【华泰宏观】 PMI：生产小幅重启，就业压力继续攀升

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刘雯琪  S0570520100003   研究员

易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

报告发布日期：2022年5月31日

2022年5月制造业及非制造业PMI点评

2022年5月制造业PMI回升2.2个百分点至49.6%，非制造业PMI反弹5.9个百分点至47.8%，均继续位于收缩区间。物流限制减少、对生产及服务业的负面影响减弱，但消费疲弱、就业压力仍在攀升（图表1及图表4）。

全国疫情防控措施更加精细、物流从低点有所回升，产需两端景气度均有所修复。全国总体物流形势好转，之前阻滞的物流网络逐渐恢复，供应商配送时间指数大幅回升6.9个百分点至44.1%，但仍低于临界值。高频数据显示，全国整车物流水平最新录得101左右（7日平均），相比4月回升约10%，但距离疫情前高点仍有20%左右的差距。

1）5月生产指数上升5.3个百分点至49.7%，大中小型企业景气度均有所修复，其中大型企业制造业PMI环比上升2.9个百分点至51.0%，中、小型企业PMI环比分别上升1.9个百分点和1.1个百分点至49.4%和46.7%。分行业看，化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备、汽车等行业生产指数高于上月10个百分点以上、升至扩张区间。

2）制造业需求从低点有所恢复。新订单指数从上月的42.6%回升至48.2%，但仍低于过去四年（不含2020年）同期平均值为51.8%。此外，在手订单指数从上月的46.0%回落至45.0%。4月进口指数上行2.2个百分点至45.1%。

3）外需部分受人民币贬值提振，新出口订单指数为46.2%，环比上升4.6个百分点。人民币贬值可能小幅提振出口增速，但持续性可能较弱。

5月工业企业生产库存下行。5月产成品库存下行1.0个百分点至49.3%，原材料库存上行1.4个百分点至47.9%（图表3）。随着物流的逐步恢复，企业生产修复，产成品销售可能也边际加快。

5月PMI价格指数显著回落，原材料价格涨幅收窄。5月原材料购进价格和出厂价格分别为55.8%和49.5%，分别低于上月8.4和4.9个百分点。5月螺纹钢/铜/水泥价格分别下跌11.1%/2.5%/6.4%，仅动力煤价格上涨3%。PMI分项显示石油、煤炭、化学原料、医药等行业购进价格指数继续位于60%以上高位，原材料成本压力虽有所缓解但仍然较大。此外，出厂价格指数年内首次降至收缩区间，制造业产品销售价格回落、需求疲弱。

5月非制造业PMI回升5.9个百分点至47.8%。交运行业明显修复、其它服务业仍受疫情影响，建筑业景气度继续扩张。分行业看，5月服务业商务活动指数回升7.1个百分点至47.1%。5月北京、天津等地出现疫情、防控措施收紧，但全国层面来看交通运输行业限制减少、负面影响减弱。分行业看，铁路运输、航空运输等行业商务活动指数分别回升25.2和36.9个百分点，回升幅度最为显著且已高于临界点；另一方面，住宿、租赁服务、文娱、居民服务等行业的商务活动指数仍显著低于临界点。此外，建筑业商务活动指数为52.2%，低于上月0.5个百分点但仍保持扩张态势，基础设施投资继续推进。

5月服务业、制造业就业指数继续位于收缩区间，就业压力不容忽视。5月制造业PMI就业指数微升0.4个百分点至47.6%，服务业PMI就业指数环比下行0.1个百分点至45.3%，均双双位于收缩区间。

风险提示：国内疫情出现大面积反弹、就业压力持续上升。