如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！

朱    洵  S0570517080002   研究员

易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

报告发布时间：2022年7月9日

6月美国非农就业点评

美国6月新增非农就业+37万人（季调后）、明显好于彭博一致预期的+27万人（前值+38万人）；今年3-5月非农就业终值较初值共下调10万人（月均下调3.3万人）、而2021年1月~今年2月份月均上调10.6万人。整体而言，尽管总需求先行指标减速，但就业市场仍供不应求——低失业率+高岗位空缺/求职人数比+服务业岗位增幅大+薪资环比折年增速仍超过3.5%，继续巩固通胀的“粘性”。联储短期放缓货币政策收紧节奏的可能性小，需等待“超额”职位空缺逐渐被吸收、对通胀的推动动能下降。非农数据公布后，美国10年期国债利率从3%上行至3.05%。

美国6月份劳动参与率62.2%、小幅回落0.1pct（彭博一致预期62.4%），今年上半年均基本持平（均值为62.3%）。失业率3.6%，连续4个月持平。劳动参与率改善缓慢，失业率持续维持低位，强化薪资增长粘性。部分适龄劳动人口或已“半永久”退出就业市场（主动退休），而就业市场依然紧张——截至已公布的5月数值，非农职位空缺数与待业（暂时失业但有求职意愿）人口之比仍接近190%，而疫情前的2019年平均在120%左右，就业市场远远供不应求。

岗位缺口仍然主要集中在服务业。休闲酒店（+6.7万人）、医疗保健业（+5.7万人）就业增幅较大。目前相对于2020年2月疫情前水平，工作岗位数缺口仍主要集中在医疗保健（-17.6万人）和休闲酒店业（-130万人）。而制造业整体的就业人数已经恢复到2020年2月持平。

6月非农时薪环比上涨0.3%、持平彭博一致预期，前值0.4%。休闲娱乐业薪资水平维持较快上涨，服务业通胀仍较有粘性。去年Q1~今年Q1，非农时薪环比折年增速依次为1.9%、6.3%、5.4%、6.1%、4.8%；而今年Q2的时薪环比折年增速为4.2%，薪资涨幅仍然较快、但相对此前稍有放缓。6月份，教育和保健业（0.6%）、休闲酒店业（1%）薪资环比仍然快速上涨，尤其是休闲酒店业薪资增长仍在所有行业中名列前茅。

6月FOMC纪要中，联储官员认为美国劳工市场依然紧张，由于疫情期间有大量居民退休，预计劳动力参与率短期明显上升的可能性小。但随着劳工市场紧张程度逐渐减弱，（未来几年）失业率可能逐渐上升；同时，鉴于薪资水平已有较大上涨，联储官员预计工资进一步上涨的压力“似乎正在消退”。——未来如失业率上行、薪资增长放缓迹象明显，或将使得美联储对于需求减速的关注度上升。但目前我们暂未发现这一迹象。

整体通胀或将在未来至少一个季度内（同比）继续高位盘桓，而薪资上涨强化核心通胀的粘性；如我们在7月4日《联储继续紧缩,但欧日央行为更大变量》中所述，核心PCE可能到今年底前都在4%或更高。短期内，联储继续“专注”控制通胀；三周后的7月份FOMC议息会议，联储继续加息75bp的可能性较大（期货价格最新隐含的联储7月加息幅度达到70bp，6月下旬以来皆变化不大）。

风险提示：美国就业增长不及预期；通胀涨幅高于预期。