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朱 洵 S0570517080002 研究员
易 峘 S0570520100005 首席宏观经济学家 2021.05.16
摘要
全球疫情：美/法/意/德疫情继续好转；印度新增疫情小幅回落，但疫苗供给压力仍然严峻、同时变异毒株有向周边东南亚国家蔓延趋势。截至5月15日，美国（45%）、英国（53.7%）、法国（28.1%）、德国（35.9%）等欧美国家疫苗接种顺利推进(括号内为各国截至5月15日总人口覆盖率)，美国覆盖率也即将达到50%。或出于选情考虑、印度总理莫迪过早宣布放松疫情防控措施，印度群众大规模参加各类节日及选举集会，使得近期印度疫情爆发式增长情况更加严重；5月11日，莫迪再次拒绝了实施全面封锁的呼吁。截至5月14日，印度有超过4000万人完成两剂疫苗接种，但受疫苗产能/供给限制，接种速率相较新增感染仍然很低。新加坡、日本、中国台湾地区近期疫情再度升级，尽管新增感染数字尚不太大，但非密切接触感染病例上行、可能说明有发生“社区感染”的风险。
疫苗接种“冷热不均”之下，欧美国家本国疫情控制态势相对较好，但涉及跨国协调/营运的商贸、旅游、就学等活动短期尚难恢复至疫情前水平，出入境隔离等摩擦性因素仍难以消除。美国疾病控制与预防中心（CDC）宣布（除特定情况外）完全接种疫苗的人不需要戴口罩，也不需要在室内或室外保持社交距离，纽约、华盛顿城市活动指数超过去年10月份（冬季疫情再度爆发前）的水平，美国航空客运量和全球航班数量均上行。截至5月中旬，最近一个月以来，欧美国家航空、出行、酒店等服务业继续重启，但美国酒店入住率、餐饮预订数等改善速率略有放缓——且边际改善幅度小于欧洲，疫苗接种和财政刺激对消费边际提振最大的时段或已过去。
无论是耐用品（汽车）、电子产品（芯片）、资本品（房产）还是劳动力市场都面临短期供不应求，通胀问题是近期关注热点。美国4月CPI环比+0.8%、核心CPI环比+0.9%，大幅高于彭博一致预期的+0.2%和+0.3%；4月PPI环比+0.6%，同比+6.2%；美国CPI和PPI同比增速均达到2008年以来的最高。如我们在《美国4月CPI：通胀超预期上行》（20210512）中所述，4月核心PCE当月同比增速或将达到+2.8%~+3.1%。联储一直强调“通胀是短期现象”，但排除基数影响，如果核心PCE（非年化）环比在接下来数月中连续超过0.3%，则预示短期通胀上行“高度”可能超出联储预期。下一步重点关注5月末公布的4月核心PCE数据。
美国密歇根消费者预期/信心指数5月值分别为77.6和82.8，大幅弱于彭博一致预期的84.5和90。过快上行的原材料、产成品和服务业价格对居民消费可能形成一定抑制，部分抵消了财政转移支付、超额储蓄对消费的刺激效应。类似的，如果无法有效向下游转嫁成本、则工业品价格过快上行将挤压中游利润，对制造业产业链不利。本周将公布的欧美国家5月PMI或将显示这一负面影响。
价格指标、利率和资产表现：多类大宗商品价格高位回调、主要股指多数下跌；美债名义利率小幅上行。过快上涨的各类价格可能反向抑制需求、并触发更严格的监管调控，这可能是上周有色金属、农产品等大宗商品价格回调的原因。在美国CPI数据公布后，10年期美债收益率一度升破1.7%，但在上周五略低于预期的零售消费数据公布后、又回落到1.63%。TIPS隐含十年期通胀预期近一个月涨幅18bps。在高通胀数据公布（美国CPI）强化联储货币政策中期收紧预期影响之下，欧美股指大多回调。疫情有所升级的新加坡和日本，其股指一周跌幅也较大。
风险提示：海外疫苗接种推进不及预期，欧美经济重启慢于预期。
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