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易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

朱    洵  S0570517080002   研究员

报告发布时间：2022年7月17日

海外疫情及重启跟踪：截至7月17日，日本（+2.9万人）、意大利（+1万人）确诊人数连续两周反弹。美国、英国“办公场所”活动指数仍较疫情前同期低超过20%。美国航空安检人数仍较疫情前同期低超过10%。6月下旬以来，为了提高薪资、及反对向乌克兰“过度援助”，英国、法国、西班牙、比利时、葡萄牙和意大利出现较大范围罢工。以航空业为例，罢工造成的人手紧缺使得欧洲多国出现航班取消、延误。

美国6月CPI环比+1.3%，高于彭博一致预期的1.1%；同比增速升至+9.1%，为1981年以来的高点；核心CPI环比+0.7%，高于彭博一致预期的0.6%、前值0.6%。整体通胀、核心通胀环比均达到年内最高、折年增速均大幅超出同比增速。联储仍未能完全平抑市场通胀预期，近期的市场“衰退交易”或不足以“逼退”联储的加息操作；美国6月CPI数据或“做实”联储7月FOMC或至少加息75bp。

美国6月零售消费环比1%、高于彭博一致预期的0.9%（前值-0.1%）。6月零售消费好于预期，暂时平息消费短期大幅减速、经济快速“衰退”的担忧，或坚定联储在7月FOMC议息会议上至少加息75bp、控制通胀的决心。

在美国6月CPI数据发布后，期货价格隐含的联储7月加息幅度一度升至92bp、预期7月加息100基点的概率接近80%——但随后的密歇根消费者预期及联储官员表态，暂时为7月份加息100bp可能性“降温”：7月密歇根消费者信心指数环比反弹1.1pct至51.1%、1年期通胀预期环比回落0.1pct至5.2%。布拉德等多位联储官员表示对（比上月75bp幅度更大的）大规模加息持谨慎态度、“暗示”倾向于7月加息75bp。截至7月17日，期货价格隐含今年7月、9月加息幅度分别降至80bp、62bp（7月14日最高为92bp、75bp）；预期7月加息100基点的概率回落至29%。

北溪一号天然气管道关闭、加剧欧洲能源危机阴云。包括原油在内的多类大宗商品价格继续下跌、交易“衰退预期”。上周除天然气外，原油、基本金属、多数农产品等大宗商品价格继续下跌，LME铜、铁矿石价格一周下跌超过10%。美元指数一周继续上涨1%至108、最近一个月上涨3%；俄乌战争“外延影响”继续发酵，7月11日开始，俄罗斯向德国输送天然气的最大单一管道北溪1号关闭。能源危机阴云不散，欧元区经济增长（预期）受挫，周内欧元对美元一度跌破平价。

美国和德国国债长端利率回落、欧元区的意大利和德国国债利差拉大。美债10年期名义利率在美国CPI公布后短暂拉升，但一周最终累计回落20bp至2.9%；10年期德国国债利率一周回落16bp至1.09%。受总理德拉吉辞职风波影响（意大利执政联盟当中的五星运动党有退出风险），意大利10年期国债利率周内一度升至3.5%、最终收于3.38%，基本持平前一周。亚太股指大多下跌，恒生指数一周下跌6.6%、领跌全球股市。

北京时间7月19日将公布欧元区6月CPI（彭博一致预期环比0.8%持平前值，预计同比8.6%，较前值上行0.5pct）、7月22日将公布日本6月CPI（彭博一致预期同比2.4%，前值2.5%）；而7月21日将先后公布日本和欧洲央行议息决议。欧洲通胀压力短期高涨，欧央行本次议息会议或将至少加息25bp；日本央行对通胀、货币政策的表述也值得关注。

风险提示：海外地缘冲突风险超预期，加大能源和食品价格上涨风险。

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