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朱 洵 S0570517080002 研究员
易 峘 S0570520100005 首席宏观经济学家
报告发布时间：2021年11月6日
摘要
美国10月新增非农就业+53.1万人（季调后），好于彭博一致预期的+45万人；8月、9月值分别上调到+48.3万、+31.2万人。10月非农就业增长重新加快、薪资继续走高，服务业就业及薪资改善幅度均大于商品生产行业。当前就业市场面临的最主要问题是有工作意愿的民众人数——即劳动参与率——仍较低。自11月4日FOMC议息taper靴子落地以来，10年期美债利率由1.6%持续下行，非农数据公布后，从1.53%回落至1.47%。
10月份，除教育行业以外、大部分行业就业人口皆上升，休闲酒店业最突出；服务业就业当月改善幅度大于商品生产。休闲和酒店业就业当月增加16.4万人，领跑各行业。批发零售（+4.9万人）、运输仓储（+5.4万人）、汽车制造业（+2.8万人）等物流和工业关键行业也有所改善，有助于缓解“供给瓶颈”。教育就业表现低迷，地方教育就业-4.3万人、州政府教育就业人-2.2万人、私立教育就业+1.7万人——美国劳工部指出教育行业招聘活动仍受疫情扰动。较2020年2月水平，服务业就业改善空间更大，休闲和酒店业就业仍低近140万人，地方+州政府+私立教育就业仍低72万人。
10月非农时薪环比+0.4%、持平彭博一致预期。今年二季度以来，非农时薪累计增幅较大、较一季度加快，助长了通胀预期——4-10月非农薪资连续7个月正增长、月均环比增速接近0.5%，Q2季度折年增速6.4%，而7-10月折年增速也达到5.2%。劳动参与率改善滞后、而薪资水平继续走高，说明就业市场仍“供不应求”——10月份，运输仓储、休闲酒店业薪资环比涨幅均达到1%、较前值（9月环比涨幅）的增幅相对最大。
美国10月份劳动参与率61.6%、持平前值；失业率4.6%，较前值回落0.2个百分点，继续创下去年3月以来的新低。6-10月失业人口连续回落、就业人口连续上升，说明雇佣“匹配度”上升；但劳动参与率的改善仍滞后，10月份就业+失业人口（有就业意愿的总人口）仍比2020年2月份低近300万人。截至10月第三周，全美持续申领救济金人数为210万人、最近一个月回落62万人，较疫情前的170-180万人已相去不远。失业救济申领人数的回落或成为劳动参与率可能上行的积极信号。
11月FOMC议息会议上，美联储认为疫情扰动是影响8-9月就业弱于预期的主要原因；在通胀明显“超标”的情况下，就业市场未再掣肘taper启动。如我们在20211104《taper预期如期而至、加息预热中》中所述，鲍威尔重申达到“充分就业”是未来加息的必要条件之一——基准是疫情前的2020年2月，需综合非农就业、薪资、劳动参与率、失业率等指标综合判断就业市场恢复情况；他预计达成充分就业目标可能要到2022下半年，这一时间区段的预判，强化了市场对于联储首次加息或将于明年年中taper结束不久后启动的预期。
风险提示：海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。
图表1：10月劳动力参与率走平
资料来源：Wind，华泰研究
图表2：新增非农就业好于彭博一致预期；失业率下行
资料来源：Wind，华泰研究
图表3：非农薪资继续增长，环比增速加快
资料来源：Wind，华泰研究
图表4：非农时薪同比增速加快
资料来源：Wind，华泰研究
图表5：休闲及酒店业就业人数增幅最大
资料来源：Wind，华泰研究
华泰证券宏观研究
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