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【华泰宏观】研究合集更新:欧美银行相关风险

【华泰宏观】研究合集更新:欧美银行相关风险 华泰证券宏观研究
2023-04-02
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导读:华泰宏观易峘团队美国银行相关风险合集重磅出炉
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深度报告

《硅谷银行破产会产生蝴蝶效应吗?再论高利率下金融系统脆弱性》


“如果美国政府的“国家信用”能在(以天计的)极短时间内稳定SVB储户信心,则能有效降低系统性金融风险发生的概率。但如果政府处理时间过长、或储户预期损失较大,那么美国金融系统稳定性可能受到挑战。”


追踪报告

追踪报告之️一:《SVB解决方案:近忧暂缓、远虑犹存》


“历史上看,只有全额兑付才可能在短时间内达到这个目标。这么看,当地时间昨天的政策反应是及时且成本较低的,短期SVB事件引发美国系统性金融风险显著下降。但是,高利率环境下银行部门所面临的长期困境可能并没有得到根本的改善。SVB事件会提醒联储微调货币政策,加息节奏更为谨慎,如果风险进一步蔓延,不排除联储暂停加息。”


追踪报告之️二:《瑞信和硅谷银行风波是否会产生共振?》


“首先,瑞信和硅谷银行本质上都是利率快速上升后,金融风险暴露的案例,两个风波相隔时间不足一周,难免产生风险情绪“共振”。然而,略为正面的角度,瑞信事件也从另一个角度提醒美国政府和美联储不能轻视银行风险的传染,需要及时出手、果断阻断风险。”


追踪报告之️三:《如何解读美联储急速扩表救助银行》


“海外市场经历了跌宕起伏的一周,银行系统风险与监管应对轮流主导市场情绪,戏剧化的一周以欧央行逆势加息50基点,联储资产负债表明显扩张结尾。不仅国内投资者需要消化这一周的变化、海外机构和监管部门可能也仍在“摸着石头过河”的阶段。上周五公布的资产负债表显示,联储周度扩表规模大幅超越2008和2020年高点、接近2022年4月来累计缩表额的一半。虽然事态仍在发展,我们认为联储资产负债表的变化值得引起高度重视。”

追踪报告之️四:《瑞信AT1债清零、或有“余震”》


“监管机构共同促成了瑞银(UBS)接管瑞信(CS)的交易,市场并未因此企稳。除了交易价格大幅折价外,市场对CS面额172亿美元的额外一级资本债(AT1)价值“归零”尤为关注。我们认为,此举可能后患颇多,金融市场风险可能继续蔓延,最终,欧央行可能也会扩张资产负债表来阻断风险、稳定金融市场。”


追踪报告之️五:《为什么市场会担心德银?》


“德银AT1债券走势与2周前的瑞信有些许“神似”,加剧了市场担忧。市场的担忧是“杯弓蛇影”,还是“一叶知秋”?我们认为,德银可能暂时不会成为瑞信,但也有“软肋”,包括1)衍生品资产占比高、定价不透明;2)AT1 债券占总资产比例高于同行;3)对商业地产、尤其美国商业地产的敞口较大;4)德银投行收入占比较高,导致其盈利波动较大,“反脆弱”能力较低;5)DB未保险存款占比高于欧盟银行平均水平等。”


相关深度报告

《排查高利率下海外金融系统的脆弱性——从黑石违约说开去……》


“本轮海外加息速度和幅度创40余年之最、且可能维持“higher for longer”。资金成本上升压低金融资产估值、加大波动性、降低夏普比例。长久期、低流动性资产可能面临较大重估压力。由于部分底层资产非二级市场连续报价,重估带来的波动可能是阶段性的、但较为剧烈。”


易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263 



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