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朱 洵 S0570517080002 研究员
易 峘 S0570520100005 首席宏观经济学家 2021.05.09
摘要
全球疫情：美/英/法/意等国疫情继续好转；但印度疫情日渐严重，且有蔓延至东南亚接壤国家的风险。截至5月6日，美国（43.6%）、英国（52.3%）、法国（24.9%）、德国（31.5%）等欧美发达国家疫苗接种稳步推进（括号内为调整后的疫苗接种覆盖率）。但印度疫情日趋严重，当日新增病例已超过40万例（0507数据）——印度疫情大幅爆发可能产生更多的变异病毒毒株，威胁现有的疫苗防控效力（包括对已接种疫苗的欧美国家）；其巨大的人口基数对现有的全球疫苗资源也提出较大挑战。目前南亚地区的泰国、马来西亚等国新增疫情加速，进入夏季后疫情防控难度可能继续加大。我们统计主要东盟国家（印尼、马来西亚、泰国、越南等）加总，截至5月7日，东盟国家新增疫情较3月中旬明显上行。
工业生产保持高速扩张，但供给瓶颈拖累“二阶导数”；欧洲服务业加快重启。美国4月ISM PMI（60.7%）从1983年以来的高位回落、较前值回落4pct，新订单（-3.7pct）、产出（-5.6pct）、就业（-4.5pct）、供应商交付（-1.6pct）回调，但订单库存（68.2%，+0.7pct）、物价（89.6%，+4pct）继续上行。PMI结构显示订单量继续增长、但生产恢复仍滞后于需求，库存仍在回落；原料成本上涨以及供需缺口带来的通胀预期，在制造业产业链也显著体现。服务业高频指标方面，罗马、巴黎、伦敦、纽约、华盛顿城市活动指数延续反弹，其中伦敦、纽约、华盛顿已回升到/超过去年10月份（冬季疫情再度爆发前）的水平。英国餐饮预订量近两周显著反弹。
美联储-部分新兴市场国家货币政策短期继续分化。4月非农数据低于彭博一致预期，短期“稳固”联储宽松货币基调、6月FOMC超预期“转鹰”可能性下降。但如我们在《通胀与美债利率齐升下的新兴市场》（20210331）中所述，在本币贬值压力、高通胀压力叠加下，部分新兴市场国家不得不先于美联储收紧货币政策：巴西（+150bps）、俄罗斯（+75bps）、土耳其（+200bps）年初以来均已进入加息周期，上周巴西央行再度加息75bps至3.50%。新兴市场国家货币政策“被迫”收紧，可能在产出缺口尚未弥合时，加剧其经济下行与财政赤字压力。
价格指标、利率和资产表现：美元指数一周回落1.2%至90.24（截至0507）；大宗商品价格连续第二周呈现全面上涨；美债名义利率小幅回落，而通胀预期再度上行。5月6日，我国宣布将无期限停止“中澳战略经济体制”一切活动，中澳（贸易）关系波动带来供给冲击担忧、铁矿石上周（04/30-05/07）上涨9.5%；美元走弱之下，贵金属金、银涨幅均明显上涨；干旱天气加剧农产品价格涨势，玉米、小麦、糖价格过去一个月涨幅均超过15%。上周各国十年期国债收益率均有所回落，分别为美国（-5bps, 1.60%）、英国（-2.16bps，0.89%）、德国（-3bps，-0.24%）（依次为收益率一周环比变化、0508收益率）。在名义利率下行、而TIPS隐含通胀预期再度上行（一周+8bps）情况下，美元实际利率回落。欧美-新兴市场的疫情防控状况、以及发达国家-新兴市场货币政策短期分化加大，上周资本市场表现同样分化：欧美主要股指大都收涨、东南亚股指多数下跌。
本周将发布美国4月零售消费及CPI数据。3月份，美国居民消费大幅跳升、通胀涨幅略超彭博一致预期。从中高频数据看，4月消费可能延续强势复苏；较早公布的CPI数据可能影响对月末公布（更关键的）核心PCE数据的市场预期。消费数据对美国经济环比高增长“粘性”的影响较大；Q2核心PCE表现则对联储给出QE退出路线图的时点有较大影响。
风险提示：海外疫苗接种推进不及预期，欧美经济重启慢于预期。
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海外疫苗接种推进不及预期，欧美经济重启慢于预期。
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