【华泰宏观】8 月进出口均超预期反弹

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易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

朱    洵  S0570517080002   研究员2021.09.07

据海关总署，美元计价，今年8 月我国出口同比增长+25.6%（wind 一致预期+19.6%、前值+19.3%）；今年8 月出口额较2019 年8 月两年复合增速跳升到+17%，较前值反弹4.1pct；季调环比折年率反弹到+26%（前值20%）。8 月份对比7 月份，服装（+6%）、纺织品（+7%）、玩具（+27%）、塑料制品（+8%）出口金额环比升幅相对较大。较2019 年8 月的两年复合增速来看，机电产品（+17.3%）、集成电路（+24.1%）、家具（+20.2%）出口增长较快、且较前值加速。7-8 月，欧美疫情回升冲击其本国供应链、而我国初级制成品出口再度回升。

8 月份，我国往美国、欧洲、日韩等主要贸易伙伴的出口增长均加速。与2019年8 月对比，我国对美国（+17.7%）出口的两年复合增速较前值（今年7月份的两年复合增速）走高近5 个百分点，对欧盟（+10%）、日本（+8.9%）、韩国（+25.1%）出口增速均回升。环比来看，8 月份我国往美国（+4.3%）、欧盟（+6.6%）、日本（+4.4%）、韩国（+6.8%）出口环比涨幅较大。

美元计价，8 月我国进口同比+33.1%（前值+28.1%，wind 一致预期+26.6%）；较2019 年8 月，两年复合增速+14.4%、较前值反弹1.6pct。据海关总署，8 月份农产品、原油、铁矿石、钢材、初级塑料、橡胶、集成电路整体进口金额环比均上涨，铁矿石进口金额（美元计价）环比涨幅达到13%；而进口汽车（-21%）、铜矿石（-7%）金额连续两个月环比下跌。排除价格因素，初级塑料、原油和铁矿石8 月份进口量也增长；而铜矿石、汽车和集成电路进口量下滑。综合来看，8 月份原油、铁矿石、钢材、初级塑料等进口量价齐升；铜矿、汽车进口量和总金额均下滑；集成电路“缩量涨

价”，供给瓶颈制约依然存在。

8 月份我国贸易顺差583 亿美元（前值566 亿美元）、今年1-8 月累计顺差3645 亿美元（去年8 月571 亿美元、1-8 月累计2814 亿美元）。出口金额增幅大于进口，贸易顺差扩大。8 月份我国对美国顺差（377 亿美元）、欧盟顺差（209 亿美元）均高于去年同期，且较前值扩大。

如我们在《海外:疫情冲击需求复苏,QE 削减临近》（20210901）所述，受欧美疫情回升影响，欧美发达国家、尤其是美国服务业复苏和制造业供应链均受到冲击，疫情控制较好的（东亚）制造业出口国继续受益。韩国今年8月出口金额同比+34.9%、较2019 年8 月两年复合增速为10%（前值9.7%）。8 月份，我国疫苗接种以主要经济体当中最快的速率推进，Delta 毒株对国内工业生产的扰动较为微弱，我国在全球贸易份额中的占比稳健、出口受益逻辑得到巩固。Q3 我国贸易顺差、以及对GDP 的拉动或均强于二季度。

风险提示：海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。

风险提示

海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。