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易峘 S0570520100005 研究员
摘要
今天（10月20日）上午9:30，央行公布10月LPR报价——1年期和5年期以上LPR报价分别为3.85%、4.65%，为连续6个月保持不变（图表1）。自央行2019年8月完善LPR定价机制以来，1年期LPR较此前的1年期基准贷款利率累计下调50个基点，其中年初至今下调30个基点，即为应对疫情冲击，今年2月、4月分别下调10、20个基点；而5年期以上LPR累计下调25个基点，其中今年以来下调15个基点，即2月、4月分别下调5、10个基点。
（http://www.chinamoney.com.cn/chinese/rdgz/20201020/1807207.html#cp=rdgz）
月中央行超量平价续作MLF后，市场对本月LPR报价保持不变已有较充分预期。自去年8月LPR改革后，由于每月20号发布的1年期LPR报价挂钩1年期MLF利率，央行逐步形成了每月月中开展MLF操作的惯例，以引导LPR报价。10月15日，央行开展5,000亿元MLF操作，超额续作16日即将到期的2,000亿元MLF，同时维持操作利率2.95%不变。在结构性存款持续被压降的背景下，此举有利于缓解银行负债端压力。
往前看，我们预期LPR报价近期将维持不变。在经济平稳复苏的背景下，货币政策可能保持中性。然而，在当前的通胀和就业水平下，货币政策转向紧缩仍言之过早。最新公布的数据显示（请参见10月19日发布的研报《内外需双驱动，总需求修复结构改善——2020年3季度及9月经济活动数据点评》），3季度GDP平减指数仅为0.6%，9月PPI同比为-2.1%，全国城镇调查失业率为5.4%、高于去年同期水平，显示经济增长仍低于潜在增速。另一方面，作为最可信的领先指标，9月社融同比增速从8月的13.3%小幅加快至13.5%，反映货币供应量合理充裕，经济有望保持“再通胀”通道。
风险提示：货币政策超预期收紧。
本材料所载观点源自10月20日发布的研报《10月LPR报价如期持平》，对本材料的完整理解请以上述研报为准
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