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易 峘 S0570520100005 研究员
刘雯琪 S0570520100003 研究员 2021.02.28
摘要
一周概览
春节假期结束后，消费活动保持活跃，而开工如期早于往年，生产活动显著回升。节后央行继续小幅回笼资金，银行间市场利率有所上行。大宗商品和工业品价格加速上涨，尤其是国际油价；国内大部分中上游工业品如铜、钢、化工等价格亦上扬，但另一方面，农产品价格环比继续回落。
高频经济活动跟踪
消费需求继续回升，工业复工复产提前，且动能较强。市内交通如地铁客运量、拥堵指数等环比显著回升，电影票房仍维持在历史同期新高。国内航班数量环比稳步回升；随着疫情得到控制，跨省人员流动将逐步趋于活跃。此外，货运保持高景气度——物流相关指数如公路整车货运流量指数和公共物流园区吞吐景气指数均大幅回升，民航局亦发布数据显示春节期间货运航班较去年同期增长2倍以上。生产端，上周大多数工业生产指标如期反弹，水泥和半钢胎企业的开工率环比快速回升，高炉开工率保持在相当高的水平，粗钢产量环比显著增加，建筑钢材成交量回升幅度亦较为明显。但另一方面，煤炭、螺纹钢和铜的库存水平有所上升。房地产市场继续降温，不仅土地成交持续低迷，上周各线城市商品房成交均环比放缓
价格指标及通胀变化
国际油价跳升；大部分国内中游工业品和上游原材料价格上升，但农产品价格环比回落。上周布伦特原油环比上涨4.6%，部分是由于近期美国极端天气及沙特宣布延长减产影响石油供给和市场预期。另一方面，国内部分工业品通胀有所加速，中游工业品如尿素（+1.5%）、聚乙烯（+2.5%）、丁苯橡胶（+8.5%），以及上游产品如铜（+8.8%）、钢（+3.1%）价格均环比上涨，仅动力煤价格继续从高位回落。另一方面，水泥价格可能受房地产降温影响下降，农产品价格环比下跌4.3%。此外，中国公路物流运价指数显著上涨。中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比微降，为去年年中以来首次。
金融市场及资金成本变化
央行继续回笼资金，流动性较往常节后略偏紧、银行间利率小幅上行，长端国债利率微升。人民币兑美元持平，但兑一篮子货币小幅贬值。上周央行继续净回笼资金，但幅度不大，为100亿人民币，银行间市场利率DR007和R007分别上涨33和20个bp。上周海外市场债券长端收益率大幅上行，尤其是美债，中国国债收益率曲线略微陡峭化，10年期国债收益率小幅上升。另一方面，上周信用债收益率普遍下行，长端信用利差继续收窄。上周信用债和利率债发行量环比均显著上升。汇率方面，上周人民币兑美元汇率持平，但兑一篮子货币小幅贬值；在岸人民币成交量环比上升。
上周主要宏观数据与事件回顾
2月PMI部分受春节影响回落至50.6%，出口小幅回落、价格继续上升。政治局会议强调统筹疫情防控和经济社会发展，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性。22个重要城市将集中发布土地出让公告并集中组织出让活动；同时各重点城市被要求继续增加住宅用地供应。
本周宏观主要观察点
3月5日（本周五）起将召开2021年两会。增长目标、财政赤字率及货币政策相关表述是市场关注的焦点。此外，国内外大宗商品（如石油等）价格上涨动能仍相当强劲。
风险提示：货币政策超预期收紧；疫苗进度不及预期。
正文目录
图表目录
疫情快报
消费活动跟踪
投资、库存及地产周期
价格指标及通胀变化
利率、汇率及金融市场环境
宏观政策指标跟踪
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