【华泰宏观】美国零售消费加速放缓

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朱    洵  S0570517080002   研究员

易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

报告发布时间：2022年1月16日

美国2021年12月零售消费环比-1.9%、明显低于彭博一致预期的-0.1%（前值+0.2%）；零售消费环比降幅明显。12月零售消费同比增速下行1.2pct至+17%，而较2019年12月增幅为+19.7%、两年复合增长也较上月放缓。实物和服务消费环比增长均放缓，疫情回升、供应链改善滞后、高通胀等因素叠加，以及出于对物流状况不佳的顾虑、部分“圣诞季”购物或提前到11月份，多重因素使得12月份零售销售表现疲弱。零售数据发布后，美国10年期国债收益率由1.72%上行到1.75%。

12月份，大多数商品及服务消费环比负增长。供给瓶颈回升+疫情影响+高通胀共同抑制消费需求。实物消费方面，服装（-3.1%，-4.3pct）、运动商品（-4.3%，-6.4pct）、家具（-5.5%，-6pct）环比增速较前值下行最大。电子产品（-2.9%）、机动车（-0.4%）环比均负增长，其中电子消费连续第二个月环比大幅下滑。芯片供给瓶颈“卷土重来”，截至1月中旬，芯片价格（月均价格）较2021年11月累计已反弹5%，制约电子和汽车生产及消费。服务消费方面，加油站（-0.7%）、日用品商场（-1.5%）、在外就餐（-0.8%）、线上零售（-8.7pct）环比均负增长。

实物及服务业消费环比增长均减速，服务消费放缓更为明显。12月份，美国实物消费环比增速-0.9%（前值0.4%），机动车+电子消费环比-0.6%（前值-0.4%），剔除机动车和电子的实物消费环比增长-1.2%。整体服务消费环比增速-2.8%（前值-0.1%）。

12月美国CPI同比达到7%（而2021Q4的非农薪资折年增长为6.2%），尽管薪资增长较快、但经物价调整后，实际工资收入或仍下滑。高通胀对美国居民消费能力/意愿影响较大。2021年11月份美国居民储蓄率回落到6.9%、10-11月份储蓄率均回落到2010-2019年间平均的7.2%以下，开始逐步“消耗”此前积累的超额储蓄。短期内，物价上涨“被动”推升居民消费支出。但随着通胀上行“侵蚀”购买力，剔除价格因素的实际支出情况或进一步走弱，而名义消费支出的“疲态”也或将更显著体现。2021年12月密歇根大学消费者信心指数为70.4，较11月回升3个点，但相较去年上半年80以上的平均水平、差距仍然较大。

先行指标显示美国制造业供应链短期改善受阻，加上O毒株在美国传播或仍未见顶，居民零售消费短期内或仍将延续减速。美国2021年12月ISM制造业PMI 58.7%、较前值回落2.4pct，持平2021年初以来的最低值；新订单（-1.1pct）、产出（-2.3pct）、供应商交付（-7.3pct）下降，显示需求（订单）和供给（产出）同受冲击，供应链情况短期更趋紧张。

风险提示：海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。