【华泰宏观】8月PMI：制造业景气微升但仍在收缩区间

2022年8月制造业PMI较7月上升0.4个百分点至49.4%，仍位于收缩区间；非制造业PMI下行1.2个百分点至52.6%。高温限电、内需不足、疫情反复均压制经济活动景气度。

8月生产指数为49.8%，与上月持平，低于去年同期的50.1%。部分省由于高温干旱天气影响，限电限产可能小幅拖累生产。行业方面，黑色、水泥等基建相关行业，以及汽车等下游制造业表现较好。分企业规模看，大型企业制造业PMI为50.5%，较上月回升0.7个百分点，中型企业PMI环比上升0.4个百分点至48.9%，但小型企业景气度低位继续下行，PMI下降0.3个百分点至47.6%。8月生产改善的行业包括黑色、食品饮料、通用机械。

1）制造业需求略有回升但总体仍疲弱。新订单指数从上月的48.5%小幅回升至49.2%，但仍然低于过去四年（不含2020年）同期平均值51.2%。在手订单指数从上月的42.6%上升至43.1%。8月进口指数回升0.9个百分点至47.8%。

2）新出口订单为48.1%，对比上月的47.4%。今年以来，中国出口受益于成本优势持续强劲，但随着海外经济衰退预期上升，韩国出口已经开始呈现走弱态势，中国出口需求的边际变化值得关注。

工业企业上游库存指数基本持平，中下游库存下降。8月产成品库存下行2.8个百分点至45.2%，原材料库存微升0.1个百分点至48%，表明主要原材料库存降幅略有收窄。

8月PMI价格指数低位回升。PMI分项中的原材料购进价格环比上升3.9个百分点至44.3%，出厂价格同样上升4.4个百分点至44.5%。8月国际原油价格下跌，但国内钢铁、煤炭、铜等原材料价格小幅上涨2%-5%左右。

8月非制造业PMI下行1.2个百分点至52.6%。暑期住宿餐饮业回升明显，但8月中旬以来全国疫情反复对消费有压制。8月服务业商务活动指数下行0.9个百分点至51.9%。受暑期旅游需求提振，8月住宿指数回升3.6个百分点至63.9%、住宿餐饮指数58.8%，较为亮眼。但另一方面，房地产业经营状况下降0.8个百分点至44.9%，显示房地产行业景气度继续下行。建筑业则保持较快扩张态势，8月建筑业商务活动指数为56.5%，其中建安58.7%，优于大多数行业。

8月服务业、制造业就业指数均边际回升，但就业压力仍然较大。8月制造业PMI就业指数小幅回升0.3个百分点至48.9%，服务业PMI就业指数环比回升0.1个百分点至46.8%，二者均位于收缩区间。8月是高校毕业生求职季节，今年高校毕业规模预计1076万人，同比增加167万人，经济下行叠加总量高峰，就业压力较大。

PMI数据显示经济活动景气度仍处低位，疫情反复和地产周期下行的拖累较大，稳增长政策的效果有待观察。当前中国经济面临内需疲软、居民消费和企业投资意愿不足的问题，同时，地产周期下行除压制房地产行业本身外、还会对相关产业链产生溢出效应（参见《再论地产周期加速下行的多米诺效应》,2022/7/27）。近期政策以托底为主、增量有限，意味着增长距离潜在增速可能持续存在差距。

风险提示：地产下行风险加剧、外需快速走弱。

文章来源

华泰证券宏观研究