表的“代理人战争”或将进一步提升全球军贸需求。
2、中国军贸：内外兼修，贸易顺差有望持续增长
随着我国自身产品竞争优势的不断提升，之前国内产能倾向于解决内需的情况有望逐步改变，叠加部分国家的军贸出口萎缩导致其下游客户需求存在缺口、全球战争形态的演变等因素，我国军贸发展方兴未艾，短期内有望持续增长，在“十四五”末期由恢复式增长向内生式高速增长转变，武器装备发展重心向装备体系化与集团化方向发展。
3、细分赛道：战争形态演变下，高精尖及低成本化有望体现在军贸中
俄乌冲突以来，以千元级无人机、巡飞弹等为代表的低成本装备“异军突起”，从本质上来说，这仍是武器装备追求高效费比的表现，与航空装备高精尖化发展的内核一致。随着战争形态的演变，武器装备的高精尖与低成本化有望并行发展，这一趋势也有望在全球军贸数据中得以体现。
🔷 军贸之变”对军工产业发展的影响
军贸可通过多个渠道促进国有企业与民参军企业“增收增利，提质增效”，进而促使军工企业实现“高质量发展”，军工产品性价比（竞争力提升），最终在提升我国国防实力的同时，对我国军贸市场的加速复苏以及军工行业供给端的良性发展再次形成正反馈，打造军工产业供给侧企业长期发展向好的良性循环。
🔷 “军贸之变”下，军工企业何去何从
1、发展战略方面，军工企业有望推动新质生产力同新质战斗力高效融合，把握无人装备、数据链路、电子对抗、卫星互联网等新兴领域的军贸业务机会，充分解放和发展新质战斗力，实现高质量发展。
2、业务类型方面，军工央企有望加强装备体系化出口，民参军企业可借机向下游总装市场拓展，具体到各武器装备，随着战争形态的演变，武器装备的高精尖与低成本化有望并行发展，并体现在未来军贸活动中。
3、市场营销方面，军工企业有望加强营销网络建设，挖掘潜在新客户，提升高技术附加值的军贸产品占比。
4、企业管理方面，军工企业将重视军贸复合人才建设，同时打造产融结合、产融互促平台，借力金融推动军贸业务开展。
5、军民结合方面，军技民用的出海可扩容大军工的市场空间。各军工企业有望借助其军品技术优势，同时发力相关民品的出海。
① 全球经济仍存在不确定，可能导致军贸进口国经济下行，军贸出口国的生产交付延误，进而造成全球军贸产生波动性风险；
② 军贸产品同样存在研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期；
③ 全球军贸市场竞争加剧，我国的军贸客户拓展不及预期；
④ 部分具有军贸项目的上市公司，受到军贸进展消息面上的影响，股价可能产生波动性；
⑤ 军贸项目周期长短不一，在某段时间会出现业绩和估值不匹配；
⑥ 军贸会受到各国外交关系、国际舆论等因素影响，部分军贸订单在生产交付过程中均存在一定的不确定性；
⑦ 区别于国内需求，军贸订单往往不具有连续性，军贸增量收入可能会造成部分上市公司收入业绩上出现波动。
