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易 峘 S0570520100005 首席宏观经济学家
刘雯琪 S0570520100003 研究员2021.09.12
摘要
一周概览
上周国内服务消费继续回暖，但环保限产再发力、企业开工率加速下行，上游工业品价格上涨。银行间利率上行，债券收益率曲线平坦上移，人民币汇率微升。本周重点关注8月经济活动和财政数据。
高频经济活动跟踪
服务消费继续温和复苏、建筑活动加速，但上游开工率在环保督察“回头看”过程中再下降。上周市内外交通指数和货运景气度继续改善，但9月11日福建莆田公布24例本土感染病例，后续影响有待观察。9月6日，生态环境部公布第二轮第四批中央生态环境保护督察第一批典型案例，批评工业排污不合格企业；上周焦化企业（-4.2%）和高炉（-0.8%）开工率加速下行，煤炭和螺纹钢库存继续下降。同时，半钢胎企业开工率（-15.0%）也显著下降。但另一方面，建筑行业景气度继续上行，水泥企业开工率和建筑钢材成交量均明显上升。地产市场中，商品房和土地成交面积与去年同期相比继续大幅收缩。
价格指标及通胀变化
国际油价基本持平，原材料价格继续上涨，贸易价格高位回落。上周布伦特油价维持在72.92美元/桶附近。国内的螺纹钢（+5.5%），铜（+0.9%），动力煤（+2.6%），焦煤（+10.4%）等大宗商品价格普遍再上涨，但中游化工品价格继续分化，尿素（+3.7%）、聚乙烯（+4.0%）价格有所上行，但丁苯橡胶（-2.3%）等价格继续下降。贸易价格高位回落，波罗的海干散货指数环比下降2.0%。农产品价格环比上升（0.5%），但同比仍较低。
金融市场及资金成本变化
上周央行净回笼800亿人民币，银行间利率有所回升，债券收益率曲线平坦上移，人民币兑美元汇率小幅升值。上周银行间利率有所上行，DR007上行12.8bp，R007上行8.8bp，同业存单发行利率上行1bp。长短端国债收益率微升带动国债曲线整体上移，1年期国债收益率上升6个bp至2.37%，10年期国债收益率上升4个bp至2.87%。信用债利率曲线同样整体上移；房地产债与全部信用债的利差进一步扩大，风险溢价走高。融资规模来看，上周同业存单、房地产债、股票融资额均大幅上行，但海外债、信用债净发行量走低；利率债发行同比继续显著多增。汇率方面，人民币较美元小幅升值0.2%，兑一篮子货币升值0.2%。
上周主要宏观数据与事件回顾
8月社融存量同比增速从7月的10.7%放缓至10.3%，而季调后月环比折年增速从7月的8.7%回升至10.3%。8 月 PPI 与非食品 CPI 剪刀差再度扩大——PPI 上涨至 9.5%，CPI 暂时下降至 0.8%，非食品 CPI 回落至 1.9%，疫情对服务消费价格和盈利的影响再次显现。8 月以美元计的外储环比微降38亿美元至3.23万亿美元，美元小幅走强、美债收益率上行共 同拖累外储估值，而跨境资本流动可能继续录得净流入。国务院副总理刘鹤强调，必须大力支持民营经济发展，要适度超前进行基础设施建设，保护公平竞争，反对垄断。
本周宏观主要观察点
本周重点关注8月经济活动数据和财政数据。8月内需下行压力可能加剧。4季度财政政策执行层面可能有一定程度的调整以托举经济增速。
风险提示：政策进一步收紧，外需快速下滑。
疫情快报
消费活动跟踪
投资、库存及地产周期
价格指标及通胀变化
利率、汇率及金融市场环境
宏观政策指标跟踪
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