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易 峘 S0570520100005 首席宏观经济学家
刘雯琪 S0570520100003 研究员2021.03.14
摘要
一周概览
居民消费需求和工业生产保持活跃，2月数据显示融资需求旺盛、PPI加速上升。上周城际（国内航班）及市内（地铁）交通指标已越过疫情前同期水平，大部分工业企业开工率持续回升。国债收益率曲线略微陡峭化。国际油价微跌、金属价格继续上涨，但出口集装箱价格进一步回落。“十四五”规划和2035年远景目标纲要正式公布，在经济发展、生态文明建设、民生福祉等方面提出新目标。
高频经济活动跟踪
消费指标进一步走强；工业生产保持活跃。上周地铁客运量及国内航班数量继续上升，已超过疫情前同期水平；拥堵指数亦接近2019年。此外，货运景气度继续向好——公路整车货运流量指数和公共物流园区吞吐景气指数均上升。工业生产方面，焦化企业开工率微降但维持高位、水泥和半钢胎企业的开工率环比上升，但高炉开工率有所下降。但另一方面，建筑钢材成交量和粗钢产量均处在高水平。上周房地产成交和土地成交量环比均有所上升，其中二线城市数据较亮眼。
价格指标及通胀变化
国际油价维持高位，金属价格继续上涨。上周布伦特原油基本持平，环比微跌0.2%，国内钢、铜、煤炭价格均有所上涨，尤其是铜价涨幅较为显著。另一方面，尿素、聚乙烯和橡胶等化工品价格小幅下跌。上周农产品价格继续回落，环比下跌0.9%。贸易价格有所降温——尽管BDI指数上行，但出口集装箱运价指数（CCFI）环比继续回落。
金融市场及资金成本变化
上周央行无净投放，银行间流动性平稳，国债收益率曲线略陡峭化。人民币汇率小幅贬值。上周央行净投放资金为零，DR007和R007分别小幅上涨14和7个bp。债券收益率来看，国债收益率曲线仅小幅陡峭化，10年期国债收益率为3.26%。另一方面，信用债收益率曲线亦趋于陡峭，信用利差继续收窄。上周信用债和利率债发行量均大幅提高，地方债发行启动，发行量为2410亿元。人民币兑美元汇率贬值0.2%，兑一篮子货币贬值0.4%，在岸人民币成交量环比上升。
上周主要宏观数据与事件回顾
2月融资需求旺盛、PPI与非食品CPI加速上行。2月新增社融1.71万亿元（彭博一致预期为9100亿元），存量同比增速13.3%，新增人民币贷款1.36万亿元（彭博一致预期为9500亿元）。2月CPI小幅回升至-0.3%，非食品CPI回升至-0.2%，PPI加速上行至1.7%。我们预期近期融资需求有望保持旺盛，但银行加权平均利率可能升高；同时通胀预期快速上行可能导致货币政策做出调整。“十四五”规划和2035年远景目标纲要于3月13日正式发布。预计在2035年，中国人均国内生产总值达到中等发达国家水平；高质量发展、数字经济和“碳达峰、碳中和”是贯穿主题。
本周宏观主要观察点
1-2月经济活动数据将于3月15日公布（我们预计工业增加值环比保持强势、消费继续回补但尚未回到潜在增速，地产投资有韧性，制造业投资继续上行）。短期内，通胀上行速度及相应的潜在政策变化是关注重点。
风险提示：货币政策超预期收紧；疫苗进度不及预期。
正文目录
图表目录
疫情快报
消费活动跟踪
投资、库存及地产周期
价格指标及通胀变化
利率、汇率及金融市场环境
宏观政策指标跟踪
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